现货产业链巧用衍生品解决销售难题

龙听

2020年，疫情导致大多数产业链出现不同程度的复工延迟、运输困难等情况，现货企业面临不少难题。在此背景下，期货等衍生品功能得到有效发挥，为现货企业的生产经营保驾护航。



　　利用衍生品解销货烦恼

　　“因为停工停产，下游买家突然取消订单，我们之前进口的货物只能存储在运输船上，每天都要花费不菲的船租和额外仓储费用，买家给的违约金都快要不够抵扣了。”一家铁矿石贸易商向记者讲述了2020年年初的销售困局。

　　事实上，这样的情况在疫情期间并不少见，除了大宗商品贸易商，不少上游企业也面临着销售难题。一位蛋鸡养殖行业人士直言，疫情期间，湖北作为鸡蛋产出大省，由于交通运输困难，部分中小养殖户无法外销鸡苗，无奈之下只能坑杀，甚至填埋“一日鸡”。

　　期货日报记者了解到，疫情因素使得经济活动下降、需求减弱，不少企业都面临销售难题。一方面，积压的货物面临跌价风险，货物短期无法变现，也令企业流动性紧张；另一方面，交通运输不便，叠加仓储物流等相关费用水涨船高，产业链整体资金压力凸显。

　　面对上述难题，企业纷纷展开战“疫”行动，期货等衍生品的有效利用，成为企业避险保收益的一大利器。

　　“疫情期间，我们主要通过期货期权套保、基差交易等进行风险管理。”嘉悦物产副总经理柴铁松告诉记者，在大宗商品价格波动加大的情况下，公司通过期货工具将价格波动转化为基差波动，大幅减小风险。在此基础上，公司还会通过大商所基差交易平台，锁定部分基差风险。

　　据了解，嘉悦物产自成立之初就开始使用期货进行套保，核心团队已在产业中扎根多年，拥有丰富的产业、商品研投以及期货等金融工具运用的经验。嘉悦物产在保证自身销货收益的同时，也助力下游企业平稳生产。

　　“2020年春节后，PE产业链下游企业复工延迟，上游生产却并未停止，库存大幅积累，期价大跌。即便部分下游工厂在2020年2月底陆续复工，也对采购备货的节点心态纠结，但又不得不采购。”柴铁松表示，针对此情况，公司对部分有需求的下游企业推出了后点价的锁基差采购模式。

　　举例来说，PE产业某下游客户在3月初发起采购，嘉悦物产与其约定后续一个月内可以进行点价结算，最终结算价根据期货2005合约点价的盘面价格减去100元来确定。合同签订后，先将原料送至客户，避免因原料短缺影响企业生产，并在后续一个月的期限内接受客户在任意交易时间以盘面价格点价结算。

　　柴铁松认为，此次基差交易保证了下游工厂的正常生产，为其节省了原料采购成本；对公司自身而言，在当时高库存的情况下，一定程度上也能释放部分库存压力，锁基差后点价的模式实现了双方共赢。

　　记者了解到，浙江特产石化春节后主动采取基差报价，将价格决定权让渡给买方，并积极指导下游企业点价。莱州天赐宝物产也以基差点价的形式签订苹果购销协议，挽回了损失。

　　除此以外，也有企业尝试利用期权套保锁定产品利润，规避库存跌值风险。合盛天然橡胶（上海）有限公司相关负责人表示，由于现货经营规模庞大，包括加工厂在内的现货敞口库存始终维持在高位，为应对巨大敞口库存面临的价格波动风险，合盛利用天然橡胶期权和期货进行风险管理。

　　“2019年年底，经过市场研判，公司预计未来一年内胶价重心将整体上移，因此建立了2000吨现货敞口库存。虽然从基本面看胶价整体走势向好，但从技术面看仍然存在短期大幅下挫的可能。”该负责人表示，为此，公司采用了“期权+期货”的综合套期保值方案，以期货作为常规保值方法，以期权作为尾部风险管理工具，成功规避了疫情导致的胶价重挫对现货敞口库存的不利影响，取得了良好的保值效果。

