携手期市共同成长 树立国企套保标杆

龙听

期市30年服务实体经济大家谈





伴随着期货市场由初生到成熟的30年，有色金属期货已成为我国公认的成熟度较高，发展时间较长，价格发现、风险规避、优化资源配置等功能发挥充分的期货板块。江西铜业作为改革开放之初国家在有色行业的重点布局基地，一路走来，敏锐把握经济发展趋势，充分利用资本市场，综合运用套期保值，在促进经营管理体制和经营机制转变，实现现代化、市场化、国际化，发展成为世界500强企业进程中，期货市场发挥着催化剂的作用。

毋庸置疑，这是一个期货市场服务实体企业乃至有色行业健康飞速发展的经典案例，它书写了一段波澜壮阔的期货发展史。

参与期市  解决企业经营难题

时间追溯至32年前，1978年中央提出建设十大钢铁基地、九大有色基地，江西铜基地被列为九大有色基地之首。我国有色金属工业发展的惊艳蓝图由此正式展开。

1979年，江西铜业公司挂牌成立。上世纪80年代，通过铜矿山改扩建、新建冶炼厂、引进国外先进技术和成套设备、采用国际上先进冶炼技术等全方位的经营、技术革新，中国铜冶炼行业告别落后工艺，很快迈入国际先进水平。1991年，江西铜业获批成为拥有法人资质的实体单位，开始对下属冶炼厂、矿山统一管理，集团公司管控与运营模式以此为开端正式上线。

然而，机遇与危机常常相伴相生，正当江西铜业经历着快速成长的第一个十年，我国市场价格由于价格双轨制的推行出现普遍暴涨，各大中城市立即出现抢购风潮，人们甚至挤兑存款以抢购商品。这就出现了双轨制下的寻租空间。

我们知道，有色金属企业对资金的需求量很大，保持充裕的现金流是经营的重中之重。在这一恶性传导的链条中，像江西铜业这样的上游企业也很难独善其身，出现了货币流动性不够、没钱支付不断上涨的高价原料的困境，积累下来，“三角债”就出现了。这一局面导致的财务风险之大，已危及到正常生产经营。

这时，对于大多数还处于计划经济体制下的有色金属企业来说，一个略显晦涩但却在未来带领着他们走出泥潭的词语“期货”，被越来越多的有色人所熟知了。现在看来，参与期货市场意味着摆脱了计划经济体制的束缚，经营方式已经发生了质的变化。企业尝试利用期货市场来经营，是一个非常了不起的跨越。

据了解，1992年5月上海金属交易所成立，江西铜业成为上海金属交易所第一批会员。由于期货市场能够弥补现货市流通功能的不足，其履约担保功能不仅保障江西铜业实现产销平衡，而且实现货款的100%回笼。可以说，期货第一次让江铜人感受到走出困境后的欣慰和喜悦。

期货赋能  转变理念焕然一新

加入上海金属交易所会员后的江西铜业，首先在质量提升和品牌建设上取得佳绩。1996年江铜“GUIYE”牌高纯阴极铜成功注册，这是国内首个在LME成功注册的高纯阴极铜品牌，也创了中国大型铜冶炼企业生产的高纯阴极铜在LME注册品牌的开端。

事实上，随着传统经济体制变革的加剧，加上铜类有色金属品种在国内外高度关联与融通，期货市场在国内的初步建立客观上加速了长期处于相对禁锢的市场环境、与国际市场脱节的国内有色行业提前加入国际市场竞争。在这样的大环境下，江西铜业的管理理念开始突破传统局限，向重视风险管理、价格管理，关注国内外金融、资本市场及相关期货衍生品市场等方面转变。由此，江铜人在期货市场的带动下较早地参与竞争，并在国际市场的激烈竞争中经受住了考验，应对自如。

此后，江西铜业1997年在香港上市，2002年年初回归A股，成为同时在境内外上市的矿业公司。21世纪以来，江西铜业跨越式发展步伐加快，江西铜业的白银、黄金、ISA电解铜相继于2003年、2004年、2007年完成LBMA和LME的注册，成为国内唯一一家多个产品在伦敦成功注册的企业。不得不说，期货市场就是催生江西铜业国际铜品牌地位的核心力量。

1997—2002年，亚洲金融危机席间全球，铜价进入历史低位区域运行。江西铜业面对国际市场的压力，一方面结合实际情况充分考量并制定目标价格，另一方面充分利用期货市场套期保值功能，有效规避现货市场价格下跌风险，对稳定生产经营秩序、实现企业平稳快速发展起到积极作用，为进一步国际化发展积累了丰富经验。

多方融合  开辟协同发展新路

2003年后，江西铜业产能不断扩大，基本金属的金融属性越来越强，由此带来的保值头寸激增、铜价波动加剧为江西铜业参与期市管理风险提出了更高要求。尤其是近年来，中国有色金属行业在日益复杂的外部环境下，面临较大的转型升级与创新发展压力。

为此，江西铜业加强了现货管理，在作价方式、作价周期、存货量等方面作出及时调整，尽可能使采购和销售的定价方式、时间匹配，以实现现货购销自然对冲。同时，加强头寸管理，在期货交易前先虚拟对冲内部头寸，以降低期货交易数量。月底再综合盘点购销和库存，进行头寸平衡分析，防止冗余放大。

进入2012年，更多私募基金加入有色金属期货市场，成为市场重要的机构投资者，期货市场流动性大大增强。如今，有色金属企业参与市场套期保值意愿更为强烈，期货市场参与主体更为丰富，企业参与期货市场更为便捷……这也是我们当初努力融入期货市场所希望看到的样子。

江西铜业作为中国有色金属行业举足轻重的领跑者，国企套保的标杆，不仅见证了30年来与期货市场携手共成长的峥嵘岁月，也看到了有色金属行业由封闭走向开放、市场化，充满勃勃生机的新面貌。

总之，江铜品牌的创立、国际视野的导入、稳定的经营环境，最终的结果是企业竞争力的提升，用江铜人自己的话说就是“参与期货市场这30年，是江铜发展最快的时期”。未来的江铜人仍将牢记“用未来思考今天”七个大字，继续在期货市场的护航下汲取养分，扎实锤炼，开辟出新的发展道路。