构建牛市价差头寸

龙听

A股7月30日进入横盘整理，沪指受制于20日均线，小幅放量收跌0.23%于3286.82点，日内振幅不到1%。沪深两市整体呈普跌行情，创业板指小跌0.86%，消费、医药股小幅反弹，无明显突出板块。两市合计成交金额1.1万亿元，北向资金净流出63.38亿元，其中深股通净卖出47.63亿元，上个交易日净买入超73亿元。涨停113家，跌停7家。

伴随市场继续盘整，金融期权成交量持续萎缩，沪市50ETF期权成交量为133万张，沪市、深市、中金所300期权成交量分别为150万、21.4万、5.4万张，沪市300期权成交量达到50ETF期权的112.3%份额，随着股指期权进一步放开交易限额，其成交量增长相对幅度更大，市场参与资金在50亿左右规模，已达50ETF期权的一半以上。50ETF期权成交PCR为0.67，沪深两市300ETF期权成交PCR分别为0.90、0.73，认购期权成交量略高于认沽期权。当月ETF期权合约成交占比在85%附近，投资者主要集中在8月合约上进行交易。

金融期权持仓量无太大变化，当前沪市50ETF、沪市300ETF、深市300ETF持仓分别变化0.2%、0.1%、-1.1%、3.6%至244万、197万、49万、12万张。其中沪市300ETF期权持仓为50ETF期权的80.9%，当月合约持仓量占比在65%左右，下月合约上也积累了11%左右的持仓。

从各行权价成交持仓分布情况可以看出，50ETF期权投资者主要集中于平值期权上进行交易，8月3.30行权价认购期权合约成交量达20万张以上，深市期权平值合约同样十分活跃。另外，投资者在虚值期权上有不少持仓积累，整体分布较为合理。

50ETF期权隐含波动率走势较为平稳，波动率期限结构呈现为近高远低结构，从历史隐含波动率数据上看，目前IV虽处于偏高位置但尚在合理范围内，可小仓位做空波动率。

方向性操作建议上，短期来看股市急涨行情暂告一段落，将表现为振荡走强趋势，建议继续持有牛市价差头寸。                      （作者单位：永安期货）