隐含波动率上行

龙听

全国两会召开前夕，A股市场表现较为平静。本周沪指累计涨跌幅仅-0.02% ，在2900高点受阻，呈先扬后抑走势，昨日小幅下跌0.55%收于2867.92，早盘窄幅振荡，午后科技股全线走弱，半导体板块加速下跌。市场整体表现偏谨慎，个股跌多涨少，两市涨停80家，跌停36家，沪股通净流入27.0亿元，深股通净流入5.05亿元。本次从底部反弹过程中未见量能有明显放大，上行动力有限，期待全国两会后消息落地，带来一定市场刺激。

金融期权市场有所放量，沪市50ETF期权成交量小增5.3%至116万张，沪市、深市、中金所300期权成交量分别变化15.5%、3.8%、-5.3%至119.1万、12.9万、2.6万张，沪市300期权成交量达到50ETF期权的102.7%份额，300ETF期权成交量已赶超50ETF期权。50ETF期权成交PCR为0.89，沪深两市300ETF期权成交PCR分别为0.96、0.91，认购期权与认沽期权成交量相对均衡。当月ETF期权合约成交占比从前周75%下降至60%附近，下周三为当月期权到期日，投资者开始往下月合约上进行交易。

除中金所300股指期权持仓量继续积累外，其他ETF期权因临近到期开始移仓换月，持仓量无明显增加，当前沪市50ETF、沪市300ETF、深市300ETF持仓分别为280.8万、198.4万、40.1万、7.6万张，合计持仓达526.9万张，其中沪市300ETF期权持仓为50ETF期权的70.6%。ETF期权当月合约持仓量占比在45%左右，下月合约流动性有明显改善。

从各行权价成交分布情况可以看出，50ETF期权投资者主要集中平值期权附近进行交易，5月2.85行权价认购期权合约成交量达16万张。沪市300ETF期权在5月3.9行权价上成交量超20万张，并在4.0认购合约上积累了不少持仓，期权市场投资者认为下周三前沪市300ETF在4.0点位附近有较强阻力。

伴随标的早盘振荡但午后加速回落，期权隐含波动率有所上行，收盘时各月份IV分别上涨0.17%、0.51%、0.78%、0.67%收于14.2%、16.1%、17.7%、18.2%， IV呈近低远高的期限结构。与实现波动率相比，隐含波动率处于相对合理水平。

方向性操作建议上，中长期来看股市将表现为振荡上行，投资者可继续逢低卖出认沽期权，长期持有赚取期权时间价值。                                          （作者单位：永安期货）