　　大冶有色商务公司是湖北省最大的有色金属冶炼加工企业，公司所在地黄石紧邻武汉。疫情暴发后，该公司采取多种超常规措施开展生产自救，但春节前后历来为消费淡季，加上疫情影响下游企业的开工，产品难以在现货市场及时销售。在交易所等的支持下，该公司参与了期货交割，交易所及时办理给付交割货款，解了企业的燃眉之急。

　　据介绍，利用期货市场交割，企业需根据现货生产销售的保值需要，在期货市场建立相应的头寸，并根据实际情况决定要进入期货交割的头寸，向交易所提出货物入库申请。交易所审核后，对符合交割相关规定的申请予以批准，并在仓单系统中制作生成相对应的标准仓单。一旦期货仓单对应的合约到期，卖出企业通过期货交割就可取得相应的货款。

　　期货公司助力企业平稳经营

　　面对销货难、资金压力大等难题，除了产业链上下游企业合作互助以外，期货公司也在帮助实体企业规避风险的过程中发挥了重要作用。

　　新湖期货相关负责人告诉记者，公司风险管理公司上海新湖瑞丰金融服务有限公司（下称新湖瑞丰）春节后复工以来，不断接到各类实体企业客户为管理疫情带来的价格波动风险的咨询。

　　“由于疫情管控，今年黑色产业链的复工复产受到了影响，下游制造商无法开工，部分钢贸企业原材料累库严重，资金压力大。”他表示，为帮助江浙某大型国企在特殊时期能以理想价格及时处理库存，针对其螺纹钢库存的卖货周期，新湖瑞丰推出累积期权策略助力企业管理风险。

　　据介绍，该策略采取每日结算，当日期货价格达到目标价格时即可卖出现货，期权端同步结算盈亏，每日结算1500吨，持续20个交易日。

　　上述负责人表示，通过累积期权策略进行套期保值，企业客户在20个交易日内最高处理了3万吨的螺纹钢累库。“除螺纹钢外，针对企业的少量热卷和铁矿石库存，我们还为企业设计卖出期权策略，在行情区间波动的情况下赚取权利金，降低库存占用资金成本，提高企业的资金流动性。”

　　农业市场主体在疫情期间也面临极大的经营压力。据了解，武汉光谷农产品公司（下称光谷农产品）是一家以基差点价销售为主的贸易企业，大量的棉花库存虽然有期货套保保护，但是资金占用压力较大，库存周转慢，基差溢价难度大。

　　为此，永安资本为光谷农产品定制了棉花场外期权策略，安排专人和光谷农产品成立联合小组，制订了详尽的买入看跌期权的场外期权计划，帮助企业增厚套保收益，并且在年初赠送了200吨执行价格为12880元/吨的看跌期权。后期大宗商品市场整体波动加大，美股在短时间内出现数次熔断，通过提前平仓，永安资本赔付给光谷农产品每吨710元，合计14.2万元。

　　企业风险防范意识增强

　　“从2020年经历的黑天鹅事件中，我们再次认识到期货及衍生工具对产业的意义。”柴铁松表示，现在公司更坚定了要尽最大努力推动产融结合。

　　在他看来，疫情后公司风险防范意识提升，对期权套保方案的选择不只是考虑成本，越来越多的品种开始选择直接使用买权方案进行套保，以确定的成本对现货做最大程度的保护。同时，对买权成本的控制也更加得心应手，摸索出一系列适合嘉悦物产衍生品套保以及风险管理的方案。

　　新湖期货相关负责人表示，新湖期货利用自身的产业服务与专业优势，充分利用期货市场为实体企业顺利复工复产、保障正常生产经营活动贡献力量，通过场外期权助力实体企业实现了保价锁价、稳定正常生产经营的目的，同时场外期权良好的风险管理效果也增加了企业恢复正常生产经营的信心。“我们将始终秉持金融机构融合创新业务、服务实体经济的初心，共克时艰，共担风雨。”