双焦：盘整中等待下阶段矛盾

龙听

来源：紫金天风期货研究所

【20231115】双焦周报：盘整中等待下阶段矛盾

焦煤(1989, -3.00, -0.15%)观点小结

核心观点：中性  上周双焦表现较强势。焦煤方面，现货市场情绪好转，部分煤种价格上涨；进口煤方面，蒙煤口岸成交好转，澳煤远期需求松动，价格下滑；国内产地供应较平稳，在强安监下整体偏紧，蒙煤通关有所减量；需求方面有边际好转，贸易商拿货较为积极，下游焦企开始补库；宏观方面，市场对年底宏观利好窗口期有所期待，考虑到冬储、露天矿整合、安监等可炒作热点，我们认为后期盘面仍会继续上行，但盘面对宏观及补库预期交易较早，而供需暂无较大矛盾，谨防盘面回调风险。

现货：中性偏多  上周焦煤市场情绪提振，线上竞拍多有涨价，流拍率下降，山西中硫主焦煤2050元/吨；蒙煤稳中偏强运行，口岸成交好转；澳煤价格下跌。

供应：中性偏多  国产煤矿整体产能利用率微跌至89.05%；蒙煤通关有所减量，11.6-11.11日甘其毛都口岸日均通关1031车。

需求：中性  山西地区进入产能置换，四季度后期仍有新增产能投产，在炼焦利润普遍不佳前提下，开工积极性保持稳定偏低位置。

利润：中性偏空原料煤价上升后煤矿利润小幅回升，整体看煤焦让利下游钢厂。

库存：中性偏多  本周焦煤环节库存上升，下游采购积极性增加。

宏观：偏多  市场存宏观利好预期，四季度仍有冬储、安监、露天矿整合等热点。

焦炭(2597, 23.00, 0.89%)观点小结

核心观点：中性  焦炭方面，市场成交氛围较好，下游询货增多，原料煤成本端支撑较强，目前看现货将保持稳定偏强，提涨落地可能性较大；供给方面，山西焦化产能置换，整体对供应端扰动不大，但炼焦利润普遍不佳，焦企开工积极性一般，有部分焦企限产；而需求端日均铁水下降至238.7万吨，对焦炭需求支撑仍较强，且目前钢厂利润有所修复，本周铁水存上升预期；库存方面，钢企对焦炭的补库需求有所释放。宏观方面的利多仍在持续发力，考虑到基差处于低位，现货跟随速度较慢，短期内可能出现现货上涨、盘面回调来修复基差，长期策略上依然保持逢低买入。

现货：中性偏多  上周部分焦企开启一轮提涨，预计于本周落地。

供应：中性偏空  山西焦化产能置换，后续仍有新增产能投产；炼焦利润恶化，焦企开工积极性一般。

需求：中性偏多 上周铁水继续下跌至238.7万吨，常态化检修较多，目前钢利有所修复，钢企复产，本周铁水或将回升。

利润：中性  炼焦利润仍较差，独立吨焦利润在-38元/吨。

库存：中性偏多  焦炭整体库存上升，下游钢厂对焦炭的补库需求释放。

宏观：偏多  市场对后续政策有良好预期，叠加补库预期，市场心态偏乐观。

焦煤

国产及蒙煤成交好转，澳煤价格回落

焦煤-价格

• 上周焦煤市场情绪提振，线上竞拍多有涨价，流拍率下降；山西低硫主焦价格2260元/吨；山西中硫主焦煤2100元/吨；山西高硫主焦煤价格2150元/吨；蒙煤口岸贸易情绪好转，市场对双焦后续价格有良好预期，蒙煤价格上涨蒙5#原煤价格1640元/吨，蒙5号精煤价格1940元/吨。

• 澳大利亚远期焦煤市场情绪有所回落，10日澳大利亚峰景矿主焦煤远期现货报价324.5美元/吨；俄罗斯主焦煤CFR报价稳定在223美元；近期澳煤内外价差走强，预计进口边际改善。

