【华泰期货燃料油简评】燃料油出口退税政策简评

龙听

一事件

2020年1月22日，财政部、税务总局、海关总署联合发布《关于对国际航行船舶加注燃料油实行出口退税政策的公告》，至此万众期盼的燃料油出口退税政策正式落地，公告内容如下：
一、对国际航行船舶在我国沿海港口加注的燃料油，实行出口退（免）税政策，增值税出口退税率为13%。
本公告所述燃料油，是指产品编码为“27101922”的产品。
二、海关对进入出口监管仓为国际航行船舶加注的燃料油出具出口货物报关单，纳税人凭此出口货物报关单等相关材料向税务部门申报出口退（免）税。
三、本公告自2020年2月1日起施行。本公告所述燃料油适用的退税率，以出口货物报关单上注明的出口日期界定。


二简评

从目前官宣的内容来看，退税对象为税则号“27101922”的5-7号燃料油，并不区分高低硫产品，这与市场此前的预期（退税只对低硫燃料油有效）有一定偏差。但由于政策限定在保税区船舶供油，在IMO2020限硫令的大背景下，低硫油在船供油市场的市场份额要显著高于高硫燃料油，因此退税政策实际作用对象应该仍以低硫油为主。

另外，此次公告仅提及增值税，但考虑到消费税在整个税费成本中占据大头，只有在消费税同样予以免征的情况下，退税政策才具备显著的意义。预计在实际执行过程中，消费税的免征会放在炼厂出厂环节。

目前燃料油出口配额信息仍未官宣，有市场传闻配额总量在2400万吨，由四家中字头炼油企业分享（中石化1000万吨，中石油600万吨、中海油500万吨、中化300万吨），考虑到这个量已经超出四家企业在2020年的计划供应量（1815万吨），且远远大于我国当前保税船供油的总量（约1200万吨/年），该配额的准确性仍需等到正式文件出台后验证，如果为真可能对低硫燃料油市场产生超预期的冲击。

总的来说，虽然目前有许多细节信息仍需我们后续跟进，但政策的官宣已经给广大市场参与者吃了一颗“定心丸”，政策本身对我国燃料油行业与亚太乃至燃料油市场也都具有非凡的意义：

1）在IMO2020大背景下，国际低硫燃料油（包括我国保税区）价格表现强势，由于我国自身条件（低硫原油资源丰富+炼厂装置复杂度高）在低硫油生产方面具备显著优势，退税政策的出台将有助于将我国炼化行业的优势转化为实实在在的利润；此外，除了加工低硫原油的路径外，我国主营炼厂目前主要采用加氢渣油+净化油浆的调和生产路线来生产低硫燃料油，意味着RFCC装置进料减少，汽柴油产量下滑，因此低硫燃料油的出口也将变相缓解当前国内的汽柴油供需矛盾。

2）对于保税船供油行业来说，退税政策的落地将为保税区输送国内炼厂生产的燃料油，使得各大船供油企业逐步摆脱对进口资源的依赖，在价格上更具竞争力。尤其对于舟山港来说，在我国“打造东北亚保税船供油中心”战略的推动下，近年已经取得斐然的成绩（18年跻身世界十大加油港，19年供油量突破400万吨），现在得到了出口退税政策的支持，舟山港的市场份额有望迎来进一步飞跃。

3）在IMO2020生效前期，由于船东对低硫燃料油需求超预期增长，低硫油市场持续偏紧，亚太乃至VLSFO价格均表现强势，近期新加坡VLSFO甚至保持对10ppm柴油的溢价。在这样的背景下，我国退税政策的出台能够通过释放国内的低硫油产能，显著缓解亚太低硫燃料油供应紧张的局面。虽然目前政策仅限于保税区船舶加油、不对船货出口开放，但考虑到之前我国保税区供应基本依赖进口的模式（根据Kpler船期数据，我国12月低硫燃料油进口达到120万吨），国内生产燃料油将通过与国外资源置换，从而达到使得国际市场大幅转松的效果，届时亚太乃至全球低硫燃料油价格可能都将受到一定打压。