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收益率曲线倒挂之相关知识问答

收益率曲线倒挂之相关知识问答

路透12月6日 - 美国公债收益率曲线的一部分已进入倒挂状态。下面说说这意味着什么。8 \1 ^+ w8 A2 ]- t& q

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什么是公债?
: C& H, K3 f( C, V0 [& ?+ B" l
, J7 t& l* J5 p! e; m  y  l' m美国公债是联邦政府出售的债券或债务,其中大部分在固定期限内支付固定利率,期限从一个月到30年不等。3 V6 b; N( V$ w5 H& I5 i6 S

) b1 h9 O) P8 F' I  M! C它们被认为是世界上最安全的证券,因为有美国政府信用的支持。9 m0 r0 L" Y; S1 F2 {
( l- S3 Z7 z, Z0 @9 d
什么是公债收益率?
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公债收益率是投资者持有公债至到期日,预期可以获得的年化回报情况的指标,也可以代表利率。+ ]' i7 p1 h8 i2 F1 Y# s4 X* M

: S9 K& r' R( \7 ]( n收益率由公债价格和票面利率确定。公债价格上涨时,收益率下降。& s0 p: n) `9 o' m6 k5 T, c

' [! C! Y) Z. t什么是公债收益率曲线?
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这是美国各期限公债收益率走势的趋势图,包括从一个月期国库券到30年期公债。3 m3 U7 {7 _! B$ N) o3 q9 V
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正常情况下,这是一条上行的弧线,因为债券投资者预计持有期限较长的公债会承担更多风险,需获得更高补偿,因此30年期公债收益率通常会超过一个月期国库券和三年期债券。% h: [! B- q: q# X

" l; [2 W  g$ \7 A$ C当远期收益率大幅高于短期收益率时,收益率曲线“趋陡”,30年期公债收益率会远高于两年期债券。
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当收益率之差或“利差”缩窄时,就是“曲线趋平”。这种情况下,比如,10年期公债收益率可能仅略高于三年期公债收益率。: `# f% L7 c) y# C

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7 y2 J7 N) l' Q3 _1 f什么是曲线倒挂?
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在罕见的情况下,一些或全部收益率曲线不再呈上升的斜率。当短券收益率高于长券时,就会发生这种情况,这称之为“倒挂”。! {2 S' p' j6 T' }8 L4 v+ k

4 c/ U1 K5 B- N8 p. r  u' `2 ~本周,五年券收益率跌至低于两年券和三年券,收益率曲线出现逾10年来首次倒挂的情况。$ z7 y0 O1 n3 q- @

; D8 B/ \9 V: P+ X其余券种的曲线仍为上升的斜率,不过整体曲线趋平已有一段时间了。8 Y1 N2 D; r% k* I

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9 b! t. y+ m9 r& T
# x  a+ N) |5 t/ Z/ H- Y6 V& ]8 v$ o倒挂为何重要?
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5 g5 ?" o! _" z& k/ W) l! a, r: }收益率曲线倒挂通常是衰退即将到来的典型信号。$ t3 c- x1 J1 N% j! Q! I' ]% b$ N& ~

" H" _! a! C* k4 u; Z6 Y3 D* V过去50年每逢经济衰退前,美国收益率曲线都会出现倒挂,期间只有一次是误报。: f0 V  K; @% e* {% m

/ i. p  p7 [% I  V当短债收益率攀升超过较长期公债,即预示短期借款成本要高于较长期借款。
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在这种情况下,企业经常会发现运营成本升高,高管们便倾向于放慢甚至是搁置投资。消费者借款成本亦攀升,由此占美国经济活动三分之二以上的消费支出便会放缓。
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经济最终陷入萎缩,失业率攀升。& h4 ^8 g' T1 n2 ?

) _3 ~7 ~1 k! w, o5 O曲线倒挂后距离衰退还有多远?
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9 u6 ]# T0 c3 t9 `+ X当收益率曲线倒挂后,经济通常会在12-24个月后陷入衰退。
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5 V! C# @* Y. o1 o! W  T- N而且,曲线倒挂现象往往在衰退开始前结束。, V8 k) ?2 o" ]' R1 w6 y9 i/ _

  S, `1 N+ g- A! ]2 H收益率曲线倒挂无法预测经济低迷的持续时间或严重程度。3 w1 b# g" t% J* R; g
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曲线为何倒挂?
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# u6 J1 e2 p& I& w  u0 O8 ^较短天期债券对于美联储等央行制定的利率政策非常敏感。
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( `: p) d6 @& a/ \对较长天期债券来说,投资人对未来通胀的预期带来的影响更大,因为通胀是债券持有者的死敌。
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& \. K& I; j. N( Q7 J, \1 `因此,当美联储升息时,就像过去三年那样,这会推升短债收益率,也就是收益率曲线前端。而像现在,因为借贷成本上涨预料将压抑经济,而令市场认为未来通胀率将受到抑制时,投资人便会愿意接受曲线后端的长债收益率在相对较低水准。8 K7 p' _# _; L3 T
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这种趋势目前正在上演,导致收益率曲线趋平,有可能使曲线倒挂情况较目前更加扩大。

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