9月非农就业数据点评：美国劳动力市场修复进入“下半场”

龙听

本文来自 微信号“招商银行(36.55, 0.80, 2.24%)研究”。

美东时间10月2日，美国劳工统计局(BLS)公布的数据显示，9月份美国非农就业继续增加66.1万人,但低于市场预期(85万)。失业率相应从8.4%小幅回落至7.9%。

图1：美国失业率连续五个月下降

资料来源：BLS、Macrobond、招商银行研究院

一、就业修复持续放缓

9月非农就业数据是11月3日美国总统大选前的最后一份就业报告，受到各方广泛关注。一方面，9月非农数据标志着经过连续5个月的修复，美国就业市场已回补卫生事件爆发后损失工作岗位(2,200万)的一半(1,142万)。另一方面，7月以来受卫生事件和政府补助骤减等因素影响，劳动市场修复逐步放缓，9月新增环比萎缩过半(55.6%),创下经济重启以来的新低且首次未达市场预期。早于BLS两天发布的ADP“小非农”数据尽管略好，但显示9月新增非农就业也仅74.9万。

二、修复结构：三大特征

9月美国就业数据呈现出三大结构性特征：

一是服务业仍是修复的主力。私人部门中，服务业新增共计78.4万，尽管仍为新增非农就业的主要驱动(119%)，但数量较前值持续萎缩两成以上(21.4%)。制造业打破7月以来的疲软态势，9月新增环比翻倍(9.3万)，贡献了新增就业的14%。

具体来看，卫生事件9月小幅回落，帮助修复停滞的休闲酒店业重回正轨，新增岗位从前值14.3万翻倍至31.8万，较疫前缺口缩窄至220万；而其它前期修复的主力，如零售、专业服务、教育医疗等行业新增则出现环比大幅下滑(分别萎缩45.5%，52.7%和76.5%)。政府部门雇员打破自6月来持续增加的趋势，环比减少21.6万。

主要原因有二：一是受财政恶化和学校复课缓慢影响，州和地方政府的教育雇员大幅减少(28万人)；二是约3.4万全国人口普查(2020 Census)临时雇员完工后离岗。

图2：美服务制造业PMI持续位于扩张区间

资料来源：IHSMarkit、Macrobond、招商银行研究院

图3：休闲酒店就业仍较疫前存在巨大差距

资料来源：BLS、Macrobond、招商银行研究院

二是失业持续从临时性向永久性转换。9月临时失业人数为460万，较前值减少150万，贡献了非农新增就业的227%。而永久失业人数再次增加34.5万，达到380万人。“临时-永久失业人数差”持续缩窄，一方面说明就业的修复源自复工后劳动力重返原工作岗位，另一方面则指向在卫生事件持续无法得到压制的情况下，企业对经营预期再调整，使部分临时性停职转向永久缩编。这意味着就业市场的结构性恶化仍在继续，就业修复将较为漫长。迪士尼(DIS.US)近期宣布永久解聘2.8万临时停职的员工，美航(AAL.US)和美联航(UAL.US)也宣布将裁员3.2万人。

图4：美国临时-永久失业差持续收窄

资料来源：BLS、Macrobond、招商银行研究院

三是近期净失业人数再次抬头。根据居民调查(Household Survey)数据，按失业时长划分，尽管失业5-14周以及15-26周的人数都环比明显下降(40万和160万人)，但失业小于5周的人数出现了复工5个月以来的首次增加(27.1万人)。这说明9月整体失业人数的减少主要源自早期失业者的再就业，而9月当月失业人数则是出现了净增加。

三、前瞻：近期劳动力市场修复速度难以改善

前瞻的看，美国劳动力市场的修复已经进入下半程，但斜率料将愈发平缓。

原因有三：一是卫生事件发展仍未完全受控。美国日均新增感染在9月中旬小幅下探至3万左右后，近期再度回到4万上方。这个数值是重启前感染水平的两倍，卫生事件管控任重道远。

二是下一轮财政救助方案仍难落地。民主党重新推出的2.2万亿刺激方案本周四已通过众议院，但料难通过共和党控制的参议院。除刺激包规模外，两党的另一个分歧是对州和地方政府的支持力度。疫后增支减收使地方政府财政窘迫，9月公立教育系统的裁员仅是一个开始。

三是修复空间相对有限。失业率经过连续5个月的修复已经回落至8%以下，各主要行业就业人数也已修复至年初9成水平以上，只有休闲酒店业受防控措施影响仍存在显著差距。此外，BLS的统计显示目前仍有约22.7%的工作通过线上完成，部分线下工作可能已永久消失。（编辑：mz）