聚酯链三头并进 未来升势一片坦途？

龙听

　原标题：[机构会诊]聚酯链三头并进 未来升势一片坦途？ 来源：文华财经

　　近期聚酯链集体走高，乙二醇自11月中旬开启升势，并于上周站稳4200点关口，今日触及逾10个月高位；短纤经过上市初期的冲高回落后，震荡走高，今日以6400点为踏板向上市新高发起冲击；相较于EG和短纤，PTA(3930, 54.00, 1.39%)涨势虽相对温和，但也处于九个半月高位附近。

　　EG此轮走高依托了哪些有利因素？未来能否有更大的突破？当前短纤的供需矛盾突出吗？涨势迟缓的PTA是否存在补涨的可能？

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　　上周开始，以乙二醇为代表的聚酯链产品表现不俗，乙二醇持续推涨动力是什么？4400元附近作为EG主力上市后较为重要位置，该因素能否扶助盘面一举突破，进而令运行重心抬升一个层次？

　　方正中期期货能化研究员 翟启迪：乙二醇持续推涨的动力有以下三点：第一，华东主港持续去库预期延续至1月份；第二，原油、煤价重心抬升，在行业全面亏损之下，成本抬升对期价的推动明显；第三，宏观氛围偏暖，推动大宗商品上涨。技术面突破会短期提振多头情绪，但乙二醇2021年一季度仍面临多套油制、煤制乙二醇装置的投产压力，后续主港仍将开启累库，届时期价存阶段性回落的压力。

　　徽商期货研究所工业品分析师 刘朦朦：港口持续去库，加之原油端表现偏强，成本端支撑明显，乙二醇在商品集中反弹的利好环境下持续偏强运行，目前已突破4400元的关口。后期来看，虽然目前聚酯开工负荷有所下降，乙二醇供需有转弱预期，但宏观偏向乐观，成本端支撑也较明显，加之近期现货市场整体偏紧，短期乙二醇市场或将延续偏强格局。

　　国投安信期货高级分析师 庞春艳：11月份以来，乙二醇价格重心持续抬升，主要是原油价格上涨抬高化工品价格重心，另外国内乙二醇装置检修，进口持续偏低，但港口发货维持较好局面，导致乙二醇港口库存持续下跌。据CCF统计11月份华东乙二醇港口去库15万吨，12月中上旬继续去库20多万吨。但从12月中开始，乙二醇的进口量明显恢复，港口库存也由低位回升，因此12月底在商品市场走弱时，乙二醇价格出现快速调整，2105合约自4400元/吨一线回落至4200元/吨。上周四至今，乙二醇价格再度走强，2105合约重新站上4400元/吨关口，主要是上周中科炼化50万吨装置临时停车，另外天气预报显示新一轮寒潮即将到来，因此港口封航或继续限制港口乙二醇入库，而下游聚酯开工维持偏高水平，发货量维持高位，而新装置的投产进度缓慢，港口累库预期迟迟难以兑现，因此乙二醇价格再度走强。

　　整体看，11月份以来乙二醇价格的上涨一方面是成本重新的抬升，石脑油一体化制乙二醇的成本重心较11月初有100美元/吨的抬升，另外是港口累库预期迟迟难以兑现，两个因素作用下，乙二醇近期或站上4400元/吨关口。但从长线看，乙二醇能否站稳4400元/吨关口，主要取决于成本端，以原油为首的上游原料如果能持续维持偏强走势，乙二醇的价格重心势必会获得支撑。但供需面却难以长线支撑乙二醇价格，主要是乙二醇处于产能投放的高峰期内，国内外供应均有增长的预期，除此之外，随着乙二醇价格的走高，煤化工装置的开工率有望稳定回升，但聚酯开工将季节性下滑，累库预期将逐渐兑现，供应端压力会逐渐体现。

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　　近期短纤期货展现出冲击上市纪录高位意愿，当下短纤供需矛盾突出吗？未来可能影响涨势因素有哪些？

