窗口期来临 未来可期

龙听

从全球大类资产走势看，进入3月后，全球金融市场演绎了从避险情绪发酵到流动性冲击的跳水大戏。国内股债也跟随海外剧烈波动，相对而言，国内股债资产仍凸显出较高配置价值。


从最新公布的数据看，中国的生产、投资、消费等各项主要指标均出现大幅下跌，其中，1—2月规模以上工业增加值同比下降13.5%，前值6.9%；1—2月固定资产投资累计同比下降24.5%，前值5.4%；1—2月，中国社会消费品零售总额同比下降20.5%，前值8%。此外，2月全国城镇调查失业率为6.2%，一举突破了政府去年以来调控的底限5.5%。消费者物价指数CPI本月录得5.2%的高位，虽在预期之内，但高位运行的态势依旧强劲。工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降0.4%，从环比看，继前两个月连续持平后，2月又出现0.5%的降幅。


虽然目前各地已经开始陆续积极复工，但由于产业链上下游需要协同，单一环节的掣肘作用明显。加上与人员集聚密切联系的产业生产尚不具备大规模恢复的条件，因此，经济活动恢复如初仍存在困难。当前，海外疫情的发展和扩散情况是决定经济、市场情绪的主要因素。


站在当下，我们认为有以下几个基本结论：第一，中国的生产恢复已经在进行中，疫情控制也初见成效，现在输入性病例和门诊病例的苗头值得警惕，但最严重的时候或许已经过去。第二，美国、欧洲等发达国家对疫情防控一旦重视起来，其应对效果并不会特别差，但认识和调动资源需要时间和危害程度的暴露，只是金融市场没有耐心等待。第三，环顾全球资本市场，中国泡沫最小，历史上A股的涨跌更多地取决于货币政策。因此，A股无疑在风险资产中是最安全的，但并不能排除其受到冲击风险。第四，中国的长期利率依然将维持较低位置，资产稀缺可能是新的常态。因此，着手布局A股中具备全球重要性的产业链龙头公司，恰逢其时。第五，国外流动性冲击和情绪打压依旧会影响中国市场，但是这种影响将逐渐降低。到了研究布局方向的时候了，窗口期或许是1—2个月。


上半年国内经济仍面临较大压力，但只要疫情得到有效控制，我们对未来经济和市场都不悲观。


                                          （作者单位：国投安信期货）