顺酐：一片“涨声”中 MA毛利率突破40%

龙听

　虽年初开局不利，但近期市场价格的快速上涨也将顺酐生产企业的盈利水平推至年内新高，部分地区毛利率已突破40%。

　　近期国内顺酐市场上涨势头不可谓不强劲。从上图可以看出，本轮涨势自8月初启动后便逐步加快，尤其是近两周走势近乎于直线拉升，不仅刷新年内价格新高，距离2019年价格高点也仅一步之遥。截至发稿日，据卓创数据统计，自8月初价格开启涨势以来，山东市场固体出厂价已累计上涨1600-1900元/吨，涨幅高达28%-33%。

　　快速攀升的价格所带来的直接影响便是顺酐生产企业盈利空间的急剧扩大。从2020年各工艺利润走势来看，自年初至今顺酐盈利呈现出典型的低开高走态势。一季度，新冠疫情影响下的顺酐下游需求严重萎缩，价格更是自3月份开始持续跌至近十二年新低，顺酐利润空间受此影响快速收窄，苯法顺酐更是自年初伊始便处于亏损状态。不过，4月份上游原料跌幅同样扩大，顺酐各工艺成本压力减轻，行业利润逐步扭亏为盈，尤其是苯法顺酐在上游纯苯大幅度下挫后利润甚至一度实现了对正丁烷法的反超，而此轮涨势开启后顺酐利润更是直线上升。据卓创统计，截至发稿日国内苯法顺酐理论利润已达到3016元/吨，毛利率39.42%；山西焦化（600740）苯企业理论利润更是达到3306元/吨，毛利率突破40%达到43.21%；正丁烷法顺酐理论利润也达到2478元/吨，毛利率达到32.18%。自年初至今，国内苯法顺酐利润均值扩大至532元/吨，同比上涨600%，正丁烷法顺酐利润均值扩大至811元/吨，同比上涨72.19%。

　　顺酐价格的上涨固然是利润扩大的主要动力，不过原料价格的相对低迷为当前市场的高利润也奠定了基础。近期，海外货源仍持续到港，国内纯苯港口库存压力始终有增无减。截至9月2日，华东纯苯港口贸易量库存达到29.75万吨，较8月26日仍增加0.35万吨，环比增长1.19%。下游需求不佳，基本面承压加大，纯苯、加氢苯价格重心持续位于3000元/吨附近低位徘徊。而高温天气抑制国内液化气需求，正丁烷市场走势同样疲软。

　　后市来看，目前顺酐市场供应仍偏紧张，顺酐生产企业提货周期已普遍延长至本月中下旬，短期内出货积极性不佳，对外报价仍有上调空间。而国际油价走低，上游原料基本面仍偏弱，难以出现大幅波动。因此，卓创认为顺酐各工艺目前高盈利态势仍可持续较长时间。