USO遭遇冰火两重天 投机客火中取栗

龙听

原标题：USO遭遇冰火两重天 投机客火中取栗

　　“这或许是我从业10多年以来，见过的最奇特现象。”一位大宗商品投资型对冲基金经理向记者感慨说。

　　在4月22日凌晨WTI原油期货6月合约创下历史低点6.52美元/桶之际，全球最大的原油期货ETF——USO（UnitedStates Oil Fund）突然向美国证监会递交8-K表（重大事件报告），决定将原油期货投资比例再度调整为“40%六月合约+55%七月合约+5%八月合约”，避免自己再度被指责是引发原油期货大跌的幕后推手；与此同时，当晚WTI原油期货6月合约成交量创下创纪录的204万手，因为越来越多投机客明知原油市场产能严重过剩，也无视芝加哥交易所大幅提高原油期货交易保证金至8500美元/手，毅然大举抄底油价火中取栗。

　　“感觉整个原油期货投资市场都乱套了。”他告诉记者。目前整个WTI原油期货价格走势完全被抄底投机客掌控。

　　截至4月22日22时，受投机抄底资金涌入影响，WTI原油期货6月合约报价重回16美元/桶附近，较隔夜盘中创下的历史低点6.5美元/桶上涨逾130%。

　　USO从“狙击对象”变“反弹英雄”

　　4月22日凌晨，全球最大的原油期货ETF——USO（UnitedStates Oil Fund）突然向美国证监会递交8-K表（重大事件报告），决定将原油期货投资比例再度调整为“40%六月合约+55%七月合约+5%八月合约”。

　　上周五，这只原油期货ETF已经对投资比例做了调整——原本100%投资近期合约的持仓调整为80%近期+20%第二个临近合约。

　　“显然，USO已经承受了太大的舆论压力，因为多数投资机构都认为它是触发20日WTI原油期货5月合约跌入负值，以及4月21日6月合约大跌逾40%至历史低点6.5美元/桶的幕后推手。”RBC Capital Markets全球商品策略主管Helima Croft向记者分析说。事实上，作为一只被动跟踪原油期货合约的ETF产品，USO或许是无辜的。

　　究其原因，随着过去三周油价持续大跌，这只原油期货ETF产品吸引了大量抄底资金，令其资产规模一度达到41亿美元。尽管它在上周提前启动合约移仓，但在4月20日当日，庞大的资产规模令它仍然持有10.8万份WTI原油期货5月合约未平仓多头合约，远远高于以往正常水平——约6万份。

　　由于原油期货ETF产品一般不参与原油期货现货交割，USO所持有的庞大未平仓合约便成为空头狙击的对象——空头押注USO必须在20-21日5月合约到期交割前“平掉”上述未平仓合约，便大举沽空5月合约套利，令油价一度跌入历史性的负值。

　　一位华尔街原油ETF产品管理人向记者透露，这的确给USO带来巨大的压力，因为它已意识到自己正成为原油期货市场最大的被狙击对象。但令USO没想到的是，下一轮沽空潮接踵而至——由于USO逾80%持仓在WTI原油期货6月合约，占到整个6月合约持仓量的约25%，因此空头借助20日油价跌破负值的“东风”，继续大举沽空6月合约套利。

　　4月21日晚，USO管理层显得格外忙碌，先是趁着6月合约下跌触及熔断之际申请暂停交易，之后依然决定大幅调整投资比例——将部分持仓转至远期合约，避免自己再度沦为被狙击对象。

　　“然而，不可思议的事突然发生了。”上述华尔街大宗商品投资型对冲基金经理向记者直言，就当USO净值大跌逾30%，沦为过街老鼠之际，大量投机资金趁着其突然涌入这款产品抄底油价，一下子令它反而成为推动油价反弹的“英雄”。

　　数据显示，过去两个交易日逾6.65亿美元投机资本涌入了这款产品，导致其过去6个交易日资金流入量高达逾22亿美元。而这些投机型抄底资本的涌入，再度直接推高了USO的WTI原油期货6月合约持仓量，助推6月合约报价从6.5美元/桶历史低点反弹逾130%。

　　“有种恍如隔世的感觉。”这位对冲基金经理感慨说。或许连投机客都觉得油价跌至6.5美元/桶不可思议，宁愿无视原油供应过剩风险也要抄底豪赌一回。

　　他坦言，如今自己又要为USO“捏一把汗”——随着投机资本涌入导致USO的WTI原油期货合约持仓量骤增，它又可能沦为空头的狙击对象；反之若投机资本大举获利离场，USO又会被千夫所指为助推油价大跌的“幕后推手”。

　　投机客“火中取栗”的算盘

　　相比USO“境遇大变”，更令不少大宗商品投资型对冲基金经理深感诧异的是，越来越多投机资本正无视原油供应严重过剩局面，毅然涌入抄底油价的阵营。

　　数据显示，在4月21日晚WTI原油期货6月合约跌至历史低点6.5美元/桶之际，WTI原油期货成交量高达创纪录的204万手。

　　“不少投机资金完全是冲着低油价而来，根本不理会当前原油供应过剩状况对油价所构成的持续下跌压力。”一位原油期货经纪商向记者透露，即便4月21日晚芝加哥期货交易所将原油期货交易保证金大幅调高13.3%至8500美元/手，也无法遏制市场狂热的投机抄底情绪，甚至不少投机客直接动用5-6倍资金杠杆买入WTI原油期货多头头寸，理由是油价实在太便宜了。

　　不少投机客还一面抱怨德克萨斯原油监管部门与当地页岩油开采企业迟迟未能达成减产协议导致油价下跌压力骤增，一面却在6.5-7美元/桶附近投机抄底WTI原油期货6月合约多头头寸。

　　这种疯狂的投机抄底潮，令他们收获了不菲的浮盈——随着WTI原油期货从6.5美元/桶反弹至16美元/桶附近，不少高杠杆投机客一天之内的盈利早已翻倍。

　　“坦白说，在原油供应严重过剩导致几乎所有大型机构投资者看跌油价的环境下，投机客凭借一己之力，在一天内获得翻倍收益，的确相当罕见。”这位原油期货经纪商向记者感慨说。

　　然而，要指望投机资本力挽狂澜扭转油价下跌颓势，很可能下错赌注。

　　Helima Croft向记者透露，目前不少投机客已经开始逢高获利了结。事实上，4月21日晚WTI原油期货成交量创纪录背后，是多数投机客都聚焦T+0交易，只要盈利幅度达到20%-30%就获利离场。

　　“事实上，多数投机客心里都清楚，当前原油期货价格反弹可能仅仅是昙花一现，他们必须尽早获利了结离场，避免沦为最后的买单侠。”他坦言。