红枣上涨持续性存疑

龙听

   在12月合约交割之后，市场对于红枣的估值将逐渐明确，而随着红枣收购的不断深入，供需面可能开始对红枣价格产生影响，红枣的价格或开始回落。

   随着红枣托市政策的陆续出台，红枣期货走出了一波估值修复行情。目前来看，红枣价值仍然被低估，但是供大于求的客观事实难以改变，红枣上涨持续性存疑。

   托市政策推升成本

   10月中下旬至11月初，新疆各地的红枣托市政策及托市价格陆续出台。其中，若羌地区通货枣的收购价格为8.5元/公斤；阿克苏地区灰枣按照一级果8.5元/公斤，二级果6.5元/公斤，三级果4.5元/公斤托市收购。各地对等外品、非商品果均不纳入托市收购范围。

   从托市政策来看，各地的托市价格不一，但是基本上高于目前的市场价格，因此托市政策的出台客观上使得进入托市环节的红枣成本重心提升。不仅如此，随着红枣托市政策的推出，枣农出现了明显的惜售心理。据红枣产业主体相关人员反映，由于托市政策的出台，枣农有了更高的价格销售预期，更倾向于以托市价格为参照进行销售。部分收取了定金的枣农出现了违约现象，很多枣农在其他贸易商收购价低于预期的时候，选择等待观望。因此，托市政策不管后续的执行情况如何，在目前的情况下的确起到了支撑价格的作用。

   除了托市政策之外，今年的商品率偏低使得红枣价格进一步上升。受挂果期雨水偏多的影响，今年红枣裂果、炭疽病较多，因此除巴州地区的若羌、且末等地外，其他灰枣主产区的商品率都比往年低5%—10%，由于通货中不值钱的等外枣比例较多，仓单成本较之前市场预估的10500元/吨有所上升。据我们和一些企业沟通后了解的情况，今年的通货折算成仓单成本在12000元/吨左右。考虑到我们交流接触的这些企业大多是较大的红枣加工企业，生产成本偏高，因此红枣价值应该低于12000元/吨。但是中小型企业是否有能力加工合格的符合交割的红枣是存疑的，如果要增加筛选，也会增加成本，我们认为目前的红枣价格仍然被低估。

   红枣上涨不具持续性

   红枣供大于求是众所周知的事情，除非托市收购的红枣不流入市场或者部分流入市场，否则红枣供大于求的格局不会改变。在这种情况下，红枣托市收购对价格的影响是有限的。如果后续需求没有跟进，企业或者贸易商只能被迫降价走量，红枣价格下行也是在所难免的。不仅如此，据贸易商反映，托市政策的出台，使得今年的红枣通货高于往年，而品质却较往年较差，因此在收购的过程中贸易商更为谨慎，收购的量不及往年。与此同时，一些企业在收货的过程中也会采取以满足企业正常生产销售的刚需采购为主，收购量也低于往年。因此，我们认为托市政策虽然推出，但是目前来看并没有量的配合。考虑到枣农自身需要卖枣维持生活，加之部门贷款的枣农需要偿还银行贷款，因此枣农不可能长时间不卖枣。因此，随着时间的推移，枣农的惜售心理或发生转变，市场的高价局面或改变。

   后市预测

   基于以上论述，我们认为短期内受托市政策以及商品率偏低的影响，红枣成本重心将不断上移，因此价格有望延续目前的涨势，检验前期高点的压力。但是在12月合约交割之后，市场对于红枣的估值将逐渐明确，而随着红枣收购的不断深入，供需面可能开始对红枣价格产生影响，红枣的价格或开始回落。

                                      （作者单位：金石期货）