多空交织 甲醇区间运行

龙听

当前，宏观环境较为复杂，基本面多空信息交错。10月29日，德法宣布封国，全球经济复苏步调将再度放缓。11月宏观不确定性因素较多，美国总统大选及欧洲疫情反扑可能对化工板块整体造成影响。

煤制甲醇维持高位开工，冬季气头装置停产逐步兑现。10月份境内甲醇产量预估在616.36万吨，相比9月份增加40.31万吨。截至10月30日，国内甲醇整体装置开工负荷为72.19%，西北地区的开工负荷为82.36%，高于3年平均水平3.32个百分点。按工艺区分来看，煤制甲醇开工率为76.27%，四季度预计稳定在80%附近；天然气制甲醇开工率为54.67%，按往年季节性规律来看，10月份预计维持在53%—55%，11—12月份受冬季限气影响，开工率逐步下降至30%，气头装置的产量预计有所缩减。

到港量提升，港口再次累库。部分进口船货受质量不合格问题影响被动改港卸货，10月整体沿海区域下游工厂到港量明显提升，华南库存出现较大增幅。截至10月30日，沿海地区整体甲醇库存在134.22万吨，周环比增加12.09万吨，涨幅达9.9%。

外盘推高吸引非伊货源，伊朗货源供应相对稳定。上周CFR东南亚、韩国、中国台湾地区价格在255—270美元/吨，CFR中国主港价格为190—252美元/吨，非伊货源多愿意发往高价地区销售。10月甲醇进口量在119.86万吨，月环比增加4.32万吨，上涨3.48%。10月底至11月中旬甲醇进口船货到港量预报在70万吨附近，近期沿海部分库区仍在持续排库当中，华东、华南均有集中到港卸货，后续持续关注区域提货量变化。

烯烃装置检修与重启计划交错，支撑力度尚存。当前烯烃开工负荷处于历史最高水平，谨防突发临停检修计划挫伤需求。10月除个别装置停车，整体运行正常，利润高企支撑甲醇需求。截至10月30日，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在87.78%，周环比下跌1.38个百分点，外采甲醇的MTO装置平均负荷为98.61%，周环比下跌3.6个百分点。两套MTP装置尚未重启，中天合创11月检修，江苏斯尔邦计划12月20日附近停车检修36天。

传统需求表现整体较为平淡，开工率窄幅调整。截至10月30日，甲醛开工率21.83%，二甲醚开工率为19.92%，MTBE开工率为51.07%，甲缩醛开工率为11.68%，DMF开工率为75.17。甲醛下游刚需采购，市场放量一般，预计弱势振荡。二甲醚受液化气市场向好预期，或存在一定提振。MTBE受油价连续暴跌影响，多套装置释放停工避险计划，下周有减量预期。DMF开工较月初上涨20个百分点，但所占下游比重仅1%，难对需求有明显提振。

境内多地天然气涨价已成既定事实，西北气头装置限气部分兑现实施。西南地区天然气供应相对充足，但今年受拉尼娜影响，寒冬限气时间长度和力度将超过往年，不排除四季度末出现用气紧张的情况。且受制于冬季运输不便，西北西南货源不能及时调度，区域价格可能有较大波动。2019年伊朗大面积限气刺激盘面价格冲高，今年境外装置运行仍是影响基本面格局的关键因素。受拉尼娜影响，寒冬条件下伊朗限产预期或导致冬季甲醇出口量出现缩减，冬季限气作为1月合约传统热点，市场预期铺垫较足，11月资金面仍有想象空间。仅凭限气支撑期价上涨，力量略显单薄，高度有限，且上方仍受到烯烃利润的压制。煤（甲醇）制烯烃作为需求端的支柱已达半年之久，成本端低价刺激利润高企，东部沿海地区装置接近满负荷运行，四季度乐观预期是烯烃继续维持高位，下游刚需取货消化港口库存。但不可忽视的风险点是，高位运行下烯烃装置临停对市场心态的影响将被放大，高负荷运转下开工率易降难升，后期谨防装置突发停车挫伤甲醇需求。从进口数据来看，10月进口量环比小幅下降，但持续去库并未实现，10月末再次出现累库现象且后期到港预报再次回升，港口短时或再次承压。整体而言，甲醇7月以来重心逐步上抬，受煤价成本支撑较为坚实，基本面维持宽松格局，上方制约因素显现，期价维持1950—2100元/吨区间振荡。