基差限制沥青跌幅

龙听

随着原油价格走强，在基差扩大以及下游开工恢复下，沥青下行空间有限，存在反弹修复的需求。

原油价格有望走强

当前原油市场逐渐转暖，供应端和需求端有共振的可能。

供应端，在中东，10月以来，伊朗油轮遇袭，土耳其出兵叙利亚北部，美国增兵沙特，地缘政治风险继续走高。在南美，明年将退出OPEC的厄瓜多尔，因取消燃油补贴在国内遭遇持续的暴力示威，短期原油供应受到重创。在美国，页岩油行业正受到债务问题的困扰，如果油价没有起色，就难以吸引更多的资金投入，活跃钻井数目已经从年初的1075口，下降到10月初的855口。

需求端，中美贸易争端取得实质性进展，有利于全球经济的增长，改善原油长期需求的预期。宏观层面上，美联储恢复扩表，从每个月缩减资产负债表规模约500亿美元，转为目前每月扩大600亿美元，并且年内第三次降息的预期增强。另外，随着天气转冷，北半球将要逐步进入冬季，取暖油需求增加。油价有望从波谷里走出。

沥青基本面不差

原料端，虽然中石油停止了委内瑞拉原油的装船，但第三国的转运暂时填补了空缺，原料供应相对稳定。不过，在美国的制裁压力下，这样的原料供应途径始终是不稳定的，存在着较大的不确定性。原料端短期的平静并不意味着风险的减弱或者消失，这方面的风险溢价始终应该存在，只是大小的问题。

供应端，数据显示，10月上旬，国内石油沥青装置的开工率在47.8%，处于年内相对较高的水平。此前原油价格下跌，沥青生产利润改善，支持了开工率的走高。不过油价的企稳反弹对利润构成了威胁，现货价格缺乏推动力。

需求端，国庆节后，有贸易商反映道路施工恢复很多，但目前缺乏具体数据。从季节性来看，一般来说，8—10月份是每年沥青需求的旺季，但今年由于天气等因素，需求释放不明显。在限制施工和假期因素消退后，如果项目资金落实到位，不排除出现大规模赶工的情况。

沥青基差偏大

当前，沥青现货价格稳中有升，期货价格维持弱势，基差不断走强。华东市场重交沥青的主流价格在3600元/吨，期货1912合约的盘面价格在3030元/吨，基差达到570元/吨，处于年内高点附近。

基差走强的一个原因可能在于12月合约对应的淡季月份。现货市场关注秋冬季赶工，期货市场关注几个月后的淡季，可能存在判断上的时间差。

目前的基差几乎达到了现货价格的17%，整体是偏高的，存在对淡季预期的透支可能。

综上所述，当前，原油价格正逐步企稳反弹，沥青的基本面情况也不差，潜在的风险溢价并不低，过大的基差也对期货价格形成了支撑，短期沥青下行空间有限。                            （作者单位：前海期货）