庚子年期权交易参赛记

龙听

在2020年庚子年，我参加了由期货日报主办的第十四届全国期货（期权）实盘交易大赛，获得了不错的成绩。自2013年开始参与期货交易以来，我一直在探索不同的交易方法和策略，理念和技术也在升级，从短线到长线、从基本面到技术面、从主观到量化，有扬弃，也有综合。直到今年，我选定了期权作为“主赛场”。

相对于股市只能做多，期货涨跌都有获利机会，但这仍然只是停留在方向性的维度上，而期权有方向、波动率和时间价值三个维度，可以实现全天候的获利机会。

我认为，做期权交易首先要弄明白自己想赚什么钱，是赚价差的钱、赚波动率的钱，还是赚时间的钱，虽然这三者有时候可以兼顾，但有时候必须有所取舍。然后就是要决定自己是立足于做买方，还是立足于做卖方，这两者对资金大小、风控手段、关注要素都有不同的要求，长期做买方或做卖方会形成不同的思维定式和思维惯性，一旦交换位置，往往出现不适应的情况。

由于疫情原因，今年的实盘大赛在4月开赛，参赛者在这个时间点入场非常有利。因为3月金融市场发生了史无前例的下跌行情，不但美股连续出现了四次熔断，国际原油也出现了负油价，还把整个商品期货砸出一个“大坑”，商品期货大部分都处于历史低位。在此背景下，我在期权的交易中，选择了棉花、白糖和橡胶作为主力品种。下面来看一看我的交易步骤：

首先，我选择做卖方。因为经过3月的大跌行情后，此时商品期货的隐含波动率处于历史高位，权利金比较高，做买方并不划算。其次，在方向上选择卖出看跌期权。因为棉花、白糖、橡胶这三个品种的价格此时都已经接近成本价，下跌阻力会越来越大，下跌空间越来越小，就算不上涨，也会大概率横盘振荡。如果后市横盘振荡，那么可通过赚取时间价值来降低持有成本。再次，在行权价的选择上，为分散风险，我在虚一、虚二、虚三、虚四等各个档位分兵列阵，逐级防守，不去主观判断底部点位。然后，选择到期日。因为棉花、白糖和橡胶不是逐月换约，而是一季一换，所以一年只有四个主力合约，分散化的空间不大，所以就简单一分为二，当季和次季合约兵分两路，不主观判断行情反转的时间节点。最后，为防范“黑天鹅”风险，在总仓位控制上，将持有仓位的名义总金额控制在账户总权益的较低倍数，即使方向做反，也不至于爆仓，接着卖出持保看涨期权，以时间换空间，鏖战到底。

从总体赛事来看，白糖、棉花、橡胶等商品后市价格上涨，并且隐波率下降。伴随着赛期的流逝和合约到期，我在方向、波动率和时间价值上实现了“三吃”，最终获得了优异的成绩。