数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

焦煤-价差

• 山西焦煤与蒙煤价差震荡；高硫主焦价格上涨，低硫-高硫价差缩小。

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焦煤-仓单

• 山西中硫焦煤折仓单价2060元/吨，蒙5#折仓单价1994元/吨。

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焦煤-基差月差

• 焦煤基差缩小，目前在平水附近，1-5价差扩大；基差对盘面存在压制，后续现货或将继续跟涨来扩大基差。

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煤矿供应偏稳，蒙煤通关有所减量

焦煤-供应-蒙煤通关

• 蒙煤方面，11.6-11.11日甘其毛都口岸日均通关1031车，环比上周-138车，通关有所减量，但是仍在相对高位。

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焦煤-供应-煤矿产能利用率

• 煤矿整体产能利用率89.05%，周环比基本持平，山西产能利用率周-0.07%至93.1%；整体看国内煤矿开工不高，强安监与保供政策下，供应较稳定。

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焦煤-供应-产量

• 本周焦煤产量小幅下滑，原煤周产量896.6万吨，周环比-0.44万吨，焦煤供应稍减，整体保持平稳。

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焦煤-供应-洗煤厂

• 洗煤厂开工率70.53%，周环比-1.74%，精煤日均产量59.73万吨，周环比-1.07万吨；洗煤厂开工及精煤日均产量下降，精煤供应下滑。

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焦煤-需求

• 下游焦企开工及产量基本稳定，稍有上涨，年底前仍有新增产能投放，预计焦炭供应或将偏宽松。

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各环节库存上升，下游采购较积极

焦煤-煤矿库存

• 本周焦煤库存上升，煤矿库存出现较大幅上升。

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焦煤-洗煤厂库存

• 洗煤厂开工下降，原煤及精煤库存均上升。

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焦煤-港口库存

• 进口炼焦煤港口库存216.3万吨，周环比+7.6万吨。

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焦煤-焦化厂库存

• 钢厂焦化厂及独立焦企焦煤库存微升，下游采购增多。

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焦炭

焦炭一轮提涨开启

焦炭-价格

• 上周部分地区焦炭开启提涨，大概率于本周落地；目前原料煤部分煤种价格上涨，对焦炭成本支撑增强，目前看后期焦炭有约两轮提涨预期。

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• 山西吕梁准一级焦出厂价2070元/吨，唐山准一级焦到厂价2170元/吨，日照港准一级焦出库价2380元/吨，乌海二级焦出厂价2000元/吨。

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焦炭-仓单

• 山西准一级焦厂库仓单价格2425元/吨，日照港准一级焦仓单价格2589元/吨。

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焦炭-基差月差

• 焦炭盘面升水加大，1-5月差稍有走阔。

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铁水日均238.7万吨

焦炭-需求

• 247家钢厂铁水日均产量238.7万吨，周环比-2.7万吨；247家钢厂高炉开工率81.01%，周环比+0.89%；

• 上周铁水继续下跌，常态化检修较多，但随着成材价格上涨，钢厂利润修复，钢企复产，本周日均铁水或将回升约1.2万吨。

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焦炭-供应

• 独立焦化企业（全样本）剔除淘汰产能利用率76.28% ，周环比+0.54%；

• 独立焦化企业（全样本）焦炭日均产量68.27万吨，周环比+0.48万吨；

• 目前山西焦化产能进入产能置换时期，年内预计仍有678万吨新增产能投产，焦化产能过剩；独立焦企开工及产量有所回升；但目前多数焦企盈利情况不佳，焦炭供应端仍保持偏稳。

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焦炭-库存

• 港口+全样本焦化厂+247家钢厂焦炭总库存为851.91万吨，周环比+19.22万吨；

• 本周焦炭总库存上升，下游钢企库存明显上升，港口库存上升，焦企库存持平。

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焦炭-焦钢企库存

• 247家钢厂焦炭库存584.64万吨，周环比+12.7万吨；

• 独立焦化厂全样本焦炭库存70.42万吨，周环比-0.03万吨基本持平；

• 钢企对焦炭采购意愿提升，钢企焦炭库存累积；独立焦企维持正常开工，提降落地后下游采购意愿有所回升，焦企出货顺利。

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焦炭-港口库存

• 港口196.9万吨，周环比+6.6万吨。

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产业链利润

• 原料煤价反弹上升后煤矿利润回升；炼焦利润仍偏低，独立焦化利润-38元/吨，预计提涨落地后有所修复；整体来看仍是煤焦让利下游，钢厂利润回升较快。

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平衡表

焦煤平衡表

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焦炭平衡表

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