观点：美联储下一个利率决定掩盖不了股市被高估事实

龙听

新浪美股 10月30日消息，据报道，美联储将公布新的利率决议。自9月上次会议以来，美联储内部分歧不断扩大，可能加剧对政策失误的担忧。外界对于美联储利率决议对市场的影响也出现预期分歧。投资专家、知名新闻网站的专栏作家Mark Hulbert撰文发表了他的观点。

　　以下为原文观点：

　　“美联储模型（Fed model）”不会帮助你根据本周晚些时候美联储的利率决定调整投资组合。

　　我指的是著名的股市估值模型，如果美国股市收益率（市盈率的倒数）相对于10年期美国国债收益率高且不断上升，它就是看涨的；如果收益率低且不断下降，它就是看跌的。

　　这并不令人意外，因为从统计学上讲，美联储模型的运行记录并不比扔硬币好多少。

　　如果你担心如果美联储选择在本周晚些时候的利率决议会议上保持利率不变，股市将大幅下跌，那么这是个好消息；如果你希望降息将推高股市，这是个坏消息。



　　这是对过去150年美国股市、企业盈利和利率的分析得出的结论。当使用市盈率（P/E ratio）来预测这段时期的回报时，忽略利率水平会更好。用由耶鲁大学（Yale University）经济学教授、诺贝尔经济学奖得主罗伯特·希勒（Robert Shiller）著名的经周期调整的市盈率分析也能得出同样的结论。

　　换言之，无论利率水平的高低，高市盈率都代表看跌，低市盈率代表看涨。因此，低利率不会让我们从当前极高的市盈率的看跌影响下“脱身”——根据席勒的数据，自1871年以来，市盈率已经超过87%。

　　我的研究结果总结如下表。该表格报告了一个被称为r-squared的统计数据，它反映了一个给定模型对标准普尔500指数（S&P 500）随后回报率的预测程度。



　　我承认，这些结果与目前的共识背道而驰。但认真研究历史后，这并不会让人感到意外。例如，美联储模型在2007年10月的牛市见顶时是看涨的，在2009年3月的熊市底部是看跌的。

　　美国股市估值过高，其较长期前景充其量也只能算表现平庸。美联储本周宣布的任何举措都不会改变这一点。