美国经济衰退刷新历史 疫情失控抑制经济复苏步伐

龙听

美国二季度实际GDP环比年化初值录得-32.9%，略强于-34.5%的预期值，远不及-5%的前值，刷新历史新低；同比来看，美国二季度GDP同比下滑9.54%，为至少1940年代以来最严重的衰退；疫情期间，消费者收紧了支出，并增加储蓄，以应对疲软的就业市场，美国第二季度个人消费支出季率初值大幅下滑34.6%，持平市场预期，远不及-6.8%的前值，二季度的消费者支出亦出现了有史以来最大的降幅。消费支出的减少反映了服务和商品的萎缩，美国个人消费占GDP的比重达到70%，故消费的下滑是美国总体GDP下降的最大原因。

　　分项环比来看，美国消费和投资项均大幅下降拖累美国经济：其中，疫情冲击下的非耐用和服务消费项、固定资产投资和私人存货投资项分别拖累GDP 25.09、5.38和3.98个百分点，成为美国二季度GDP深度衰退的核心拖累因素。商品和服务净出口项、政府消费支出和投资总额项以及耐用品消费项在一定程度上避免了GDP的深度下滑，分别拉动GDP0.68、0.82和0.04个百分点。净出口项之所以可以拉动GDP增长，并不是说明美国进出口都所有改善，主要在于美国进口下滑幅度要大于出口，从而出现净出口拉动GDP回升的迹象。

　　分项同比来看，私人消费和私人投资亦是核心拖累项，分别拖累二季度GDP同比7.45和3.22个百分点，而净出口和政府支持则是分别拉动二季度GDP0.9和0.37个百分点，降低了二季度GDP的下降幅度，但是难以避免二季度GDP的深度衰退。同理，净出口的改善并不是说明进口和出口的改善，依然是美国进口下滑幅度要大于出口，从而出现净出口拉动GDP回升的迹象。

　　分项展望来看，5-6月份，美国疫情有所好转，政府逐步放松经济管控，企业复工复产陆续推进，前期累计的消费亦集中释放，供需等数据均出现触底大幅反弹的明显迹象，就业、支出和生产自5月重启和大规模联邦刺激措施实施以来有所改善。然而6月底7月初以来，美国疫情再度恶化，基本处于失控的状态，各州均延缓或暂停经济复苏进展，严重抑制了美国经济的复苏步伐，但是不会改变整体的复苏趋势。预计耐用品消费项、非耐用品和服务项和固定资产投资想均会出现触底反弹，大幅边际好转，但是同比疲弱难改，想恢复到疫情前的水平则会需要较长的时间。疫情冲击使得全球需求和供给不足，美国政府为转移国内主要矛盾而肆意的恶化贸易局势和地缘政治，美国进出口额短期内难以达到有效的恢复，当然净出口额暂时难以确定方向；政府超宽松的财政政策继续，继续拉动GDP边际好转。

　　综合来看，疫情冲击下，美国消费和投资项均大幅下降，直接导致了二季度经济创纪录的下滑；商品和服务净出口项、政府消费支出和投资总额项以及耐用品消费项在一定程度上避免了GDP的深度下滑，但是难以改变美国经济深度衰退的事实。另外，净出口的改善并不是说明进口和出口的改善，依然是美国进口下滑幅度要大于出口，从而出现净出口拉动GDP回升的迹象。

　　三季度以来，美国疫情再度恶化，处于失控状况，再度冲击陆续放松管制的经济复苏步伐，各州均延缓或暂停经济复苏进展，美国再度面临经济停滞的危机，好转的宏观经济数据已经出现边际放缓的趋势，并且美国肆意引发的地缘政治和贸易争端均会冲击美国经济的复苏速度，故美国经济修复再度受到冲击，修复的速度和幅度均不及欧洲，三季度或出现小幅的边际好转，四季度或因为疫情的明显好转（疫苗的出现）出现大幅好转，当然若疫情完全失控，则美国经济的复苏将会更为缓慢。预计美国2020年全年GDP亦会萎缩6%-8%，需要重点关注美国疫情和疫苗的进展。美联储和美国政府则会维持超宽松的货币政策和财政政策不变。

　　疫情冲击使得经济陷入深度衰退中，超宽松的货币政策和财政政策持续，资产配置需要重点关注。外汇方面，美元指数持续走弱，已经从103的近期高位下跌10.17%，跌破93关口，为2018年6月以来最低。超宽松经济政策、欧元的强劲均使美元承压，随着全球经济复苏的推进，美国疫情的失控，美元将会进一步下跌，跌破90的可能性大；而风险货币欧元和英镑仍有上涨的空间，阻力位分别是1.2和1.32，若脱欧有进展，不排除冲击1.35的可能。全球疫情持续恶化、贸易局势逐步向其他版块扩散、地缘政治关系紧张、全球央行大放水、实际利率为负和弱势美元等因素影响，黄金白银等贵金属价格持续上涨，白银突破26美元关口，黄金接近2000美元关口；金银等贵金属上方依然有较大的空间。美元弱势助力有色板块整体偏强震荡，但是其表现脱离基本面的支撑，有色金属的价格波动加大，但上行高度有限，可能会呈现明显的宽幅震荡走势，适合区间内高抛低吸操作，且依基本面的差异，强弱走势也可能继续有所分化。随着减产导致的供给端趋紧的弱化，原油价格波动降低，全球原油供需平衡表边际修复推动油价重心抬升，但当前供应端进一步缩减的可能性较小，同时疫情影响下原油需求恢复有限且面临不确定性，这将制约油价上行的高度，下半年原油价格回到至50-60美元区间的可能性依然较大。