红枣 反弹恐难持续

龙听

受疫情的影响，红枣消费疲软，库存高企。随着消费淡季到来以及仓储成本上升，现货的抛售压力会更大，这将使得红枣维持弱势格局不变。



   近期，红枣期货价格出现了较大幅度的反弹，但考虑到受疫情的影响红枣库存压力较大，加之消费淡季即将到来，红枣近期的反弹或难持续。

   市场采购意愿下降

   上市之初，红枣期货由于挂盘价较低走出了一波单边上涨的估值修复行情，之后一直在10000—11000元/吨区间内宽幅振荡。这其中基本面的逻辑，一方面是红枣整体供大于求，需要将价格维持在低位，迫使产量、质量不具优势的红枣产区退出市场；另一方面是期货标的灰枣主要种植在南疆地区，处于扶贫攻坚已经维护地区稳定的考虑，政府推出一系列的措施稳定红枣价格。上述两方面的原因决定了红枣难以出现大级别的趋势性行情。

   不过，受新冠肺炎疫情的影响，红枣期货价格重心或下移。每年的春节、元宵节，消费者喜欢购买红枣作为年货，所以每年1—2月是红枣的消费旺季。然而，今年疫情暴发，为控制疫情，政府对人员流动和生产经营活动都进行限制，这使得终端个人消费者对红枣的采购大幅下降，大宗的红枣贸易基本停滞。在这种情况下，虽然没有准确的数据佐证，但笔者在与红枣加工企业和贸易商沟通的过程中了解到，今年红枣的库存大幅高于往年，并且到目前为止红枣的加工仍然没有明显恢复，贸易商交投也非常平淡。

   库存压力仍然较大

   受消费疲软的影响，红枣加工企业的库存压力较大，去库存意愿较强。目前已经进入3月底，而红枣根据地区的不同在4月底至5月底的时间内必须放入冷库储藏，否则就会变质。红枣在冷库存放的成本每天为1—4元/吨，这就意味着如果企业积压的库存在未来一个月的时间内不能销售，红枣生产企业就将开始承担冷库成本。因此，为了缓解仓储压力，红枣加工企业开始降价走量，这给现货市场带来了进一步压制。

   不仅如此，随着夏季临近，时令水果将集中上市，由于口感更好且价格便宜，所以时令水果集中上市将对红枣消费形成强劲冲击。随着红枣消费进入淡季，后期即使疫情管控进一步放开，红枣的消费也难有起色。除此之外，笔者之前了解到，今年新疆有部分投机客囤积红枣通货，导致了前期红枣加工企业的原材料供应受到影响。同样是受疫情的影响，红枣大宗贸易停滞了近两个月，目前这些囤积通货的投机客面临资金压力，届时抛货将进一步压制原料市场。

   基于上述判断，笔者认为，受疫情的影响，红枣消费疲软、库存高企，而随着消费淡季到来以及仓储成本上升，红枣现货的抛售压力会更大，这将使得价格弱势格局不变。

   四大因素影响价格

   近期红枣期货反弹，笔者推测主要是受几个因素的影响：第一，红枣主力2005合约进入4月将开始限仓，加之空头没有仓单，迫使空头主动平仓，在空头回补的作用下，红枣期货出现了反弹；第二，从前期走势来看，红枣价格相对坚挺，毕竟红枣的仓单成本较高，当价格较低（10000元/吨以下）时，部分红枣下游食品厂会在盘面建立虚拟库存取代现货拿货规避仓储成本；第三，此前红枣下跌很大程度上是受宏观大环境的影响，近期随着国内疫情逐渐得到控制，市场恐慌情绪有所平复，红枣价格也出现了修复性上涨；第四，目前国内市场流动性充裕，对大宗商品价格形成支撑。不过，笔者认为，支撑红枣价格反弹的主要是交易行为或者短期因素的影响，这些因素难以支撑红枣价格持续反弹，只能起到修复价格的作用。

   综上所述，近期，红枣在空头回补以及市场情绪缓和的作用下，出现了较大幅度的反弹。不过，整体来看，由于疫情的原因，红枣的春节消费旺季受到极大影响，而随着夏季消费淡季到来，以及仓储成本上升给加工企业带来抛货的压力，红枣期货弱势难改。因此，操作上偏空思路为宜，近期关注红枣期货的反弹力度，如果价格能够触及60日均线甚至10700元/吨的价格中枢，建议背靠这一线布置空单。

                                       （作者单位：金石期货）