招金期货研究院2019.09.11品种点评及交易机会提醒（随时更新！）

龙听

【早盘交易提示：沪锌】
【内容】
1. 2019年8月SMM中国精炼锌产量49.92万吨，环比增加1.74%，同比增加19.24%。调研样本产能608.5万吨。1-8月份累计产量373.2万吨，累计同比增速6.02%。9月，内蒙炼厂检修结束产量逐步释放，然而华南地区炼厂新增检修虽有影响，但在加工费高位背景下，炼厂开工积极性整体仍然较高，产量预期仍将出现进一步增长。
2. 库存方面，库存方面，LME锌库存降850吨，截至昨天为63975吨,主要增幅来自于鹿特丹仓库。国内方面，上期所仓单录得30454吨，增加706吨。上期所锌库存截至9月6日为79794吨。国内社会库存14.12万吨，比前一周略有增加。
3.现货方面，今日上海0#锌主流成交19135-19155元/吨，0#锌普通对9月报升水140-150元/吨；持货商积极报价，但下游采购积极性不佳，仍以刚需采买为主。整体上，今日下游成交延续清淡态势，贸易市场由于临近第一批长单交付，市场交投尚好，另市场主流报价已经转至对10月报，并且当前双燕、会泽及普通锌品牌价升贴水几无价差。

【利多】
1.淡季收尾，迎来旺季预期，下游企业库存处在中等偏低水平，四季度可能逢低补库
2.库存低位，且还在继续消耗，现货升水坚挺
3.北方锌精矿加工费出现局部下调，锌矿的过剩或已经得到缓解
4.中国下调准备金率25BP，全球预计进入宽松货币周期
【利空】
1.  下游企业逢低补货意愿不及往年，对下半年整体消费前景不乐观
2.  矿山和冶炼厂利润较好，长期看供应增加较确定
3.  贸易谈判升级，未来全球经济面临较大不确定性
4.  欧美经济数据纷纷创新低，经济前景堪忧
5.  国内锌锭8月产量同比增加明显，4季度供应压力加大
【核心逻辑】进入消费季节性旺季，累库较难兑现，因此预计下周进入9月中旬后，升水或再次拉涨。沪锌下行趋势有所放缓，市场反弹压力较大，但底部支撑仍存，短期K线下探的推动力同样不足；日线级别形态有所走强；但市场并未明显放量，对于后市反弹高度需保持谨慎。近期镍的暴涨以及原油反弹给多头带来信心，进入9月，市场对于金九银十存在一定期待，关注现货成交情况是否好转。仅供参考。

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【早盘交易提示：玉米】
【内容】
1、玉米现货价格：山东2030-2090，河北1930-2050，河南2050-2080，吉林1805-1810，黑龙江1760，锦州港1870-1880，鲅鱼圈港1860-1870，广州港 1980。
2、淀粉现货价格：山东2530-2580，河北2500-2550，河南2600-2700，吉林2380，辽宁2400-2450，黑龙江2350-2380.
3、相关资讯：
1）中国贸易关系缓和。
2）目前港口市场较为清淡，北方港口价格再次小幅下行。南方疫情仍在蔓延，饲料企业采购无积极性，建库意愿低。港口库存短期或维持偏稳运行，截止本周（9月4日），广东港内贸+外贸玉米库存总量40.1万吨，较上周同期39.3万吨增加了2.04%。截至8月30日，辽宁四港总库存220.4万吨，环比减少8.02%。南方港口库存明显回升，现货走货相对谨慎。
3）9月5日的第16拍，拟拍卖349万吨，成交23.6万吨，成交率降至6.74%，均价1673元/吨。累计成交2109万吨。按照每周均量简单推算，至10月底还有6周，总量或在2200-2300万吨左右。
4）国家确定了五项稳定生猪生产和猪肉保供稳价措施，重点提出加快非洲猪瘟强制扑杀补助发放，采取多种措施加大对生猪调出大县和养殖场（户）的支持，引导有效增加生猪存栏量。
5）淀粉加工企业收购价走软，利润为负，开机下降，下游淀粉库存略增，需求偏弱。
6）9月8日白天，受台风“玲玲”残余云系影响，黑龙江东北部出现中到大雨，黑龙江东部出现8～10级阵风，局地阵风达11～13级，玉米或遇倒伏。雪上加霜的是，玉米出现大面积倒伏的地区，4天之后还有一场降雨
【利空】短期需求差，新粮上市供应压力
【利多】中美贸易，新作天气炒作，未来需求预期
【核心逻辑】
 国际方面，中美磋商过程反复，目前进口端实际影响已经有限，且最近中美关系紧张局面升级，目前依旧看国内供需。目前国内短期需求依旧偏差，临储拍卖持续走低，加上新作由南向北开始供应市场，贸易商也会积极出货，现货将步入季节性下跌通道，而市场情绪极度悲观，对新作开秤价预期也较低。但国家确定了五项稳定生猪生产和猪肉保供稳价措施，一定程度提振养殖户的补栏积极性。且随着入秋天气转凉，猪瘟爆发频率或随之下降，加之四季度刚性需求，饲料消费或得到一定提振。其次今年新季玉米单产方面，前期华北干旱，近期东北雨涝，预计今年单产堪忧。操作上，对玉米01合约，新粮上市前，市场对新季玉米供应压力带来的预期，或令期价还有一波下调，低点在1850，之后看农户与企业间的博弈了。不过当前临储拍卖成交低，后期压力减弱，加上企业中间商库存不断消耗，大概率等待新玉米上市后低价采购，与农户间的博弈将是影响价格波动的主要因素。后期01合约可能操作性偏差，但后期05/09合约做多的逻辑将越明显。仅供参考。

