蝗虫来了！油炸？还是糖醋？

龙听

　　报告要点：

　　2020年2月15-16日蝗灾信息深度发酵，市场对于蝗灾关注度提高。2月17日国内棉花、稻谷类（早籼稻、粳稻）等期货主力合约涨停，白糖等期货主力合约也取得较大涨幅。

　　形势急转直下，似乎给市场开了一个玩笑。2月17日晚间，新华社援引《印度时报》报道，印度蝗灾已经基本结束，拉贾斯坦邦受灾面积36万公顷，古吉拉特邦受灾面积1.8万公顷。不过，印度政府仍警告今年6月可能出现更为严重的蝗灾。

　　我们观点：

　　（1）我们认为蝗灾对市场上交易的主流农产品(5.76 -4.32%,诊股)当前产量的影响甚微。目前市场的走势主要是由情绪驱动，后续还需要根据实际的影响状态一步一步落实。

　　（2）蝗虫灾害目前仅对越冬后的小麦产生影响。另外影响部分小油脂（芥菜，蓖麻）和孜然。无论是印度还是我国，目前的蝗灾都没有撼动全球小麦和油料作物的大局。我国小麦库存充裕，政策定价，估计受沙漠蝗灾的影响更小。

　　（3）目前印巴稻谷和棉花尚未种植。如果蝗虫灾害四月份以后再次失控，就会对20/21年度的播种产生灾难性影响。

　　（4）目前蝗虫所在地区非印度甘蔗主产区。甘蔗已经进入成熟期，目前的蝗灾对19/20榨季印度食糖产量影响不大。如果未来蝗灾向主产区（北方邦，马邦，卡邦和坦邦）扩散，预计会对20/21榨季印度食糖产量产生较大影响，从而造成印度增产不及预期。

　　01

　　
东非沙漠蝗灾事件

　　1.1东非沙漠蝗灾事件

　　东非沙漠蝗灾迅速蔓延。2019年11月份开始，东非国家肯尼亚遭遇70年未遇蝗虫灾害，联合国粮农组织（FAO）预警，埃塞俄比亚、肯尼亚和索马里等国家的沙漠蝗灾正在迅速蔓延，目前推算仅三国境内的蝗灾以超过3600亿只，或对非洲粮食安全构成前所未有的威胁。进入2020年1月份以来，蝗灾更是越过红海进入西亚地区，也门、阿曼、沙特均受到了波及。目前蝗灾已经越过波斯湾，从阿拉伯半岛进入了伊朗、阿富汗、巴基斯坦和印度地区。

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　　1.2蝗灾预警

　　根据联合国粮农组织的分类，对蝗虫的预警监测有：冷静（Clam）、警惕（Caution）、威胁（Threat）、危险（Danger）几个等级；进一步的蝗虫灾害会有爆发（Outbreak）、高潮（Upsurge）、瘟疫（Plague）等几个级别。目前非洲索马里蝗灾已经进入高潮状态，其它地区处于威胁、危险预警状态。目前巴基斯坦的信德省、印度古吉拉特邦处于危险预警级别，两国其它地域处于威胁预警状态。

　　
1.3市场反应：棉花期货涨停，其余相关品种均取得较大涨幅

　　2020年2月15-16日蝗灾信息深度发酵，市场对于蝗灾关注度提高。2月17日国内棉花、稻谷类（早籼稻、粳稻）等期货主力合约涨停，白糖等期货主力合约也取得较大涨幅。

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　　02

　　蝗灾对主要农产品影响分析

　　2.1谷物：短期蝗灾对市场影响有限

　　
2.1.1目前虫害处于正常活动区域，但形势严峻

　　根据资料显示，目前印度非洲蝗虫处于正常活动区域，但印巴边界形势较为严峻。根据联合国粮食和农业组织的最新资料（2020年1月数据，上文图1），目前虫害集中地爆发点为肯尼亚、埃塞俄比亚、也门、印巴边界，从大的区域来看，非洲沙蝗目前仍然处于主要活动区域内，但是非洲之角和印巴边界灾区已处于正常活动区域的边界，特别是印巴交界处，如果虫害继续向东、向北或向南扩散，都会影响到印度的主要粮食产区。目前印度受灾的gujarat和rajasthan为小麦主产区，占印度小麦4%和9%，北和东都是小麦主产区，南方是玉米主产区。受到天气等因素影响，今年蝗虫灾害较为严峻，虫灾达到正常活动边界区域，且根据相关报道，当地灾情不容乐观。

