低估值提供高弹性 PTA期货仍存在较大看涨空间

龙听

宏观氛围转暖消费有所复苏。近期，欧美财政刺激仍有加码预期，利于经济复苏，进而提振出口需求。2021年二季度之前，疫情负面影响或仍无法完全消除，美国居民、企业部门仍需要财政政策支持。考虑到本届大选美国国会或维持两党分治状态、居民可支配收入及储蓄率上升、企业经营环比改善，预计美国新一轮财政政策的规模低于拜登主张，在0.8万亿—1.3万亿美元。

2020年3—10月，欧洲央行、日本央行、美联储扩表数据远超2008年金融危机期间规模。目前欧美央行货币政策表态均偏鸽。此外，欧美各国“财政不断加码+货币充分宽松”的政策组合特征日益突出，若欧美后续进一步加码财政刺激政策，则欧美央行也需要推进货币宽松政策来配合。

总体来看，当前海外宽松导向有利于加快整体经济复苏节奏，国内10月出口受经济复苏带来的“需求效应”和订单转移至中国的“替代效应”支撑，改善较为明显。

国内消费预期持续回升，利于PTA下游需求改善。国内经济持续复苏，居民/企业收入回升，以消费为主的内生性需求将逐渐接替投资成为经济增长的主要动能。10月社零单月同比增长4.3%，增速较9月进一步提高1个百分点，连续3个月保持正增长。同时，三季度城镇居民人均可支配收入、10月中国消费者信心指数均持续回升，国内消费需求呈现加速上行趋势，利于pta下游需求改善。

原油远期合约上行动能充足

供需方面，目前原油市场存在由伊拉克、委内瑞拉增产带来的短期增量利空，但两国主要增量供应对象为中国，在中国消费复苏较好的情况下，对市场总体实际扰动较小。此外，印度和中国炼油厂的大量采购也已经提升了俄罗斯、中东、拉丁美洲和美国的原油价格。当前取暖季需求尚未结束，船燃需求保持稳固，对原油价格支撑较足。