沥青 短线企稳

龙听

近期沥青市场仍无明显亮点，整体表现低迷，虽然炼厂开工和库存均处于相对低位，但由于下游需求没有起色，整体供应保持充裕。在9—11月的传统消费旺季，沥青需求表现平淡，除了公路项目端建设压力不大外，市场资金偏紧也在一定程度上影响了公路项目的开工。

   原油仍然偏弱

   近期中美贸易问题进展缓慢，一直较为乐观的中美第一阶段协议尚无定数，而本周又有消息称美国方面不愿意降低关税，这令前期一直转暖的宏观氛围有所降温，但现阶段中美贸易问题较前期已经出现明显改观，长期仍然向好。

   上周三大能源机构相继发布月报，对于2020年原油需求改善以及美国页岩油增速放缓有着较为一致的预期。根据EIA预测，美国七大页岩油产区12月原油产量环比增长至913万桶/日，同时最大的页岩油产区二叠纪盆地产量增至472.7万桶/日。此外，近期基金方面维持看多气氛，欧美原油期货基金净多头持仓连续增长，但基金多空比仍处低位，看多情绪仍然偏弱。整体来看，由于中美贸易问题仍面临不确定性，市场做多气氛受到抑制，原油短线走弱也对沥青走势形成一定压制。

   产量稳定增长

   当前国内沥青产量稳定增长，1—10月产量累计达到2391万吨，同比增长11%。其中，中石化产量同比增加17%，地方炼厂产量增加13%。首先，今年中石化和地方炼厂均有新增产能投放，助推了中石化和地方炼厂的产量增长，同时国内沥青生产利润持续维持高位也提升了炼厂的生产积极性；其次，今年受原料供应问题的影响，国内沥青生产利润一直处于高位，并且大部分时间为正利润，最高达到500元/吨，但第四季度由于沥青现货价格持续走跌，成本端呈现维稳态势，炼厂利润大幅萎缩；最后，虽然马瑞油供应问题一度引发市场恐慌，但实际并未影响到我国的沥青生产，国内沥青产量仍然维持增长态势。

   炼厂开工下滑

   目前国内沥青产能过剩问题仍然严重，过去5年国内沥青炼厂装置开工率逐年下滑，2015年开工率最高接近80%，而到今年最高仅为50%，最低达到30%，即便如此，国内沥青供应仍然充裕。从季节性来看，7—9月沥青炼厂装置开工率上升概率较大，其他月份特征并不明显。由此看来，在供应常年保持充裕的情况下，沥青开工季节性特征弱化。

   此外，Wind数据显示，国内沥青炼厂开工率目前仅维持在40%上下，而且呈现下滑趋势。隆众资讯数据显示，目前国内沥青炼厂库存率在40%左右，并且呈增长趋势。开工率下滑以及库存率增长某种程度上也反映出下游需求不景气，沥青供应仍然存在过剩的情况。另外，随着春节的临近，需求将进一步走弱，市场看空心态加剧，这导致近期现货价格持续走跌。

   需求持续低迷

   “十三五”期间国内公路建设需求明显放缓，公路建设投资增长陷入停滞状态。今年上半年，沥青需求整体呈现季节性弱势，春节因素及5—6月南方地区梅雨季节制约下游公路建设对沥青的需求，而进入8月后沥青下游需求虽有所恢复，但整体需求表现弱于前几年。

   此外，成本端即原油价格波动低于去年，沥青价格也处在相对低位，而由于对未来成本端和需求端预期都不乐观，现货市场看空气氛浓厚，加之供应稳定，这意味着今年冬储情况很难乐观。

   整体来看，沥青现货低迷的状况并无改善迹象，但期现市场持续的高基差近期有所修复，短期盘面有望企稳，但暂无明显的上行驱动力，后期建议关注成本端能否对沥青盘面形成指引。

                                （作者单位：方正中期期货）