三季度PP表现预计强于PE

龙听

　　三季度供需两旺，聚烯烃价格仍有上行驱动。相对而言，PP需求端的弹性更大，操作上可关注低位做多的机会。

　　7月中旬，聚烯烃价格有所回调。从基本面看，目前供需矛盾并不突出，但对未来预期的分歧较为明显。三季度供需两旺的局面下，聚烯烃价格会走向哪里？笔者认为，应重点关注需求端的环比变动。

　　上半年，PP纤维料产量达到190万吨，其中一半是口罩需求及其投机需求，口罩等防疫物资产量的增加带动PP需求恢复。当期，PP表观需求同比增速达到12%，其中至少5%的增速是口罩带动的。而7月开始，不仅国内口罩产量下降，海外口罩订单也有所减少，国内口罩工厂价格下滑，纤维料需求降温。同时，其他下游如塑编、BOPP领域进入淡季，装置开工率偏低，汽车、空调等7月产量环比下降，导致需求小幅转弱。

　　PE市场情况则有所不同。伊朗船货无法靠港，进口增量无法兑现。另外，临近旺季，市场需求预计好转，在国内库存偏低的情况下，即使8—9月检修装置减少，价格上行的驱动也不会发生改变。

　　基于当前的现实与逻辑，可以尝试推演未来两个月聚烯烃市场出现的一些变化。

　　供应方面，聚烯烃装置检修涉及的损失量逐渐减少。梳理企业发布的停车计划发现，除长期停车的装置外，8月，PP装置检修的损失量不到9万吨，9月将进一步下降，而7月检修的损失量在15万吨，这意味着8月国内供应增量有6万吨。8月，PE装置检修的损失量下降显著，供应增量预计在19万吨，到9月，检修的损失量会达到年内最低值。

　　6月下旬后，聚烯烃进口利润大幅下滑，导致7—8月进口货源环比减少。进口可能在一定程度上对供应增量起到平抑效果。

　　需求方面，PP在旺季的弹性更大。目前，PE下游包装膜、农膜装置的开工率与往年同期较为接近，虽然农膜需求理论上能带来4%的提升空间，但农膜企业原料库存已经高于往年同期，相当于下游部分需求前置，势必削弱旺季的采购力度。PP的旺季特征更为明显。往年8月，BOPP和塑编领域开工率上行，综合提升空间在3%—9%。同期，其他非标品下游，汽车产量环比提高3.18%，洗衣机产量环比提高15.39%，冰箱产量持平，空调产量下降12.88%。即使纤维料用量减少，综合分析，PP需求有望环比提升3%—5%。

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2020-7-21 07:06

　　图为PP/PE周度供需差环比变动趋势

　　综上所述，7月聚烯烃价格出现阶段性调整是符合基本面变化的，当前并没有突出矛盾推动价格大幅下行；未来两个月，在需求环比改善的提振下，价格仍具有上行动力，相对而言，PP波动性好于PE，可关注低位做多和正套机会。

　　（作者单位：中州期货）