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　　2.1.2受灾区域人口多、人均粮食产量低，存在隐患

　　目前橙色预警的国家有7个，其中印度、巴基斯坦和埃塞俄比亚人口多，区域人均粮食产量低，存在隐患。根据联合国粮食和农业组织资料，目前橙色预警（对作物有危害，必须进行调查和控制操作）的国家有印度、巴基斯坦、沙特阿拉伯、也门、索马里、埃塞俄比亚和肯尼亚。这几个国家的2018年人口和粮食总产量统计见下表：

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　　这7个国家粮食总产量3.93亿吨，占2018年全球粮食13%，其中印度又占这7个国家中的80%；人均粮食产量最高的为印度235千克/人，但同口径相比，中国人均粮食产量在438千克，美国人均粮食产量在1431千克，印度只有中国的一半左右；整体来看这几个国家人均粮食产量低，意味着要么粮食对外依存度高，要么人均消费低，因此如果蝗虫灾害持续恶化，且未来救援不当，可能会发生局部地区饥荒。

　　
2.1.3印度情况是影响未来核心因素

　　印度占橙色预警区域粮食产量的80%，目前印度受灾情况在最西部区域，范围不大，当前实际影响有限，未来印度地方进展是关键。FAO的2018年数据显示，印度地区粮食作物主要是稻米和小麦，占粮食总产量的85%；根据USDA印度地区的作物种植进度表，目前小麦处于收割季，当前受灾的区域属于小麦主产区，占全国比重10%左右；稻米方面，早熟稻处于生长期，秋稻尚未进入播种期，从产区来看，稻米产区和当前灾区距离较远，因此预计短期影响有限，根据2020年2月17日晚间最新新闻，印度称蝗灾已基本结束，仅西部拉贾斯坦邦部分地区仍有少量蝗虫聚集，因此短期来看印度虫灾出现了好转。

　　

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　　2.1.4小结

　　短期消息面来看，预计对谷物市场影响有限；但受灾国人口多，人均粮食产量低是隐患。预计虫灾不会对国内形成直接冲击，更多的通过国际粮价影响国内。根据我们上文的分析，我们认为从粮食产量来看，印度最重要，目前印度地区小麦和稻米受到的影响有限；巴基斯坦和埃塞俄比亚人口达到2亿和1亿，且国土面积小，受到的影响更大，但体量来看区域性的影响更大些，目前减产数据有待确认；对国内市场的影响，已经有不少分析指出非洲蝗虫无法进入国内，或者进入国内的概率非常低，因此预计不会有直接的影响，目前国内谷物方面的对外依存度低，基本能100%自给，且库存也不少，但如果国际粮价上涨，也会部分传导到国内，从期货市场表现来看，上周开始市场关注度提高， 2月17日粳米期货主力合约涨停，市场看涨谷物的情绪较好，但我们不建议追涨粳米期货，目前粳米期货市场参与度偏小，且国际粮价没实质性利好，目前资金情绪较浓。

　　
2.2棉花：种植期的蝗灾才会对棉花产量具有负面影响

　　蝗灾影响在2月16-17日逐步发酵至巅峰，市场提前交易蝗灾对棉花产量的影响，这使得郑棉期货主力合约在2月17日增仓涨停。2月17日晚间新华社援引印度时报新闻称：印度蝗虫已基本控制，但印度政府仍发布预警称，今年6月可能出现更为严重的蝗灾，印度蝗灾防控部门已着手防控准备，并计划使用直升机和无人机灭蝗。如果短期市场交易印度蝗灾灾情减轻这一因素，则面临冲高回落压力。预计未来蝗灾的风吹草动仍会牵动市场神经。6月份仍可能有更严重蝗灾的原因猜测：1、已经孵化成形的蝗虫群基本被解决，仍存在有蝗虫卵的隐患。2、6月份之后季风雨的到来可能会使得东非蝗灾再次影响到印度。

