【调研报告】玻璃价格高位，下游囤货量下降

龙听

来源：混沌天成研究

一、 玻璃(1703, 3.00, 0.18%)价格处于顶部，深加工企业原片库存维持低位，等待玻璃价格回落。

二、 玻璃生产线在生产过程中可以通过增减填料、调节出产速度等方式能够实现增减产，能够减产幅度很大，甚至可以达到50%以上，但增产受环保限制幅度不大。

三、 中高端玻璃深加工企业出口占比较高，今年出口订单没有受到疫情影响。

四、 中高端玻璃企业向终端传导价格的上涨相对比较容易，而低端玻璃价格传导能力不足，受价格波动影响较大。

今天调研了四家企业，两家国内较大的浮法玻璃企业，一家山东省较大的玻璃深加工企业，一家制镜企业。

结合调研山东的七家企业做的总结：

今年初疫情发生之后，全国各地施行停工停产，封闭道路等方式以阻断新冠传播，期间各地企业面临巨大压力，后来疫情得到控制，国家积极推行政策，推动复工复产，企业压力得以缓解。

在玻璃上下游企业中了解到，今年初每个企业都受疫情影响比较大，很多企业在2、3月份处于停工状态，对企业正常经营影响很大，当时都比较悲观，玻璃终端需求停滞，加工企业停工，物流不畅，最直观的表现就是玻璃原片企业库存暴涨。之后国家推行复工复产并推出高速公路免费等政策，在原片价格低位和高速免费的情况下，下游疯狂囤货，玻璃市场和价格出现V型反转。

玻璃终端需求在疫情中停滞了两三个月，下半年爆发的增量需求主要是在弥补前期缺口，需求没有消失只是被推后了。从调研的几家玻璃加工企业了解到，今年总体的订单量基本于去年持平，在玻璃原片价格大涨的过程中，下游中高端玻璃企业向终端传导价格的上涨相对比较容易，而低端玻璃价格传导能力不足，受价格波动影响较大。

玻璃企业表示行业淡旺季分为上半年和下半年，从下半年7月份开始到12月底为旺季，其他时间为淡季。据企业介绍，当前沙河地区库存在历史低位，玻璃价格仍有望继续上涨。沙河地区的具体情况待明天去现场调研确认。

NO.1 企业A

A企业为浮法玻璃企业，生产线有两条白玻，一条颜玻，一条超白。上半年受疫情影响较大，依靠当地需求度过难关，下半年企业产销情况较好，本月产销率110%，前几个月基本在130%。

调研该企业了解到以下情况：

各家玻璃企业生产成本差异主要受燃料价格影响，使用天然气成本最高，焦炉煤气次子，石油焦最低。由于西气东输，天然气价格由西到东递增，使用天然气可以提高产出玻璃的品质。

今年到目前为止全国净增加了5条生产线，总产能增加2.5%，年底前预计会再点火6-7条生产线，当前需要冷修但因为利润高还继续生产的有十几条，这部分生产线预计在春节前后冷修，冷修减少的产能对01合约没影响，但对05合约是个利多。

今年总的新建玻璃生产线比较多，主要集中在东南和西南地区，并且是大的玻璃企业新增产能比较多，未来玻璃产能会越来越向头部企业集中。南部地区玻璃产能提升之后可能对当前玻璃流通格局产生影响，价格洼地向南转移。由于成本和需求量等因素影响，当前玻璃流通基本是由北向南和由西向东，如果将来南方地区玻璃产能出现过剩，南方玻璃可能卖到北方去。国内玻璃企业在东南亚等地建厂较多，当地生产成本较低，如果国内玻璃价格过高，这部分产量可能回流国内。

当前贸易商群体也在发生变化，囤货居奇可能出现亏损，部分贸易商开始取消仓库，赚走量的稳定收入。玻璃整体库存的重心在向厂家库存倾斜。

NO.2 企业B

B企业为浮法玻璃企业，生产线有4条在产白玻（4条线在16-17年冷修完成），2条在建（可能明年投产），有自己的深加工厂。当前厂家原片库存在15天左右，在深加工厂区看到堆放了很多中空玻璃成品库存，厂区的一条路上也有很多成品库存，库存玻璃上积灰较多，应该存放时间较久，据厂家介绍这些库存是已售出订单，客户还没有提货。

该企业成本控制比较优秀，有自己的焦化厂供应焦炉煤气，燃料成本较低。企业原料库容很大，纯碱库容3-4个月用量，石英砂库容6个月用量，在原料价格低位时可以大量囤积原料，实现平均原料成本下降。企业通过控制库存实现利润增长，在9月旺季累库，在10月价格高点时出货，一般在春节前两周促销把库存降到最低，春节之后再把价格提升，当前产销率在130-140%，整体经营很好。

玻璃生产线在生产过程中可以通过增减填料、调节出产速度等方式能够实现增减产，能够减产幅度很大，甚至可以达到50%以上，但增产受环保限制幅度不大。疫情期间各地企业都被限产，该企业被限产30%。

据企业介绍，建筑玻璃深加工企业和下游开发商可能签订长期合同，今年在玻璃原片价格低位时，如果深加工厂和开发商签订了一个半年或一年的订单合同，合同价格按照当时较低的玻璃价格来定，当玻璃价格涨上来之后深加工厂将面临巨大亏损或违约，在7、8月份经常有原片厂和深加工厂开会讨论解决方案。

NO.3 企业C

C企业为玻璃深加工企业，主要生产中高端玻璃，海外市场占比40%。年初预期今年市场很好，但受疫情影响今年营收较去年持平，海外订单没有受到疫情影响。

年初受疫情影响，2、3月份处于停工状态，4月份开始逐步复工，上半年受疫情影响较大，下半年需求超预期的好，弥补了上半年的亏损。疫情期间，本来预期海外订单会大幅下滑，但实际海外订单一直很好，没有受到疫情影响。

企业往年原片常规库存3000万元，当前库存2400万元，如果算上原片价格涨幅，实际库存量下降35%左右，由于当前玻璃价格处于顶部，加工企业缩减了原片库存量。

NO.4 企业D

D企业为制镜企业，主要生产镜子原片，下游为镜子定制加工企业。该企业生产的主要工序为在玻璃原片一面镀上硝酸银等镀层，形成镜面，镜面直接销售给下游，下游再定制加工。生产模式属于高周转赚取加工费用。每天生产2-3万平米镜面，没平米毛利3元左右。

今年该企业营收同样在上半年受疫情影响，下半年弥补缺口，整体订单量较去年持平。由于原片价格处于顶部，当前企业原片库存维持较低水平，等待春节前的冬储促销。

总结 …

一、 玻璃价格处于顶部，深加工企业原片库存维持低位，等待玻璃价格回落。

二、 玻璃生产线在生产过程中可以通过增减填料、调节出产速度等方式能够实现增减产，能够减产幅度很大，甚至可以达到50%以上，但增产受环保限制幅度不大。

三、 中高端玻璃深加工企业出口占比较高，今年出口订单没有受到疫情影响。

四、 中高端玻璃企业向终端传导价格的上涨相对比较容易，而低端玻璃价格传导能力不足，受价格波动影响较大。