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【早盘交易提示：豆粕】
【内容】1.昨日豆粕现货价格为2880-2990元/吨，较周一跌10-20元/吨。
2.截至2019年9月8日当周，美国大豆出口检验量为90.6万吨，向中国出口40.87万吨。
3.商务部新闻发言人高峰在9月5日举行的新闻发布会上说，将力争在10月初于美国华盛顿举行的第十三轮中美经贸高级别磋商中取得实质性进展。
4.截至2019年9月8日当周，美国大豆优良率为55%，之前一周为55%，上年同期为68%；美国大豆结荚率为92%，上年同期100%，五年均值为99%。
5.经纪商福斯通发布报告称，巴西2019/20年度大豆产量可能比上年增加5.5%，达到创纪录的1.2141亿吨。
6. 9月份国内大豆进口数量预计在820万吨，10月份预估800万吨，11月份预估790万吨，12月份预估680万吨。
7.上周油厂开机率下降，全国各地油厂大豆压榨总量181.31万吨，较此前一周190.04万吨减少8.04万吨。未来两周开机率将维持高位水平，本周油厂压榨量在182万吨左右，下周压榨量在185万吨左右。截止9月6日当周，全国油厂豆粕总库存量87.75万吨，较此前一周的83.99万吨增加3.76万吨。未来两周油厂开机率在182万吨和185万吨，预计豆粕库存将继续回升。
8.据农业农村部最新数据显示，2019年7月生猪存栏环比减少9.4%，比去年同期减少32.2%。能繁母猪存栏环比减少8.9%，比去年同期减少31.9%。
【利多】1.Pro Farmer下调美豆单产，后期USDA大概率下调美豆单产。
2.今年晚播大豆较多，后期若出现霜冻灾害影响较大。
【利空】1.近期肉鸡出栏有所增加，养殖户补栏情绪较低。
2.中美关系紧张局面有所缓解。
3.当前油厂压榨利润较好，支持开机率走高。
【核心逻辑】目前USDA美豆单产预估偏乐观，后期单产大概率下调，但此前Pro Farmer已下调美豆单产，利多大部分已兑现。今年晚播大豆较多，后期有霜冻风险。国内方面，油厂豆粕走货量转慢，豆粕库存止降回升。未来两周油厂开机率在180万吨以上，预计豆粕库存将继续回升。临近中秋，肉鸡出栏量有所增加，而肉鸡苗价格回落，养殖户补栏情绪略低，后期豆粕需求或有所下降。总体来看，后期油厂开机率或因压榨利润好走高，而豆粕需求预计将在肉鸡存栏带动下下降，豆粕库存将重新累积，但当前巴西产区天气干旱，或阻碍早期大豆播种，建议空单谨慎持有。

