LLDPE 高库存问题暂难化解

龙听

   本周开始，下游企业可能陆续复工，有望缓解当前的供需矛盾，但在上游高库存制约下，LLDPE价格承压。

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2020-2-10 09:10

   图为“两桶油”的聚烯烃总库存（单位：万吨）

   受春节长假期间国际原油市场下跌和国内新冠肺炎疫情的影响，节后首个交易日，化工品市场普遭重挫，LLDPE主力2005合约以跌停收盘，周中一度触及6500元/吨的历史新低。随着疫情的持续发酵，下游加工企业复工延期，导致上游石化库存累积。

   需求遭遇“倒春寒”

   一般而言，春节长假后，LLDPE下游农膜和包装膜企业将陆续复工。正月十五过后，多数企业开工基本恢复到正常水平。然而，由于今年春节前，湖北暴发新冠肺炎疫情，并迅速蔓延至全国，随后，各地方政府发布各类企业2月9日前不得复工的通知，导致春节后下游复工周期整体较往年同期推迟两周左右。考虑到返乡返岗人员仍须接受隔离管理，即便复工，也难以保证开工率迅速回升至节前水平。

   此外，华东、华南等主销区防疫形势较为严峻，当地贸易商和仓储企业的复工时间滞后于其他地区，春节以来市场总体呈现有价无市的局面。乐观预期下，疫情高峰或在2月中下旬出现，则对LLDPE产业链的影响会持续至3月末4月初，下游季节性较强的农膜加工需求势必受到影响。总体而言，在新冠肺炎疫情影响下，LLDPE需求遭遇“倒春寒”。

   胀库压力迫使石化降负运行

   冬季作为石化行业传统开工旺季，春节前，聚烯烃行业开工率维持在95%以上的全年高位。在春节放假和下游企业复工推迟的影响下，石化企业库存不断增加。此外，由于疫情导致物流不畅，石化企业库存无法向中游贸易商转移，加剧了自身的胀库风险。卓创资讯的数据显示，截至2月7日，“两桶油”的聚烯烃总库存达到133万吨，较春节前增加70万吨，同比增长23.8%，创历史同期新高。其中，受高开工率和高排产率的影响，LLDPE库存压力尤为显著。隆众资讯统计的样本数据显示，与春节前相比，增幅逾两倍。

   为了缓解胀库压力，节后，多套聚烯烃装置下调开工率，整体降幅在两三成，上海石化、中天合创等少数装置停车检修。随着上游减产企业的增多以及华东、华南地区物流和贸易商的陆续复工，短期LLDPE供需矛盾有望缓解，从而减少石化累库的幅度。

   期价反弹承压

   尽管新冠肺炎疫情对LLDPE市场的利空显著，但在经历一轮超过600元/吨的深跌行情后，期货市场恐慌情绪得到释放，短期呈现探底之后的修复性走势。展望后市，一方面，仍须关注疫情发展，尤其是各地企业复工后疫情是否会再度扩大；另一方面，受春节假期供需错配、节后下游企业复工延迟的利空影响，当前供应端石化库存处于历史高点，而后市需求复苏仍存不确定性。

   综上所述，受新冠肺炎疫情仍不明朗和上游库存累积的压制，LLDPE价格上行动能不足，短期将偏弱振荡。

                                       （作者单位：中大期货）