四季度供应压力增大 PVC或维持弱势振荡走势

龙听

9月份以来，PVC价格走势呈现出先涨后跌的倒V字形走势，上半月由于企业检修较多，需求表现较好，整体价格走势振荡偏强，中秋节期间由于原油发生沙特油田袭击事件，节后出现大幅反弹，但由于市场对于10月份及四季度供需并不看好，期货价格走势偏弱，基差小幅走强。



　　从估值角度看，国庆节前电石价格振荡偏强，节后电石预计仍有小幅上涨空间；而外盘价格本周小幅下跌，总体看当前PVC估值偏中性。

　　电石价格9月下旬偏强，关注10月份上涨幅度



　　电石价格9月下旬起小幅反弹，主要原因包括三点，第一，乌海地区9月22日起再次受到限电方面的影响，电石主产地的电石开工出现下降，预计限电影响短期仍会存在；第二，PVC开工在中旬后恢复高位，检修企业减少，虽然华北地区部分企业受国庆影响，出现降负荷情况，但受到影响的主要是乙烯法企业，电石法开工维持相对稳定，电石需求表现较好；第三，由于9月上旬西南地区发生地质灾害，导致该地电石运输受限，使得当地生产企业从西北地区积极采购电石，造成阶段性电石供应紧张，目前道路运输暂未完全恢复，预计10月中旬起当地电石恢复供应。

　　10月初，电石价格或仍偏强，关注后期电石价格变化以及山东地区外采电石企业成本。

　　四季度新增产能投放较多，供应增速加快

　　截止到2019年9月，PVC新增产能总计76万吨，前期产能投放主要集中在4—6月份。

　　进入四季度及2020年，产能进入快速扩张期，其中10月份新增产能55万吨/年，12月份新增59万吨/年，2020年目前有计划投产的产能总计达到324万吨/年。



　　年内由于长期检修装置增多，对冲了前期部分PVC新增产能投产带来的供应增量。

　　10月份后，由于大部分企业均已完成了年度检修计划，后期检修偏少。关注产能投放进程、计划检修企业检修执行情况以及长期停车企业的恢复计划。总体看，供应压力后期或有所增加。

　　反倾销税到期，关注裁决结果

　　从PVC反倾销税征收历史看，自2003年开启反倾销税征收后，我国PVC产业得到快速发展。国内供应由2000年初期的严重依赖进口到逐步自给自足，再到后期产能过剩，经历供给侧改革，目前行业已进入平稳健康发展阶段。

　　目前反倾销税已经征收了三轮，第一轮及第二轮主要征收的对象为美国、韩国、日本、俄罗斯和台湾地区，在第二次反倾销税到期后，剔除了俄罗斯地区，保留剩余四个地区。



　　上表所示为目前我国对进口PVC反倾销税的执行税率，从税率表上可以看出，当前执行的税率由6%—84%，若后期停止征收反倾销税，进口利润增加后，进口量或呈现出大幅上涨态势。



　　目前国内大部分进口主要来自征收反倾销税的四个地区，包括美国、日本、韩国和台湾地区，前期为规避反倾销税影响，进口主要以来料进口加工为主。

　　关注近期商务部网站公布的裁决结果，或将影响后期整体供需结构。

　　后市展望

　　综合来看，由于上半年地产开工数据表现较好，对应1月前需求维持低速正增长，但同时地产先行指标走弱，预期远月需求走弱，利空远月合约；供应端看，年内产能投放偏少及长期检修增多，利好近月，但远期看，随着后期长期检修装置开车，新增产能投放，远期供应压力较大。综合来看，建议维持1—5正套思路，建议价差50以下入场做多。

　　 PVC近期弱势振荡，现货端基本面变化有限，期货走势偏弱主要包含了对10月份之后供应量增加以及9月28日反倾销税到期的预期，节前建议观望为主。

　　节后需关注：

　　后期计划扩能企业的装置投产进程以及长期停车企业的开车计划。

　　外部环境情况

　　国庆节后的交易机会或思路：

　　抛空远月05合约，主逻辑为地产下行趋势下，需求增速远低于供应增速。

　　做多1—5正套，主逻辑为供需矛盾远期相对近期较大。