电石与PVC联动性分析及预测

龙听

电石是PVC最重要的一种原料，电石价格波动较为频繁，电石与PVC的联动性也较大。从近5年电石与电石法PVC新增产能对比看，2020年电石对PVC价格底部有支撑。

　　分析PVC行业离不开电石因素的影响，84%左右的电石用于PVC生产，电石与PVC的关联性较大。电石与PVC的关联性主要逻辑在电石影响PVC成本，成本影响PVC企业利润，PVC利润为PVC估值高低的一个重要指标。



　　从上表可见，PVC价格的最高本上都是利润的最高点，而PVC价格的低点一般是利润的低点。2015年PVC行业处于低迷周期，行业亏损严重，PVC价格估值也处于历史低位。2016年以后，PVC行业进入新的景气周期，企业盈利大幅改善，PVC估值也出现明显改善。

　　由于电石与PVC的联动性主要通过影响PVC利润间接的去影响PVC价格走势，只有在PVC利润达到一定的峰值或者跌到一定的低点，也就是说估值出现过高或者过低时候，才形成PVC价格的一个预警指标。2019年走势来看，年初内蒙PVC毛利高达800元/吨以上，估值较高，随后PVC价格经历一波下跌行情。3月下旬内蒙PVC毛利下降到56元/吨，估值偏低，随后PVC价格迎来一波较大反弹。5月中下旬，内蒙PVC毛利再度回升在1200元/吨以上，估值过高，随后PVC价格迎来一波下跌。

　　这几年来，电石受环保等因素影响，行业开工偏低，产量略有减少，而PVC新增产能依然较高，尤其是2020年PVC将再度迎来新产能集中投放年。

　　2016-2020年电石与电石法PVC新增产能对比

　　单位：万吨



　　由上表可见，2016-2019年四年电石法PVC累计新增预计在334万吨，如果按照1.40的电石单耗算，需要消耗电石468万吨，而电石累计增量仅374.25万吨，电石增量少93.75万吨。电石未来虽有新增产能计划，但建设投产速度相对较慢，所以距离真正投产还需要较长时间，2020年电石暂无实际投产产能，但电石法PVC计划投产产能预计在84万吨，单纯从新增角度来看，电石新增供应缺口逐渐扩大，或将影响PVC新增产能的释放，另外预计2020年电石均价或将有所提升，对PVC底部形成一定支撑。

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