国投安信：疫情引发避险情绪升温 关注OPEC+减产会议

龙听

●行情回顾：

　　上周国际油价暴跌，全周WTI下跌15.34%至45.26美元/桶，布伦特下跌13.37%至50.09美元/桶，内盘SC截至周五下午收盘下跌13.34%至360元/桶，BW价差走阔至4.83美元/桶。新加坡燃料油近月Swap下跌10.54%至267.5美元/吨，内盘FU下跌14.75%至1953元/吨。

　　●基本面概览：

　　需求方面，本周关注点仍然集中在海外疫情蔓延对宏观需求预期的冲击以及各国经济刺激政策的出台。国内疫情控制已取得显著成果，3月1日31省区市新增病例已降至202例，创出近期新低，国内疫情和复工预期的转好已被证实，终端需求边际转好预计仍将持续，具体到炼厂方面，在终端需求回暖和炼厂大规模停工的背景下，近期地炼成品油出厂价较为坚挺，炼厂毛利可观，有望加速前期成品的去库，隆众数据显示上周山东地炼常减压开工率小幅回升至38.80%，同比仍下跌41.75%。终端需求转暖向炼厂开工率的传导仍需时日，但国内原油需求回暖预期仍在强化之中，叠加宏观面强政策的刺激，国内基本面偏向于利好，有利于内外盘价差回升。绝对价格的交易核心目前仍在于境外疫情的蔓延情况，截至3月1日中国境外共58个国家确诊7169例，单日增速达到1160例，多国已出台区域性封闭、学校停课等措施，疫情的加速蔓延对全球宏观预期冲击较大，原油消费预期减少及风险资产恐慌抛售对油价形成较大利空。

　　供应端当前最大的关注点在于欧佩克+深化减产政策如何实施，新冠疫情发酵以来减产联盟不断向市场释放了可能进一步减产30万桶/日、60万桶/日、100万桶/日等方案，但并没有得到最终确认，本周3月5日-3月6日“欧佩克+”将迎来新一轮减产会议，对目前处于恐慌之中的油价至关重要。从2月欧佩克月报数据来看，沙特保持超额减产的同时，伊拉克、阿联酋等主动减产国减产执行率均较此前大幅提高，伊朗、委内瑞拉产量已降至绝对低位，利比亚作为最大的产量摇摆国1月下旬开始受国内局势影响产量大幅下跌约100万桶/日，欧佩克1月总产量已降至2886万桶/日，接近去年9月沙特遇袭时的水平，2月产量大概率进一步下滑，目前产量已处于绝对低位是毋庸置疑的，主动减产空间将受到一定制约，但面对油价的快速下跌，欧佩克达成一定量的减产仍然可期，2月中三大机构预估的二季度原油市场过剩量在60万桶/日左右，海外疫情蔓延后过剩程度进一步加剧，如果本周会议达成深化减产100万桶/日的协议，对油价将形成一定支撑。

　　EIA数据显示，2月21日当周商业原油库存增加45.2万桶，库欣原油库存增加90.6万桶，美国原油产量保持1300万桶/日，炼厂产能利用率减少至87.9%，出口增加9.3万桶/日，进口减少33万桶/日，成品油仍以去库为主。总体来看累库幅度小于预期主要由净出口增加贡献，炼厂开工低位背景下预计仍以季节性累库为主。

　　●行情展望及策略建议：

　　原油方面，随着海外疫情快速蔓延，交易逻辑已由前期国内终端需求短期下跌带来的供需错配转向全球宏观冲击带来的避险情绪升温。本周欧佩克+会议在即，深化减产预期将为油价形成一定支撑，各国政策刺激下超跌反弹概率较大，但从历次需求冲击下的欧佩克减产来看，油价下跌趋势的扭转最终还需宏观预期边际转好，深化减产对油价的最乐观情形在于为疫情冲击下的油价提供供需再平衡的时间差，如果减产带来的反弹阶段没有出现宏观面悲观情绪的缓解，油价仍缺乏底部确认的条件。

　　燃料油方面，上周新加坡燃料油库存增加74万桶至2497.1万桶，为连续3周累库，海外疫情的蔓延使得全球航运复苏预期再次走弱，低硫燃料油裂差进一步走弱。高硫燃料油裂差相对稳定，预计后期燃油期价继续受海外疫情发展给成本端带来的悲观情绪主导，短线关注原油节奏。

第一部分 价格概览

　　一、期货行情

　　数据来源：Wind，路透

　　二、原油价格及价差走势图

　　【远期曲线】

　　【跨期价差】

　　【跨市价差】

　　【现货升贴水】

　　【裂解利润】

第二部分 原油基本面概览

第三部分 燃料油概览

　　国投安信期货 李云旭