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【早盘交易提示：沪镍】
【内容】
1、中国经济数据偏弱，LME铜区间震荡。印尼将举行亚洲镍行业会议，交易商齐聚雅加达，寻求禁矿后替代供应计划。LME镍高位震荡，等待会议结果，禁矿令将造成明年供需缺口扩大。
2、镍现货市场，俄镍贴水100-平水，金川升水200-400，基差低位回升。无锡不锈钢收15000，+80。高镍铁1150，+0，不锈钢利润-490，+80。不锈钢市场，平盘报价，出货压力较大。
3、LME镍库存155910吨，+564；伦镍库存转为增加。沪镍仓单20952吨，+372；LME镍（0-3）升水83，+31。伦镍基差升水重归上行。9-10月差-210，10-11月差-120，夜盘情况，9-10月差-220，10-11月差-170。
【利多】
1.LME和上期所镍豆、镍板库存偏低。
2.印尼禁矿令提前至2019年12月执行。
3.不锈钢9月排产计划维持高位，环比小幅下降，但仍是历史次高位。
【利空】
1.不锈钢库存持续高位，终端需求不旺。
2.印尼、国内镍铁产量同比大幅增加。
3.中国经济数据低迷，需求端长期前景悲观。
【核心逻辑】
印尼关键性行业会议召开，禁矿令将造成国内出现镍供应端缺口，后期重点关注政策细节，及执行力度。消息面扰动较大，单边交易建议轻仓偏多操作。套利交易，关注盘中1910-2001月差回落至平水附近，波段正套机会。

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【早盘交易提示：甲醇】
【内容】
价格低位、成本支撑以及节前下游备货因素影响下内地出货好转，本周西北协会报价1670-1700，周初出货尚可、报价上调20左右。太仓走货量恢复至中位，但是在抵港数量高位因素影响下，港口库存持续积累、屡创新高，目前港口库存的症结在抵港（9-10月份进口缩量显现，但是幅度不大、每月10万吨左右）。期价上涨后，港口报价走势相对弱势，期现基差走弱，01合约升水幅度扩大至150左右，或说明期价上涨尚需现货端配合。操作上，或可关注15正套思路，核心驱动：价差值低，成本以及利润支撑下单边下跌空间或不足，内地涨价去库&供需格局好转。能否走畅或取决于港口库存拐点何时显现以及期现基差能否顺利走强。
【利空】
1、据监测，截至2019年9月5日，港口库存133.82万吨、周度环比上涨3.66万吨。港口库存环比大涨，或从供应端利空甲醇期价，也是建议15正套的主要风险点之一。
2、船期预报显示，9月份抵港数量出现缩量、但是依旧暂处高位，旬度抵港均值33万吨左右、月度进口数量或99万吨左右。抵港数量作为反映港口供应的直观指标，暂处高位是导致短期港口难见去库驱动的关键。
3、据监测，截至2019年9月5日，太仓走货量1891.43吨、周度环比下降778.43吨。太仓走货量环比下降，或从需求端利空甲醇期价。
4、据监测，截至2019年9月10日，甲醇01合约期现基差-147元/吨左右。期价上涨后，升水幅度有所扩大，或说明期价上涨尚需现货端配合，高库存、期价升水格局短期或较难改变。
5、据监测，截至2019年9月10日，甲醇进口利润60元/吨左右，进口利润依旧暂处正挂趋势，或从进口数量端以及进口成本端利空甲醇期价。
【中性】
1、截至2019年9月10日，甲醇卖出套保持仓15587手、折合现货15.6万吨左右。卖出套保持仓已经较最高点累计下降11680手，其对期价的利空影响或有所减弱。
【利多】
1、据监测，截至2019年9月4日，西北库存26.2万吨、周度环比下降4.6万吨，已经较最高点累计下降18.4万吨。西北涨价去库，运费上涨、山东报价上涨，至少说明库存顺利转移，或从供需端支撑甲醇期价。
2、据监测，截至2019年9月10日，煤制甲醇仓单成本2227元/吨左右、甲醇行业利润率-6%左右。期价跌破煤制甲醇仓单成本且甲醇行业利润亏损较大，或从成本端以及供应端支撑甲醇期价。
【核心逻辑】
操作上，或可关注15正套思路，核心驱动：价差值低，成本以及利润支撑下单边下跌空间或不足，内地涨价去库&供需格局好转。能否走畅或取决于港口库存拐点何时显现以及期现基差能否顺利走强。

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【早盘交易提示：天胶：2019年9月11日】
【内容】<图片>。
【核心逻辑】
晚盘沪胶主力继续在12000点整数位置上下震荡。可见围绕12000点上下的多空争夺较为激烈，但同时也说明12000点一线需要反复巩固。供需来看，当前实际的需求环境依然不佳，8月中国橡胶进口量出现同环比下滑，验证需求下降的现实。据悉泰国将执行橡胶价格保价政策，这会对原料价格托底，但也会宽松供应量。短线上预期刺激汽车消费的利多逻辑已经兑现，缺乏进一步利多驱动。技术图形上，指标信号当前走平，无方向性，沪胶主力在12000点关口需要震荡反复来巩固底部形态，9-1价差缺乏扩大空间，套利盘打压空间有限。多单继续持有，注意保护利润，对冲20号胶空单需做好止损，以免侵蚀利润。仅供参考。

