PTA 弱势格局难以改变

龙听

　　中长期看，随着装置检修的结束以及后期新装置的投产，PTA供给将再回高位，在需求提升受限的情况下，PTA整体走势仍然偏弱。

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2020-8-19 06:53

　　图为PTA装置日开工率及日产量

　　2020年8月初，在国内多套PTA装置停车检修的提振下，PTA期价连续上涨，但由于产能扩张、库存高企双重压力的夹击 ，PTA期价最终回落至3770—3780元/吨。由于国内新产能投产尚未结束，未来PTA整体走势预计偏弱。

　　实际产量降幅有限

　　2020年7月末至8月初，宁波台化等5套共计487.5万吨/年产能PTA装置停车检修，福海创450万吨/年装置亦降负至七成运行，国内PTA日度开工率出现明显下降。截至8月17日，国内PTA装置开工率为82.64%，环比7月同期下降6.44个百分点。

　　虽然装置开工下降明显，但由于国内PTA产能基数提升，使得PTA实际产量下降幅度有限。2020年6月28日，恒力石化5号线中的125万吨/年线路投料，并且一次性开车成功，而另一半125万吨/年线路于7月初完成投产，国内PTA有效年产能提升至5475.5万吨，较2019年年末增长620万吨，增幅达12.77%。根据测算，2020年8月1—17日，PTA日均产量为12.83万吨，环比7月同期下降0.54万吨，较2019年同期上升1.36万吨；累计产量达218.06万吨，环比7月同期下降9.2万吨，较2019年同期上升23.04万吨。

　　下游需求受到限制

　　随着冬季新订单逐步开启，终端织造订单情况有所好转，织机开工率也开始回升，不过前期织造端库存高企在一定程度上仍然限制了织机开工提升幅度。8月14日，江浙织机开工率为63.3%，较前期低点提升了7.8个百分点，但与2019年同期相比尚有8.2个百分点的差距。

　　终端织造市场向上传导的负反馈并未因冬季订单的开启而结束。目前聚酯各品种加工利润依旧处于低位，成品库存也仍然明显高于往年且有再度累库趋势，即使有新产能投产以及前期检修装置重启复产，聚酯装置开工因负反馈影响难有明显提升，PTA需求因此受到限制。8月14日，国内聚酯装置开工率为87.68%，较2019年同期提升1.25个百分点。

　　库存持续处于高位

　　根据测算，近几日国内PTA装置开工已经低于保证供需平衡所需的开工率，PTA社会库存也久违地再度出现去库状态。但由于目前社会库存量仍处于近400万吨的天量，并且装置检修即将结束导致去库持续时间有限，PTA社会库存压力仍然较大。截至8月14日，国内PTA社会库存为392万吨，环比前一周减少6.5万吨，较2019年同期大幅增加244.2万吨。

　　此外，尽管PTA仓单较前期已有明显下降，但仍然处于近几年高位，由于9月仓单将集中注销，若在剩下的一个月左右时间内未进一步下降，届时将有大量的PTA期货库存转为现货，给本就已经高企的PTA社会库存带来更大的压力。8月17日，郑商所PTA仓单折合库存量77.45万吨，较2019年同期大幅增加55.5万吨。

　　综上所述，由于PTA供需矛盾有所缓和，市场做多情绪升温，PTA运行重心上移。但中长期看，随着装置检修的结束以及后期新装置的投产，PTA供给将再回高位，在需求提升受限的情况下，PTA整体走势仍然偏弱。    （作者单位：中信建投期货）