综述：中国10月经济数据低迷下行压力加大 政策有空间失速风险有限

龙听

2019-11-14T05:59:43
发稿 路透中文部；撰写 许菁

资料图片：2015年3月，上海，一名男子在购物中心内搭乘扶梯上楼。REUTERS/Aly Song
路透北京11月14日 - 中国国家统计局最新出炉的10月经济数据全面逊于预期，稳基建的政策效果亦未得以体现，今年前10月投资增速甚至创下纪录新低。分析师们指出，考虑到目前增长动能偏弱、全球经济环境疲弱，因此尚难判断经济见底，未来一段时间中国经济下行趋势仍是主基调，但失速下滑的风险不大。

结合周三国务院常务会议提出下调部分基建项目资本金比例的要求来看，政策发力正在路上且仍有发挥空间。随着政策持续加码，加之年中以来逆周期调节力度加大，包括专项债新政等，预计未来基建温和回升仍有支撑。

“整体数据的下行一定程度上呼应了昨日国常会的基调，即政策制定者已经意识到经济下行可能超出市场预期，在投资方面出台了一些政策。”中海晟融首席经济学家张一称，从长远看，结构性问题是导致制造业投资下滑的主要因素，仅靠货币放水是解决不了问题的，因此，还是老生常谈，改革很重要。

中国黄金集团首席经济学家万喆指出，不排除经济的进一步下行，要警惕未来可能看到因通胀不断溢出和发酵对下游的进一步的挤压。“下一步政策发力是肯定的，目前政策是有空间但空间有限，带来的边际效应也还是可见的。”重要的还是在于市场化改革，尤其在需求不振的情况下，在改革中对需求产生的一定程度打压，如何解决值得关注。

中国国家统计局周四公布，10月规模以上工业增加值同比增长4.7%，远低于路透调查预估中值的5.4%；社会消费品零售总额同比增7.2%，为六个月最低，低于路透调查预估中值的7.9%。1-10月固定资产投资同比增长5.2%，低于路透调查预估中值的5.4%，创该项数据纪录最低。

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统计局新闻发言人刘爱华在新闻发布会上表示，要清醒看到，目前外部不稳定、不确定性因素继续增加，国内结构性矛盾仍然比较突出，经济运行面临的风险挑战仍然比较多，所以不可低估；下一步要继续把狠抓逆周期调节政策的落实落地，全力做好“六稳”。

不过她强调，从判断宏观经济常用的增长、就业、物价以及国际收支来看，总体上经济运行继续保持了总体平稳、稳中有进的发展态势，主要指标仍然运行在合理区间内。随着消费潜力持续释放、产业升级动能持续蓄积、开放活力持续显现、政策效果不断显现，中国完全有基础、有条件、有信心实现全年预期目标。

在交通银行金融研究中心高级研究员刘学智看来，政策面应着力如何稳住经济的平稳运行，特别是制造业减负，要提高制造业发展的积极性。财政政策方面可以进一步加码，明年财政赤字规模和专项债发行规模都可以适度扩大一些。

中国总理李克强周三主持召开国务院常务会议，决定完善固定资产投资项目资本金制度，促进有效投资和防范风险相结合。资本金制度要做到有保有控，区别对待，将港口、沿海及内河航运项目资本金最低比例由25%降至20%；对补短板的公路，铁路生态环保等方面基础设施项目，下调幅度不超过5个百分点。

逊于预期的数据出炉后，人民币兑美元即期早盘低开后窄幅波动，半日有效波幅约70点，中间价则跌至逾一周新低。中国股市直线下跌，之后在波动中回升。而黯淡的经济数据在中国债市方面已提前消化，早盘期现货震荡后小幅走弱，收益率上涨近2个基点。

**经济是否见底？**

无论是从官方的表述还是市场分析人士的解读，经济下行压力加大目前已是公认的趋势。不过，对于经济是否已经见底、低迷的经济数据是否会进一步恶化，存有不同的判断。

“现实经济增速和潜在经济增速均在进一步下降，尚难预计底在哪里；缓慢下行仍是主基调。”中原银行首席经济学家王军称，外需因贸易战的滞后影响所在低位徘徊，对外需依赖的上升或不利于提高中国经济增长的内生动力和内在稳定性。

他指出，消费增长乏善可陈，即便剔除汽车也仍暗淡无光。制造业投资略有企稳；房地产投资及销售弱势反弹结束，向下趋势显现；基建投资难言见底，稳增长托底基建，但受制于控制地方政府债务，不会过度刺激，其对冲投资下行的作用逐步减弱。

华宝信托宏观分析师聂文亦认为，10月的经济数据反映经济运行处于小幅收缩的过程，目前来看，四季度及明年一、二季度经济预计继续收缩，四季度经济增速可能跌破6%，明年三季度开始企稳。

交银的刘学智分析，考虑到今年数据明显呈现出季末上翘、下个季初回落的特征，预计11月不会再出现这么大幅度的放缓，这种态势应该不会持续。四季度GDP增速乐观的预期是跟三季度持平，但不排除再略微下降一些，但全年还是能够完成年初预订的目标。

西南证券宏观分析师杨业伟和张伟的判断则相对乐观：从需求面来看，基建受高基数拖累而下行，但逆周期政策将继续发力，项目审批加快，基建将保持回升态势。房地产销售保持韧性，地产投资难以大幅下行，也将保持平稳。

此外随着PPI跌幅收窄甚至转正，企业盈利也将有所修复，制造业投资将平稳向上。因而“对经济无需过度悲观，四季度经济将保持弱平稳。”他们称。

统计局数据显示，1-10月民间固定资产投资同比增长4.4%；期内全国城镇新增就业1,193万人，提前实现全年新增就业1,100万人以上的目标。10月当月，全国城镇调查失业率为5.1%，上月为5.2%；31个大城市城镇调查失业率为5.1%，上月为5.2%。

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前10月固定资产投资中，工业投资同比增长3.5%，增速比1-9月份加快0.3个百分点；基础设施投资同比增长4.2%，增速比1-9月份回落0.3个百分点，其中铁路运输业投资增长5.9%，增速回落3.9个百分点；道路运输业投资增长8.1%，增速加快0.2个百分点。

“要坚持底线思维，坚持稳中求进工作总基调，着力落实好已出台的各项政策，做好政策协调联动，增强经济发展韧性，顶住经济下行压力。”统计局新闻稿称。

中国国务院总理李克强周二主持召开经济形势专家和企业家座谈会，他表示要保持宏观政策稳定，更有效运用逆周期调节工具，完善财政、货币、就业等政策，加强对实体经济支持。（完）