龙听

【早盘交易提示：股指】
【内容】
昨日弱势震荡。IF主力合约跌0.08%收报3960.6，IH主力合约跌0.26%收报2971.4，IC主力合约涨0.05%收报5236.4。盘面上保险等权重拖累指数，主线热点科技股大面积分化，低位热点医药、军工做切换。
【利多】
1、国家外汇管理局决定取消合格境外机构投资者（QFII）和人民币合格境外机构投资者（RQFII）（以下合称“合格境外投资者”）投资额度限制。
2、9月10日北向资金净流入23.79亿；其中沪股通净流入20.41亿，深股通净流入3.38亿。
3、数据显示，9月共有214支股票解禁，共解禁204.80亿股，较8月有所下降，按8月30日收盘价计算，解禁市值为2058.08亿元，为年内第三低。
4、本周沪深两市限售股解禁规模大降，数量仅有25.37亿股，以9月6日收盘价计算，市值约229.5亿元，较上周降一半左右。
5、道琼斯涨0..28%，纳斯达克跌0.04%，欧股总体小幅上涨。
【中性】
1、9月10日，国家统计局公布数据显示，8月CPI(居民消费价格指数)同比上涨2.8%，涨幅与前一个月持平；环比上涨0.7%，涨幅较前一个月扩大0.3个百分点。虽略超预期，但仍低于年度3%的预期目标。
【核心逻辑】
经济面外部环境不确定性加大影响进出口、投资增速放缓且边际效应递减，促消费扩大内需持续得到强化。中期仍面临着一定不确定性。政策面国内实施何种政策视实体经济需求，M2、社融双降背景下精准滴灌预期有所强化，随着降准利好的落地，货币政策或重回观望期。资金面当前流动性保持合理充裕，可预见范围内变动有限，对市场影响偏中性。市场面资金角度基金仓位达4月份高点，增量资金成为支撑目前行情的关键，昨日北向资金延续净流入；炒作逻辑上当下处于轮动补涨阶段，短期仍有延续预期，后期需关注风险偏好是否能提升。总体中期基本面给予的压制依旧成立，但短期维持震荡偏上思路，日内大概率高开适度回挡后延续震荡上扬。操作上建议短期维持逢低做多思路。仅供参考。

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【早盘交易提示：沥青：0911】
【内容】隔夜国际油价高位震荡，今日震荡开盘。沥青期货窄幅波动，当前基本面表现良好，现货维持偏强，沥青今日或震荡偏强运行。
【利多】1，目前沥青期货贴水现货在200-350元/吨，现货价格旺季坚挺，较大利好沥青期价。2，当前国内沥青炼厂开工在44.1%左右，较上周小幅下降0.3%，低于去年同期，炼厂检修及转产，较小利好沥青期价。3，当前沥青厂库库存率在33%左右，较前周减少0.5%，基本持平去年同期，厂家库存偏低，较小利多沥青期价。
【利空】1，近期国际油价持续偏弱震荡，对沥青成本支撑不足，较大利空沥青期价。2，目前沥青社会库存率在41%，较前周下降1%，与去年同期基本持平，较小利空沥青期价。3，目前炼厂加工马瑞原油利润在100元/吨，加工杜里原油盈利在230元/吨，厂家加工沥青利润尚可，较小利空沥青期价。
【核心逻辑】目前，原油在区间震荡上沿震荡，目前涨势放缓，全球经济问题及短线地缘局势依旧影响油价，中短期基本面维持谨慎向好，OPEC+维持限产，美国数据持续利多，原油走势已开始利多沥青。当前沥青现货需求良好，各地区下游正常接货，低价货源难寻，库存较去年同期偏低，因旺季来临，部分业者对后市偏乐观。当前期现价差在200-350元/吨，现货各地区需求转好明显。隔夜原油震荡为主，沥青今日或震荡偏强为主。今日期货操作上建议中线多单继续持有，短线小单试多，注意及时止盈，仅供参考。

