策略推荐——PVC期货多V09空V01套利方案

龙听

多V09空V01套利方案



截至7月15日，PVC主力2009合约收盘价为6580元/吨，经过7月以来快速上涨，PVC主力合约价格运行区间已经回到去年年底价格中枢附近。



目前上游库存水平已接近17年以来库存运行区间上沿，对比今年一季度库存处于历史高位，上游库存压力缓解明显，且逐渐向历史同期水平回归。



PVC主力合约价格运行重心重回6600元附近，社会库存持续去化，体现出上半年PVC需求的强劲表现，现阶段PVC 9-1正套已经走出一定趋势。在后市产能投放预期有高确定性的前提下，09合约与01合约，分别对应着传统旺季与投产压力集中兑现，二者价差进一步走扩的可能性很大。本策略目标位参考去年同期，设在去年9-1价差高点附近。




一、PVC价格走势回顾     






截至7月15日，PVC主力2009合约收盘价为6580元/吨，经过7月以来快速上涨，PVC主力合约价格运行区间已经回到去年年底价格中枢附近。



回顾年初以来价格走势，一季度经理疫情及原油端大幅下跌影响，期价震荡后急跌探底，二季度整体呈现震荡走强格局，整个上半年PVC期价走出一个明显的“V”型。




二、PVC库存情况






根据卓创PVC样本库存数据，华东及华南市场样本总仓库库存环比降5.65%，同比低15.42%。其中华东库存同比低8.23%，华南库存同比低39.44%。



V风库存数据显示，社会库存较去年同期略高0.61%，上游库存较去年同期高38.32%。值得注意的是，今年社会库存与上游库存高点均超过历史峰值水平，而进入二季度之后，库存去化十分顺畅。PVC库存季节性波动明显，上游库存历年峰值均出现在第一季度，今年上游库存高位延续时间较长，自5月初开始才出现库存去化。目前上游库存水平已接近17年以来库存运行区间上沿，对比今年一季度库存处于历史高位，上游库存压力缓解明显，且逐渐向历史同期水平回归。







三、PVC基差与月差结构      






PVC基差同样表现出明显的季节性特点，一季度与四季度基差易出现大幅波动，尤其四季度基差容易走扩，其背后核心逻辑可以通过PVC主力合约在1月、5月、9月之间的转换进行一定程度的解释。在09合约为主力合约的月份中，基差变化规律性较强，呈现箱式震荡格局的概率很大。由于PVC期货主力合约换月不连续，加上PVC产业供需两端的季节性都相对明显，9月合约价格的定价权更多反映了产业的意愿，而01合约与05合约价格产业定价权相对减弱，造成现货价格与期货主力合约价格之间价差大幅扰动的结果。



体现在PVC期货月间基差上，09合约与01合约在二三季度易出现正套机会，图表5中，2015年至2020年PVC 9-1正套在进入9月之前多呈现震荡上行走势。







四、V2009与V2101基本面差异      






2019年底至2020年7月份，PVC新投产产能在75万吨左右（安徽华塑16万吨、齐鲁石化12万吨、鄂尔多斯40万吨、聚隆化工23万吨），复产产能20万吨来自内蒙三联。与去年同期相比，伊东东兴、内蒙三联与盐湖装置减量对今年上半年影响较为持续。



根据7月9日卓创资讯统计的开工数据， PVC整体开工负荷77.98%，环比下降0.88%，同比低2.60%左右。根据卓创上周检修预报，预计7月中下旬涉及检修产能与较去年有所下降，PVC装置整体开工有望回升。预计在新增及复产产能投放之前，PVC装置整体开工将整体与去年开工水平一致。



09合约与01合约的主要差异在于产能的增量，8、9月投复产产能确定性很高，且产量释放将直接影响到01合约，而对09合约影响预计十分有限。







五、策略建议         






PVC主力合约价格运行重心重回6600元附近，社会库存持续去化，体现出上半年PVC需求的强劲表现，现阶段PVC 9-1正套已经走出一定趋势。在后市产能投放预期有高确定性的前提下，09合约与01合约，分别对应着传统旺季与投产压力集中兑现，二者价差进一步走扩的可能性很大。本策略目标位参考去年同期，设在去年9-1价差高点附近。策略建议如下。



具体操作：

截至7月15日收盘，PVC2009- PVC2101价差为190元/吨，建议在目前价位附近进场。止盈价位为350元/吨，止损点位为130元/吨。



持有期:

该策略具备较高盈亏比，建议视行情发展持有至8月底，在09合约进入交割月之前离场。



止损情况：

如果行情向不利方向发展，价差向下突破，则理论最大亏损（每手）为：

亏损=[130-190]×5=-300元



止盈情况：

若策略到达目标位时，则理论盈利（每手）为：

获利=[350-190]×5=800元

盈亏比：2.67：1



风险提示：

新冠疫情再度影响经济生产，PVC需求大幅下滑，后市投产不确定增强。