波动率大幅回落

龙听

昨日沪深两市进入横盘整理，沪指小跌0.23%收于2871.52，日内振幅仅0.61%，沪深300、创业板指、中证500等宽基指数涨跌幅均不足0.5%。但在行情振荡的过程中，成交量并未快速萎缩，可见市场情绪仍佳，有望继续保持上升趋势。两市涨停71家，跌停45家，其中跌停股以ST股居多。沪股通净流出4.75亿元，深股通净流出9.62亿元。

期权市场量能大幅萎缩，沪市50ETF期权成交量减少30%至112万张，沪市、深市、中金所300期权成交量分别减少31.3%、32%、25.2%至101.7万、11.8万、3.3万张，沪市300期权成交量达到50ETF期权的90.8%份额，考虑300ETF期权单张面值更大，前者成交金额已赶超50ETF期权。50ETF期权成交PCR为0.9，沪深两市300ETF期权成交PCR分别为0.92、0.84，认购期权与认沽期权成交量较为均衡。当月ETF期权合约成交占比在80%之上，投资者主要集中于当月合约进行交易。

“五一”长假后卖方风险降低，投资者继续建立期权头寸，沪市50ETF、沪市300ETF、深市300ETF、中金所300股指期权持仓分别变化2.0%、-0.6%、+0.9%、+1.1%至254.8、183.5万、34.7万、8.4万张，当前合计持仓481万张，其中沪市300ETF期权持仓为50ETF期权的72%。ETF期权当月合约持仓量占比在58%左右，下月合约流动性有明显改善。

从各行权价成交分布情况可以看出，50ETF期权投资者主要集中在浅虚值附近期权上进行交易，5月2.85行权价认购期权合约成交量达13.2万张。沪市300ETF期权在5月3.7行权价上积累了不少持仓，期权市场投资者认为300ETF在3.7点位附近有较强支撑。

伴随标的窄幅整理，期权波动率振荡下行，与开盘相比，收盘时各月份IV分别下跌1.87%、1.30%、0.33%、0.37%收于16.8%、18.2%、19.1%、19.5%， IV呈近低远高的期限结构。与实现波动率相比，隐含波动率处于相对合理水平。

方向性操作建议上，中长期来看股市将表现为振荡上行，投资者可继续逢低卖出认沽期权，长期持有赚取期权时间价值。

                                    （作者单位：永安期货）