沥青 多空交织 振荡为主

龙听

　　由于炼厂处于季节性开工淡季，加之汽、柴油利润可观，炼厂生产沥青积极性并不高，沥青供应端压力暂时有所缓解。

　　受英国疫情封锁政策影响，12月21日上午开盘，国际油价大幅下跌，国内沥青期货价格随之迅速走弱，盘中主力合约BU2106一度下跌至2632元/吨。对于后市，我们认为，从短期来看，部分沥青生产厂家供应减少和去库明显，沥青下游赶工需求仍在，对沥青价格存在一定支撑，但受制于冬季疫情复发预期，加之近期美原油下跌幅度较大，沥青期价支撑有限，短期以维持振荡走势为主。

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2020-12-22 07:27

　　图为沥青主力合约日线

　　根据往年季节性表现，由于12月和次年1月为沥青需求淡季，所以炼厂会保持较低开工率，供应端缩紧的情况较为明显。截至12月16日，国内沥青厂家综合日度开工率为42.7个百分点，同比上周下降1.9个百分点；其中，除华东地区开工率有所上升以外，其余地区均有不同程度下降。

　　近期国内装置的低开工负荷直接导致沥青产量明显减少：自今年11月起，随着北方逐步入冬，上游炼厂停产数量增多，部分炼厂开始转产焦化料为主，北方地区沥青产量环比10月大幅下滑。但短期北方地区复产沥青的装置较多，例如河北鑫海、辽宁华路和金承石化计划于12月18日左右复产沥青，部分北方货源可能南下冲击市场，导致华东炼厂不敢轻易挺价，届时沥青现货市场价格或受到一定压制。

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2020-12-22 07:27

　　图为沥青厂家库存（单位：万吨）

　　然而，从今年12月来看，沥青产量整体难以有显著增长，主要因汽、柴油的现货价格近几个月上涨明显，生产汽、柴油利润明显好于生产沥青利润，导致炼厂生产沥青积极性逐步减弱。

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2020-12-22 07:27

　　图为沥青炼厂开工率（单位：%）

　　今年沥青厂家库存和社会库存同比过去两年处于历史高位，但从今年9月开始，沥青处于往年传统的“金九银十”旺季需求时期，国内经济的迅速恢复和沥青终端的稳定消耗，导致了沥青厂家库存和社会库存明显下降，同比往年降至较低水平。

　　通常步入年底，较低的室外温度和较为频繁的雨雪天气，致使道路沥青的刚性需求转弱明显。目前全国大多数地区的道路施工项目处于赶工收尾的阶段，叠加入冬和降雨，需求维持弱势，市场成交量较前几个月逐步减少。其中，北方地区需求基本结束，仅剩南方部分地区存在最后的刚性赶工需求。由于前期原油价格涨势过快，炼厂放出的报价普遍偏高，导致贸易商冬储备货的意愿同比往年并不强烈。所以整体来看，今年年底市场实际需求维持平稳为主。

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2020-12-22 07:27

　　图为沥青社会库存（单位：万吨）

　　前期原油价格不断上行，致使沥青价格获得了明显支撑。但12月21日因英国出现封锁管制的消息，导致国际原油价格下跌，直接减弱了沥青的成本支撑，近期沥青价格重心受国际原油价格的影响较大。尽管此前多国宣称已经成功研制出新冠肺炎疫苗，并已经批量投入使用，但是国外对于疫情的管控并不理想，新增感染病例人数并没有出现明显减少，后期全球疫情仍旧存在不确定性，对国际原油价格影响较大。

　　短期来看，国际油价大幅下跌，导致沥青成本支撑迅速走弱。不过仍需注意到，由于炼厂处于季节性开工淡季，加之汽、柴油的利润可观，炼厂生产沥青积极性并不高，沥青供应端压力暂时有所缓解。南方地区的沥青终端需求维持平稳，部分项目赶工的刚性需求仍在。综合而言，短期来看，沥青并无明显多空驱动，以振荡运行为主，关注后期全球疫情发展情况和国际油价走势。

　　（作者单位：中信建投期货）