市场期待推出更多互换产品

龙听

大商所商品互换业务自去年12月19日上线以来，已经平稳运行一年。一年来，商品互换交易规模稳步增长，参与主体不断充实，业务持续优化，不仅丰富了企业的风险管理手段，也促进了金融机构间的合作共赢。

   在近日大商所举办的“商品互换业务上线一周年总结暨新业务交流座谈会”上，大商所总经理助理刘志强介绍，商品互换业务上线一年来，受到了市场各方的广泛关注和大力支持，现已形成相对成熟的业务模式、规范的制度体系、可靠的技术平台，市场规模持续扩大，初步具备了进一步服务实体经济的基础。

   规模稳步增长

   据介绍，大商所商品互换自2018年12月19日正式上线以来，交易量持续增长，累计开展业务122笔，名义本金额累计12.30亿元，涉及玉米、玉米淀粉、豆粕、豆油、黄大豆1号、聚氯乙烯、聚乙烯、聚丙烯、铁矿石、焦煤和焦炭共11个品种。

   从参与主体看，大商所商品互换业务共引入了66家机构作为互换交易商，包括8家商业银行、8家证券公司和50家期货公司风险管理公司；61家客户与大商所签署了客户协议；8家银行获批成为存管银行。

   与会嘉宾普遍表示，商品互换业务为产业企业管理库存和价格风险开辟了新路径。

   已有多笔互换交易经验的特产石化金融投资部副经理宋仕威表示，大商所的互换平台解决了市场主体之间线下交易时互相不信任的问题，对企业中长期套期保值来说，期货指数互换交易可以避免头寸的换月移仓，连续性也较好。

   在旭阳化工副总经理王柏秋看来，互换平台解决了现货贸易中的是“先货后款”还是“先款后货”的问题，降低了现货贸易中的风险。“公司虽已有丰富的期货市场交易经验，但还是希望能将跨期、跨品种套利等专业工作通过互换业务交给交易商去管理。”王柏秋说。

   鲁证经贸场外业务总经理王洪刊表示，互换是期货、期权等风险管理工具的重要补充，一是简单便捷，将资金放在存管银行，有利于降低信用风险；二是作为场外交易工具，能满足企业个性化风险管理需求，锁定长期乃至多期价格；三是可以与现货头寸合并入账，便于企业财税管理，在现货贸易中实现稳定的现金流；四是净额结算、灵活保证金等制度设计可以帮助企业降低交易成本。

   长江产业金融服务（武汉）有限公司副总经理卢梦骁认为，商品互换在资金、个性化服务等方面的优势使其对客户具有较好的吸引力。对参与期货市场的客户来说，保证金制度相对灵活，能够节约资金成本；对没有参与过期货市场的客户来说，运用商品互换来对应现货点价，头寸管理更加清晰；对风险管理经验较为丰富的客户来说，通过构建衍生品持仓组合，可以对冲现有头寸风险。“期权是对期货的补充，场外期权是对场内期权的补充，互换则是对上述工具的进一步补充，产业风险管理也将由此进一步延伸。”他说。

   促进合作共赢

   商品互换业务不仅丰富了产业企业风险管理手段和策略，成为金融机构服务实体经济的重要抓手，对金融机构自身来说，也有利于拓展和创新业务模式，实现优势互补、合作共赢。

   “对交易商而言，商品互换是一个新的业务方向。交易商可以凭借商品互换业务获取上下游客户相反头寸的差额收益以及净资金沉淀，也可以抵消或者释放在期现业务、场外业务中的期货（期权）对冲头寸。此外，商品互换业务与对手方的交易黏性更强，有利于形成更加紧密的客户关系，通过资金结算还能促进与银行的业务合作。”王洪刊说。

   记者在会上了解到，银行与证券公司资金充足、信用较高，客户群体广泛，但在为实体产业提供规避商品价格风险的服务方面经验不足，缺少有关制度和规范。期货公司风险管理公司虽然专业性较强，但资本金较低，银行授信往往也不高。参会嘉宾普遍表示，应该加强不同类型金融机构的合作，充分发挥各自优势，形成合力服务实体经济。

