波动率振荡下行

龙听

　　昨日股市表现颓靡，开盘银行板块急拉带动大盘向上拉升，但随后一路振荡走弱，沪指缩量下跌0.57%收于3363.11点，上证50、沪深300受银行权重股支撑勉强收平。两市成交金额8000余亿元，呈普跌行情，仅800余只个股上涨，涨停60家，跌停50家。

　　金融期权成交量同步萎缩下降近30%，沪市50ETF期权成交量170万张，沪市、深市、中金所300期权成交量分别为132万、23.9万、6.9万张。50ETF期权成交PCR为0.84，沪深两市300ETF期权成交PCR分别为0.82、0.92，认购期权表现更为活跃。周三12月合约到期摘牌并新挂2月合约，85%以上成交量集中于2021年1月到期的当月合约上。

　　ETF期权换月后持仓快速积累，50ETF期权持仓量221万张，300期权合计180万张，当月合约持仓占比近70%，下季积累20%以上份额。从各行权价成交持仓分布情况可以看出，金融期权投资者主要集中于平值期权上进行交易， 3.5行权价期权合计50万张成交量，300ETF期权因5.0以上合约行权间距较大，投资者在平值附近5.0和5.25行权价上分散交易。

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2020-12-25 09:12

　　图为300ETF期权IV日内走势

　　伴随标的振荡下行，隐含波动率小幅回落，当前各月份IV值分别收于16.6%、17.9%、18.8%、19.8%，呈现为近低远高的IV期限结构。值得注意的是，下月为新挂合约开盘波动率定价不合理，1分钟内快速回归上涨近1个百分点。与历史波动率相比，当前波动率偏高。

　　操作建议上，中长期来看，股市振荡上行，建议继续持有牛市价差，参与做多机会。               （作者单位：永安期货）