黄金基金吸金破纪录 原油基金被迫频频调整持仓

龙听

来源：中国基金报

　　今年以来，现货黄金上涨14%，比特币价格上涨28%。

　　各国央行通过大幅降息和大规模债券购买计划来抗击经济衰退，让不少基金经理看好经济复苏前景。他们不少人认为，黄金及虚拟货币等抗通胀投资品种，是有吸引力的投资组合，在目前央行超发货币时，可以对冲货币贬值和通货膨胀。

　　不过，两类资产仍有其固有风险，在3月“现金为王”的特殊时期，两类资产都遭挤兑而出现价格下跌，随后才快速反弹。作为各国央行储备的黄金，投资虚拟货币的风险更大，这集中体现在危机时期缺乏央行来支持其价格。

　　新冠肺炎疫情下经济的停摆，对全球经济造成了严重影响，市场担心美联储史无前例的刺激措施会导致货币贬值，黄金基金成为了弱市下最佳抗通胀投资工具。

　　数据显示，投资者向黄金交易所交易基金（ETF）投入了前所未有的大量资金，不到5个月的时间内资金流入总额达到168亿美元，创下历史新高。 道富银行620亿美元的SPDR黄金信托（GLD），截至2020年已吸纳近120亿美元资金，在全球ETF流入量中排名第三，仅次于两只专注于股票的基金。

　　黄金基金吸引了大量投资者的兴趣，部分原因是有实际的金条作为后盾，这使得它们在市场失控时能够更好地跟踪相关资产的现货价格。相比之下，原油基金多以期货支持，如全球最大的美国原油基金（USO）在原油合约暴跌的情况下，被迫采取了一系列不同寻常的措施来确保产品运行稳定，其价格也与跟踪标的出现了较大的出入。原油基金的价格异常波动让不少试图抄底油价的投资者损失惨重。

　　不少分析师指出，有实物支持的大宗商品ETF和使用期货的ETF之间应划出一条清晰的界限。在最坏的情况下，黄金ETF会把金条送到你家门口，这和关键时刻被迫交割一桶石油的情况完全不同。

　　道富环球投资管理公司SPDR负责ETF业务首席黄金策略师米林斯坦利认为，GLD之所以受欢迎，部分原因在于投资者对该产品的信任，因为他们知道，实物黄金是他们所持资产的后盾。

　　实物支持确保有货在手

　　不少投资顾问都指出，对于合成ETF，标的资产与ETF的净值之间往往存在更大的跟踪差异，因此投资者可能需要做更多的尽职调查，并了解其中的风险。

　　米林斯坦利指出，确保基金不存在明显跟踪误差的唯一方法就是只持有基础资产。如果基金持有现金，就会偏离基础价格的走势。所以GLD将不持有现金，也没有相关衍生品交易，纯粹是100%的黄金为后盾。

　　据了解，全世界最大黄金ETF的实物黄金存放在伦敦一个保险库里，该保险库的安全得到伦敦金银市场协会和3家保安公司认可。在这个金库里，存放着价值630亿美元的金条，其实际持有人包括了各国央行、主权财富基金和其他机构。

　　同时，持有黄金ETF相比持有金条也有更多优点。太平洋资产管理的基金经理库吉诺指出，某些时候，拥有实物黄金可能是一件麻烦事，你必须支付仓储费和保险费，而有实物支持的ETF就没有这些麻烦。

　　尽管黄金期货ETF确实存在，但它们的受欢迎程度远不及实物支持的产品。 例如，景顺DB黄金基金为较大的黄金期货产品，其资产规模仅为1.54亿美元。

　　原油基金被迫频频调整持仓

　　相比之下，美国原油基金却不能很好跟踪近期的油价。其持仓最大的风险是，ETF必须在期货到期前成功换仓。这在极端时刻就出现较大的价格差。

　　油价暴跌导致近期合约价格变动过大，该基金一改过去传统，即只持有近期数月的合约，而将其所持头寸转至较长期合约，并警告称，其基准可能出现“明显的跟踪偏差”。 该公司的发行人表示，目前还不清楚USO是否能恢复追踪近月合约。

　　该基金持有约1/5至1/4的5月和6月合约，但被迫改变持仓让人不得不质疑其影响油价的能力。 USO近日表示，在数国监管机构干预后，该公司目前无法购买更多的石油期货。 相比较，黄金ETF多由黄金本身而非期货合约支持，这意味着出现类似USO崩盘的可能性很小。

　　不过，以期货为后盾的基金也有优势，如果运作良好，持有和储存没有成本，也更容易交易，可以更加灵活地增加或减少风险敞口，而不需要为金条寻找买家。