   “风险管理公司要扬长避短，与券商、银行相比，我们规模偏小，风险偏好较低，信用风险管理也比银行弱，但我们天然的优势是可以同时做现货贸易和从事场外衍生品业务，可以为产业提供更全面的风险管理服务，因此与银行、券商有很多值得探讨的合作空间。”浙期实业副总经理许彬彬说。

   民生银行总行期货中心总经理杨雪梅表示，互换专业性强，基层客户经理很难给客户讲清楚，而总行人力有限，做不到“一对一”服务，因此银行需要加强与风险管理公司的合作，同时充分发挥现有资金和信用优势，探索大宗商品衍生品业务专项授信制度，帮助客户提高资金使用效率。

   永安资本副总经理蒋寒立介绍，公司正在与民生银行讨论如何把衍生品交易与授信结合起来。

   兴业期货副总经理梁谦介绍，目前兴业银行集团通过集团联动为客户提供综合金融服务。一方面，兴业银行作为指定存管银行为互换交易商及客户提供存管结算和配套银行服务；另一方面，集团旗下的期货公司风险管理公司——兴业商贸作为交易商积极开展商品互换业务。“综合金融服务是兴业银行集团展业的出发点，目前兴业期货和兴业银行、兴业商贸联合作战，期货公司发挥客群、研究服务优势，风险管理公司发挥衍生品交易优势，银行发挥结算、信贷方面的优势，一起为客户服务。银行、期货公司、风险管理公司与客户之间联系越来越密切。今后，我们将围绕大商所综合服务平台，在互换、仓单等创新业务上继续发挥兴业银行集团军作战的优势，拓展服务实体经济的深度和广度。”梁谦说。

   正在研究挂钩“白条猪出厂价格指数”互换业务

   据了解，商品互换业务上线以来，大商所持续推动商品互换业务模式、制度和系统建设的优化和完善。今年，大商所上线了跨期价差和跨品种价差互换业务，近期正在研究探索挂钩“瘦肉型白条猪出厂价格指数”的互换业务。

   参会嘉宾表示，大商所持续推出丰富多元的互换标的，从期货到期货指数再到期货价差，为客户提供了丰富的交易可能，特别是近期正在研究的挂钩“瘦肉型白条猪出厂价格指数”的互换，更是被市场广泛关注的新领域。

   宋仕威表示，现货指数互换为产业客户直接对冲现货风险提供了可能，能够帮助企业规避期货套保或用期货相关标的做互换交易时的基差风险。挂钩现货指数的互换交易采用现金交割，可以免除实物交割的各种繁琐流程和费用，对降低对冲成本非常有利。“一些大的贸易商和资讯机构也有过尝试自行编制研发与化工品相关的现货指数，但交易对手方可能会质疑指数的权威性、公正性。大商所正在研究探索挂钩‘瘦肉型白条猪出厂价格指数’的互换业务，相信市场的接受度和认可度会比较高，交易也会更容易开展。希望能有更多上市品种的现货指数互换业务推出。”他说。

   现货指数互换不仅便利现货企业参与，对机构投资者来说也有很大用处。蒋寒立说，投资公司、私募等客户无法直接参与现货贸易，现货指数互换便提供了一个很好的交易标的，通过“现货指数互换+期货交易”，可以形成期现结构，解决了想参与现货市场却无法参与的问题。

   除现货指数互换外，市场各方十分期待交易所能推出更多标的的互换产品。与会嘉宾认为，现在企业和机构的衍生品交易组合包括期货、期权等多种工具，期权的非线性特征使其较难通过线性工具完全对冲，目前场内期权品种依然有限，希望交易所能推出波动率互换产品。蒋寒立还提出，当前很多现货贸易采用均价结算，以均价为标的的互换也会有较大的市场空间。

   大商所相关负责人表示，大商所将继续在场外衍生品领域发挥金融市场基础设施的功能和作用，努力为交易双方提供公平、安全、高效的服务和保障，把商品互换这一创新业务经营好、发展好，更好地为实体经济服务。