　　种植期的蝗灾才会对棉花产量具有负面影响。印度、巴基斯坦棉花种植时间主要是在6月份及之后，印巴北部（占全球产量约7%）种植时间最早能到3月份，东非棉花种植时间在3、4月份。对应地区棉花种植期蝗灾若持续盛行则会对该地区棉花产量形成负面影响。从全球棉花主产区分别来看，2015/16年度-2019/20年度期间，印度、巴基斯坦、东非、非洲棉花产量分别占比约24.2%、6.6%、1.1%、5.7%。

　　20世纪50年代以来，全球达到高潮、瘟疫级别的非洲蝗灾共有7次，其中有2次东进至印巴地区，非洲棉花涉及种植期的年份有16年，其中9年棉花减产。1993年夏天，重大热潮级别的蝗灾蔓延至巴基斯坦、印度地区，1993/94年度巴基斯坦、印度棉花产量分别下降至11.18%，9.05%，单产分别下降7.72%，10.13%。1988年夏天，瘟疫级别的蝗灾小股蔓延至巴基斯坦，棉花种植期蝗虫密度经历冲高回落，1989年10月上旬蔓延至印度的拉贾斯坦邦地区，当地为非棉区，且印度进入棉花收获期，棉区影响有限。1988/89年度巴基斯坦棉花产量下降2.86%，单产下降0.52%。

　　目前蝗灾进入中国棉花主产地新疆的概率较小。目前国内专家表示，考虑到中国边境地区昆仑山脉和喜马拉雅山脉阻隔，蝗虫很难越过高海拔的寒冷地区，蝗群大规模迁入中国新疆、云南的可能性不大，小规模的进入的情况下，中国蝗灾治理经验丰富具有一定应对能力，持续关注蝗灾行进路线。

　　

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　　2.3白糖：市场关注印度甘蔗可能因蝗灾减产

　　关于蝗虫灾害对甘蔗的影响，目前市场上的观点主要有以下几种：

　　（1）蝗灾可能导致印度甘蔗减产30%；

　　（2）蝗虫有可能影响云南的甘蔗。

　　我们认为目前的蝗灾对19/20榨季的印度食糖产量影响不大，但是如果2020年4月份以后蝗灾失控并蔓延至印度的甘蔗主产区，那么20/21榨季印度增产就会不及预期。20/21榨季，泰国有望因连续干旱而增产不及预期，而同时如果印度因为蝗灾而同样增产不及预期，那么国际糖价上涨的空间将被打开。

　　

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2020-2-19 14:31

　　2.4豆类：蝗灾对豆类影响有限

　　东非沙漠蝗虫事件对豆类影响有限，基本没有直接影响。据USDA预估，2019/20年度印度大豆产量约900万吨，占全部比例约2.65%。印度大豆种植季节为6-8月，生产季节为9-10月，目前还没有到印度大豆种植和生产季节。所以即使前期印度部分地区出现蝗灾，对于印度大豆产量也没有直接影响。

　　东非沙漠蝗虫事件对于其他粮食作物的损害，可能会导致大豆的一些替代需求，这是间接影响，但预计影响十分有限；除非其他粮食作物大规模减产，才会产生一些替代需求。

　　大豆生产的重要病害是指大豆孢囊线虫病、疫霉根腐病和大豆锈病。

　　东非沙漠蝗虫事件可以引起我们对于异常天气的后续关注。市场有部分观点认为，该虫灾事件可能是因为异常天气现象引起，不过暂时没有直接论据做出严密论证。对我们而言，仍对后续异常天气保持高度关注，因为如果有与大豆相关的异常天气引起市场高度关注，那么就有可能出现“天气市”，届时受益的品种将是：豆粕。

