逆周期调节发力箭在弦上

龙听

六天三次重要会议，不约而同地提到一个词——“逆周期调节”。在地产融资实现有效管控、汇率风险得到提前释放、西方主要央行货币政策转向的局面下，加大逆周期调节力度在必要性和可行性两个层面再度取得一致，一系列政策已经并将继续出台。可以预期，适时降准已无悬念。同时，财政金融协调配合，携手出击、双双发力有望有效托底经济、稳定市场预期。

　　加大逆周期调节力度已成共识。当前国内外经济金融出现新变化，经济下行压力依旧。8月制造业PMI指数为49.5%，已连续四个月运行在荣枯线以下。稳定经济继续运行在合理区间，需逆周期调节适时发力。

　　值得一提的是，近期金融数据揭示局部信用收缩现象再现，且与先前融资冲动被抑制不同，这次更像是微观主体投融资需求不足所致。考虑到地方债务约束、房地产融资政策收紧、金融机构风险偏好顺周期变化，以及地方债发行前置导致待发额度下降，后续社会融资数据仍有继续下行的可能，稳增长还需政策扶助。基于稳定货币信贷和社会融资规模合理增长的需求，逆周期政策应适时发力。

　　加大逆周期调节力度的条件正逐步成熟。

　　首先，平衡内外部均衡的压力有所减轻。全球经济增长放缓，西方主要央行纷纷放松或考虑放松货币政策，加上中外利差提供充足缓冲空间，为我国货币政策提供更大空间。

　　其次，地产融资实现有效管控。5月以来，房地产融资政策收紧，“暗道”“后门”纷纷被堵，释放的增量资金涌向房地产可能性下降，在加大逆周期调节与坚持“房住不炒”之间取得平衡。

　　再者，汇率风险得到提前释放。在市场供求力量推动下，8月人民币汇率有所贬值，提前释放了压力，叠加美元见顶迹象增多，人民币汇率出现无序贬值风险大为减轻，对货币政策的掣肘相应减弱。

　　最后，物价上涨压力可控，难以形成实质通胀风险。

　　加大逆周期调节力度条件成熟，财政金融携手出击是大势所趋。国务院常务会议已确定加快地方政府专项债券发行使用的措施，带动有效投资支持补短板扩内需；支持地方政府专项债发行，继续保持流动性合理充裕颇有必要，央行提供流动性保障可以预期。地方债加快发行趋势已定，降准适时出台基本没有悬念。