　　方正中期期货能化研究员 翟启迪：短纤供需格局健康，2021年行业预计将维持紧平衡状态，是聚酯产业链当中的多配品种。成本端PTA、乙二醇价格的走势、下游纺织纱线行业订单恢复程度、疫苗的研发进度和效果等都会影响短纤的涨势。

　　徽商期货研究所工业品分析师 刘朦朦：原料来看，PTA和乙二醇目前均偏强运行，短纤成本支撑较好；而下游采购商对目前涤纶短纤价格较难接受，市场继续追涨难度增加，但考虑到企业库存普遍偏低，且粘胶短纤、棉花(15480, 220.00, 1.44%)持续上涨也对短纤市场形成一定带动，预计短期短纤市场价格仍将高位运行为主，供需矛盾不突出。后期来看，影响短纤涨势的因素主要是原料PTA和乙二醇的价格、短纤企业库存情况及终端需求情况等，建议持续关注。

　　国投安信期货高级分析师 庞春艳：短纤市场供需维持紧平衡状态，尤其是9月底以来，下游订单集中爆发后，国内短纤行业整体维持欠货销售状态，因此供需面健康，短纤价格具备较强的弹性，但又与下游订单紧密联系。一旦订单好转，短纤价格有走强的预期，而订单走弱时，短纤则被动跟随原料价格波动为主。近期乙二醇价格的强势上扬带动PTA小幅走强，短纤成本重心抬升，价格上扬，但弹性不及乙二醇。中短期看，春节临近，下游织造企业将陆续放假，因此节前或有补库需求，但春节期间短纤以累库为主，节后的价格走势往往取决于订单的复苏进度，工人的到岗情况。从往年的库存走势看，3月底4月初，上半年旺季启动后，短纤的库存会再度下降，因此价格也会随之回升。整体看，未来影响短纤涨势的因素，一是PTA和乙二醇这两种原料的走势决定的成本重心，另外最主要的是下游订单情况会决定短纤价格的利润空间。

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　　相较于上述两者，PTA涨势相对温吞，本月是否依旧延续累库局面？未来盘面是否存在补涨动力？

　　方正中期期货能化研究员 翟启迪：本月PTA仍将延续累库格局，1月中旬聚酯端季节性检修将逐渐增多，福海创PTA装置结束检修重启，以及福建百宏新PTA装置正式产出，PTA供需矛盾突出，社会库存将继续累积。PTA目前的推动力在于原油，在成本重心缓慢抬升之下，PTA预计会延续温和上涨。

　　徽商期货研究所工业品分析师 刘朦朦：供应来看，1月份PTA装置检修较少，供应或有所增加；需求来看，1月有部分聚酯工厂中下旬有检修计划，预期月均负荷有所下滑，需求端有转弱预期。所以综合来看，预计1月份PTA继续呈现累库局面，累库时间或主要集中在下旬，月末社会库存预计增至415万吨附近，或再创历史新高。但考虑到部分工厂排货依然偏紧、部分货源继续流入库区，市场流通现货偏紧局面尚未完全缓解，盘面或仍存在阶段性补涨行情，中下旬或趋弱。

　　国投安信期货高级分析师 庞春艳：11月份以来PTA库存高位加速攀升，卓创数据显示截至12月底PTA社会库存已经达到近440万吨的高位，较11月底增加35万吨左右。12月至1月因有装置检修，PTA的开工率有所下降，但下游聚酯的开工率也在缓慢下降，从往年的走势看，一季度往往是累库高峰期，考虑到一季度会有新装置投产，PTA的供应压力会进一步上升，而下游聚酯开工会因春节期间检修而下滑，因此累库局面难以扭转。PTA在11月初出现过一轮补涨，主要是原油为代表的成本重心抬升所致。最近乙二醇和短纤表现相对强势，日内化工品整体走强，表现偏弱的PTA受到资金青睐，大幅增仓上行，但库存压力继续上升的背景下，PTA价格以被动跟涨为主。在价格明显落后于其他化工品涨幅时，会出现阶段性补涨，但缺乏主动上涨的动力。