　　
2.5菜籽：若印度菜籽受灾，预计将利好整个油脂油料板块

　　目前蝗灾主要影响印度西北部地区，本周一晚间印度宣布蝗灾已经基本结束，仅在西部拉贾斯坦邦仍有少数蝗虫聚集，拉贾斯坦邦是印度主要的菜籽种植区、产量占其全部产量的48%左右，且目前处于菜籽关键生长期，可能对印度菜籽产量有一定不利影响。

　　尽管当前蝗灾已经结束，但印度政府仍发布预警称，今年6月可能出现更为严重的蝗灾。印度一般在每年的4-5月收割菜籽，如果目前蝗灾结束、6月再出现，可能会减轻对菜籽的不利影响，导致蝗灾对菜籽产生的不利影响可能没有市场预期的那么严重。

　　若印度菜籽受灾，预计将利好菜粕、菜油、棕榈油等油脂油料品种。从全球来看，2019/20年度主要菜籽产区加拿大、欧盟、澳大利亚均出现减产，导致全球菜籽产量持续下降、库存消费比也出现回落，印度菜籽产量占全球总产量的10%左右，近年来印度菜籽产量稳中有升，若此次印度菜籽受到蝗灾的不利影响，将进一步加剧全球菜籽的供应偏紧格局，利好菜粕、菜油等菜系品种。从印度自身来看，其国内的主要油料作物是大豆、菜籽和花生，而印度人口众多，国内的油脂产量难以满足其油脂需求，导致印度每年需大量进口其他地区的油脂，其中以东南亚地区的棕榈油为主，若印度菜籽减产，可能会增加棕榈油等其他油脂的进口量，对棕榈油等油脂价格可能有所提振。

　　

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　　结论

　　目前市场对于沙漠蝗虫灾害的观点主要有以下三个问题：

　　（1）信息来源高度统一。市场关于沙漠蝗虫的信息，主要来源都是FAO以及印巴的新闻。比如蝗虫数量半年内增加6400万倍，形成了一个60*40公里的蝗虫带；印巴因蝗灾停战。

　　（2）影响程度被严重放大。巴基斯坦全国每天被蝗虫啃食3.5万人的口粮，农作物可能损失40%；4000亿只蝗虫肆虐印度，印度拉贾斯坦邦70万军队因为粮食被蝗虫吃光而撤军，印度专家称蝗灾可能影响印度30-50%的农作物。

　　（3）市场分析套路高度趋同。市场上的报告多数为分析受灾国相关作物全球占比情况，然后轻率的给出一个假设的减产幅度，从而得出对价格产生较大影响。

　　形势急转直下，似乎给市场开了一个玩笑。2月17日晚间，新华社援引《印度时报》报道，印度蝗灾已经基本结束，拉贾斯坦邦受灾面积36万公顷，古吉拉特邦受灾面积1.8万公顷。不过，印度政府仍警告今年6月可能出现更为严重的蝗灾。

　　我们的观点：

　　（1）我们认为蝗灾对市场上交易的主流农产品当前产量的影响甚微。目前市场的走势主要是由情绪驱动，后续还需要根据实际的影响状态一步一步落实。

　　（2）蝗虫灾害目前仅对越冬后的小麦产生影响。另外影响部分小油脂（芥菜，蓖麻）和孜然。无论是印度还是我国，目前的蝗灾都没有撼动全球小麦和油料作物的大局。我国小麦库存充裕，政策定价，估计受沙漠蝗灾的影响更小。

　　（3）目前印巴稻谷和棉花尚未种植。如果蝗虫灾害四月份以后再次失控，就会对20/21年度的播种产生灾难性影响。

　　（4）目前蝗虫所在地区非印度甘蔗主产区。甘蔗已经进入成熟期，目前的蝗灾对19/20榨季印度食糖产量影响不大。如果未来蝗灾向主产区（北方邦，马邦，卡邦和坦邦）扩散，预计会对20/21榨季印度食糖产量产生较大影响，从而造成印度增产不及预期。