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【早盘交易提示：贵金属组】
【内容】美债收益率近期在国际贸易回暖之际反弹，美联储主席的偏乐观表态，提振美元走势。金价昨日再创新低，走出四连阴；白银受供应减少及情绪推动，走势震荡，稍强于黄金。英国首相鲍里斯·约翰逊表示，他的政府正在“努力工作”以便与欧盟达成脱欧协议，但也愿意在10月31日无协议脱欧。约翰逊说，反对派政策的是“延迟并拖到10月31日之后，但是没有人能看到这样做会有什么成果，留在欧盟只会带来每月10亿英镑的成本，英国脱欧的不确定性，抑制黄金走势。
【利多】
1、德国总理默克尔：必须继续寻求债务占GDP比重低于60%；政府支持预算平衡的目标；
2、欧洲债市：意大利国债领跌欧元区债市，量化宽松预期减弱；
3、波罗的海干散货运价指数连跌第四日，因运输需求疲弱；
4、美国7月JOLTs职位空缺（万）前值734.80，预期值731.10，实际值721.70；
5、英国央行行长卡尼：负利率不是英国央行的工具；脱欧的本质会对英国的货币环境产生实质性的影响，必须考虑这一因素；央行必须坚持自己的独立性；
6、据消息人士，意大利计划将2020年的赤字目标提高至GDP的2.3%；
【利空】
1、美国2年期、10年期国债收益率触及四周新高；10年期美债收益率涨幅扩大至10个基点，报1.743%，为8月9日以来最高水平；30年期美债收率涨幅扩大至近10个基点，创8月12日以来新高至2.227%；
2、Gold Trust 9月11日数据显示，截至9月10日Gold Trust黄金持有量329.3吨，较上一交易日持平；白银持有量11800.71吨，较上一交易日减少55.28吨；
3、穆迪发布最新研究报告称，一旦英国发生无协议脱欧，该国的经济活动与生产能力将遭受“巨大而持久”的打击。穆迪同时指出，过去数月以来，英国无协议脱欧的风险已经在持续上升。一旦发生“硬脱欧”，其政府及企业的债务信誉也都会遭受巨大冲击；
【核心逻辑】
美债收益率走出四连阳，美元走势偏强，国际贸易局势回暖，提振德债收益率走高，是避险资产承压。市场等待欧洲央行今日晚间的利率决议。今日关注，美国8月PPI月率；美国7月批发销售月率，欧洲央行利率决议等，仅供参考。

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【早盘交易提示：沪锌】
【内容】
1. 2019年8月SMM中国精炼锌产量49.92万吨，环比增加1.74%，同比增加19.24%。调研样本产能608.5万吨。1-8月份累计产量373.2万吨，累计同比增速6.02%。9月，内蒙炼厂检修结束产量逐步释放，然而华南地区炼厂新增检修虽有影响，但在加工费高位背景下，炼厂开工积极性整体仍然较高，产量预期仍将出现进一步增长。
2. 库存方面，库存方面，LME锌库存降850吨，截至昨天为63975吨,主要增幅来自于鹿特丹仓库。国内方面，上期所仓单录得30454吨，增加706吨。上期所锌库存截至9月6日为79794吨。国内社会库存14.12万吨，比前一周略有增加。
3.现货方面，今日上海0#锌主流成交19135-19155元/吨，0#锌普通对9月报升水140-150元/吨；持货商积极报价，但下游采购积极性不佳，仍以刚需采买为主。整体上，今日下游成交延续清淡态势，贸易市场由于临近第一批长单交付，市场交投尚好，另市场主流报价已经转至对10月报，并且当前双燕、会泽及普通锌品牌价升贴水几无价差。
 
【利多】
1.淡季收尾，迎来旺季预期，下游企业库存处在中等偏低水平，四季度可能逢低补库
2.库存低位，且还在继续消耗，现货升水坚挺
3.北方锌精矿加工费出现局部下调，锌矿的过剩或已经得到缓解
4.中国下调准备金率25BP，全球预计进入宽松货币周期
【利空】
1.  下游企业逢低补货意愿不及往年，对下半年整体消费前景不乐观
2.  矿山和冶炼厂利润较好，长期看供应增加较确定
3.  贸易谈判升级，未来全球经济面临较大不确定性
4.  欧美经济数据纷纷创新低，经济前景堪忧
5.  国内锌锭8月产量同比增加明显，4季度供应压力加大
【核心逻辑】进入消费季节性旺季，累库较难兑现，因此预计下周进入9月中旬后，升水或再次拉涨。沪锌下行趋势有所放缓，市场反弹压力较大，但底部支撑仍存，短期K线下探的推动力同样不足；日线级别形态有所走强；但市场并未明显放量，对于后市反弹高度需保持谨慎。近期镍的暴涨以及原油反弹给多头带来信心，进入9月，市场对于金九银十存在一定期待，关注现货成交情况是否好转。仅供参考。