甲醇：关于燃烧类需求的假设

龙听

　　商品需求相较于供应透明度通常较低，工业品在三方数据方面可能稍好于农产品，但也难以做到全面覆盖，笔者认为这可能也是行情发动以及预期差出现的核心因素，市场中大部分参与者都不能全面精确了解下游需求水位，这对于参与者来讲也是公平的，体现认知或者收益。

　　每年进入四季度，甲醇下游燃烧类需求都会有一小波环比上行，此处燃烧类需求主要包括：MTBE、二甲醚以及醇基燃料。

　　下面笔者就以上三方面做简要分析：

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　　MTBE消费方面：

　　上图是对MTBE较为全面的跟踪，从产能投产的角度MTBE早已过了投放期，故而目前的利润也属于市场合意利润，是产业特性、集中度、定价权等多维因素共同作用的结果。

　　目前MTBE产能在2000万吨左右，正常年度平均负荷在50%左右，而今年由于海外疫情的影响，欧洲、东南亚地区MTBE消费大幅缩水导致这个我国本应出口的品种在二季度实现了大量进口，低价货源严重影响了国内装置负荷及利润，导致MTBE消费在数月内维持低负荷、大面积亏损局面。

　　基于MTBE产量数据的季节性特点，目前算然负荷低位，但由于新产能投放，产量并不低，导致对甲醇的消费尚可，8月份已经突破了季节性高点，而目前的内外比价观察，在年底出现MTBE大量进口的概率并不大，而随汽油消费逐步走高的季节性特点，故而对此持中性偏乐观观点。

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　　二甲醚消费方面：

　　在MPOB数据发布前，我们看到盘面在前几天呈现出了非常好的上涨趋势，而数据发布后，明显利多的数据对于盘面则并没有太大的影响。6月份的高频出口数据增幅比较夸张，三个机构给出的出口环比增幅都在60%左右，利多的作用也没有体现的很明显。从后期来看，我们认为在产量恢复的周期中，价格还将受到持续的压力，而需求的恢复则更多的体现在短期的反弹支撑上，大环境还是偏宽松，如果后边看不到更多的利多因素出现，价格反弹的高度不会很大。

　　产能投放方面二甲醚情况与MTBE相似，均处于产业成熟期，二甲醚产能去化的速率较高，故而在同比方面主要体现减少。由于二甲醚下游国内主要是灶用，冬季是下游需求旺季，故而在环比方面可以体现增量。

　　在生产利润方面受原料甲醇价格上涨影响，目前加工利润并不理想，主产区理论估算利润均处于盈亏平衡线附近，故而整体负荷及产量并不高。同时目前气醚价差水位较低，也是压制二甲醚需求增速的重要指标。

　　故而在二甲醚消费方面，消费量已基本回到季节性水平，但加工利润并不好。开工负荷尚可，推测由于产能不断清退，市场或将逐步走出红海，再次局面下，预期12月二甲醚消费未必能体现增量，但走弱的可能性也不大。

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　　醇基燃料消费方面：

　　市场对于醇基燃料的数据并不多，故而相互印证难度较大。从上图角度观察，除2017年天然气民用以及煤改气体现了醇基燃料消费明显增长外，其余年份环比变化并不大，同比表现也较为稳定，结合目前气价及供应情况，预期本年度醇基燃料消费也将处于正常水平，可能不太会有超预期表现。

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　　小结

　　综上，对于四季度甲醇下游的燃烧类需求，笔者持中性偏乐观观点，环比增长点或将主要体现在MTBE和二甲醚消费方面。

　　李强

　　任伟