陆文奇：企业做套期保值 先要做好自身风险识别和保值方案

龙听

中金公司大宗商品和固定收益部董事总经理陆文奇在会上发表“企业风险管理中保值定义的探讨”的主题演讲时表示，过去20年，我国商品期货市场取得的成就有目共睹，目前国际上几乎50%的商品交易量都来自新中国，在交易量、交易金额方面完全赶超世界先进水平。但是从微观方面来看，我们和国际市场上还是有差距。比如我们的从业者素质、风险管理业务。究其原因，陆文奇认为我们在产业风险管理领域做的研究探讨、理论探索远远不够。。

　　陆文奇坦言，期货市场更大的功能是风险管理，可能投资管理甚至让位于风险管理处于第二位的功能，理论指导是缺失的，就依赖企业、从业人员自己在摸索当中成长，自己试错，自己积累经验，然后在物竞天择，适者生存的比较原始的环境当中以演化生态在成长，这就造成行业进步速度较慢，造成每一个演化个体试错成本加大，再加上我国独特的公司治理结构、股权结构，造成很多企业的经营者不敢试错。

　　在陆文奇看来，对于保值的定义，在理论层面上有没有深入的探讨目前也是缺失的。学术界对保值的定义有很多而且很发散的说法，比如保值减低累进税制下的税的成本，保值可以降低极端情况下融资成本和企业的管理成本。但这些都是非常理论的探索，在业界对于保值基本上形成一种共识，就是4个字“降低风险”。

　　至于企业真正要做好套期保值，陆文奇提出以下几点建议：

　　第一、在企业层面，如果做保值，先要对自身系统性对自己的风险做好真正的识别，做一份完整的保值方案，包括风险界定，风险识别，风险管理目标，流程，部门划分，考核机制。做完这个方案有三个用处，第一帮助企业真的对自己情况做一个梳理，而不是仅仅为了满足监管要求，因为这首先是真正经营的需求，是企业经营者该做的事情。第二把决策依据、决策流程等所有东西都写下来以后，有助于我们将来对责任的划分。第三，有了套保手册以后，就可以先制定规则，帮助企业甚至是整个行业复盘，事后的经验或者教训，都可以回过头来看套保手册，也可以做到经验的传承。

　　第二，企业在做套保手册的时候，不要简单依赖会计准则。

　　第三，因为企业经营情况千变万化，风险情况千变万化，希望监管机构、外部机构能够采取开放式的监管方式，让企业在不违背原则情况下，面对灵活、复杂市场的空间。媒体或者外部机构，要让企业有成长空间，采取开放式、原则性的监管态度，而不是条文式的监管方式。

　　最后，陆文奇总结到，首先，我们理论需要大量的探索，给企业的成长提供一定的指引，提供事后的总结。其次，企业在套保还有很大成长空间，自己如果有能力单独制作完整的流程，完整的体系，再主动去跟外部包括监管，包括审计，包括投资人、媒体去沟通，目前为止沟通不善部分原因也是因为企业自身工作还没有做到位。再者，外部机构能够对企业有一种原则性的、开放式态度，让企业在做完自己功课情况下，可以更加自由，如此市场会越来越健康，企业运用衍生品做套期保值才可以避免一些后顾之忧。