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收益率曲线倒挂之相关知识问答
路透12月6日 - 美国公债收益率曲线的一部分已进入倒挂状态。下面说说这意味着什么。
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# V( k+ O! {) k2 R! u6 C什么是公债?
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; \; x \; x+ @- Y( `# ]: z美国公债是联邦政府出售的债券或债务,其中大部分在固定期限内支付固定利率,期限从一个月到30年不等。: R5 _/ B* s u7 q3 N. F+ B" c8 d
; b: Q9 P/ L9 r2 p$ [它们被认为是世界上最安全的证券,因为有美国政府信用的支持。
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5 _+ ^3 a1 p6 W& ~- K什么是公债收益率?. n- T! j8 b) N# n. O
. J5 ?* u3 |! H5 K0 E, L公债收益率是投资者持有公债至到期日,预期可以获得的年化回报情况的指标,也可以代表利率。$ Y& x+ S! M9 Y4 G, s" X7 Q) P
, a7 X. e% o( j- b7 P6 N0 t2 s
收益率由公债价格和票面利率确定。公债价格上涨时,收益率下降。
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) ?0 o" Y1 k0 a& g* W7 J什么是公债收益率曲线?. A$ }7 `1 ^) [% p5 E8 a$ d' V1 S5 D- M
$ u; H. S0 I7 Z j/ d( U这是美国各期限公债收益率走势的趋势图,包括从一个月期国库券到30年期公债。$ |! r0 R7 d6 [4 F& j. t$ X
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正常情况下,这是一条上行的弧线,因为债券投资者预计持有期限较长的公债会承担更多风险,需获得更高补偿,因此30年期公债收益率通常会超过一个月期国库券和三年期债券。
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当远期收益率大幅高于短期收益率时,收益率曲线“趋陡”,30年期公债收益率会远高于两年期债券。
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- O: K3 a2 l$ w# N, i; p2 Y1 ^当收益率之差或“利差”缩窄时,就是“曲线趋平”。这种情况下,比如,10年期公债收益率可能仅略高于三年期公债收益率。; `# d5 {3 Q* l& R% L k. |
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; e/ _& u4 r& M$ z, M) \什么是曲线倒挂?( i- |8 f0 R3 S( N$ ^
- l) B4 t0 W- \# G* N/ H在罕见的情况下,一些或全部收益率曲线不再呈上升的斜率。当短券收益率高于长券时,就会发生这种情况,这称之为“倒挂”。& r) R$ N/ o2 F0 g
6 q1 D% N: ?: p1 e" V0 N2 ]3 }本周,五年券收益率跌至低于两年券和三年券,收益率曲线出现逾10年来首次倒挂的情况。
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其余券种的曲线仍为上升的斜率,不过整体曲线趋平已有一段时间了。
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倒挂为何重要?7 P; s8 m, U( }7 [3 V
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收益率曲线倒挂通常是衰退即将到来的典型信号。
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过去50年每逢经济衰退前,美国收益率曲线都会出现倒挂,期间只有一次是误报。2 o& T, A9 z3 [) C2 F
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当短债收益率攀升超过较长期公债,即预示短期借款成本要高于较长期借款。
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在这种情况下,企业经常会发现运营成本升高,高管们便倾向于放慢甚至是搁置投资。消费者借款成本亦攀升,由此占美国经济活动三分之二以上的消费支出便会放缓。
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3 K6 s3 F& l6 I. C4 P经济最终陷入萎缩,失业率攀升。" n( v: F5 c' H$ ], A* z
, j! }; U( l0 B曲线倒挂后距离衰退还有多远?! b$ |$ [' T- j* k# E: S
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当收益率曲线倒挂后,经济通常会在12-24个月后陷入衰退。
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0 ~5 a! ~9 o. a# d7 z而且,曲线倒挂现象往往在衰退开始前结束。
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收益率曲线倒挂无法预测经济低迷的持续时间或严重程度。9 S) ?* a& [- R5 |3 i1 x
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曲线为何倒挂?2 {/ `4 [; S0 m' }' ]) i
N/ r* Z/ I- t v( S- ^较短天期债券对于美联储等央行制定的利率政策非常敏感。8 Z$ |$ D3 M- u; e) `- Q7 `7 ]' J
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对较长天期债券来说,投资人对未来通胀的预期带来的影响更大,因为通胀是债券持有者的死敌。' ?: K) |5 U8 z, {. O; G8 A
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因此,当美联储升息时,就像过去三年那样,这会推升短债收益率,也就是收益率曲线前端。而像现在,因为借贷成本上涨预料将压抑经济,而令市场认为未来通胀率将受到抑制时,投资人便会愿意接受曲线后端的长债收益率在相对较低水准。6 H. c- O0 F4 Q$ u ^) ?7 @7 N
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这种趋势目前正在上演,导致收益率曲线趋平,有可能使曲线倒挂情况较目前更加扩大。 |
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