期权开启资产配置市场新时代

龙听

9月2日，在2019中国（郑州）国际期货论坛“期权分论坛”上，与会嘉宾表示，近年来全球经济形势不容乐观，虽然对于投资者而言，现在并不是最好的时代，但近几年期权的推出，给国内的资产配置、财富管理带来了很多机遇。行业人士认为，期权的推出不仅是多了一种资产配置、规避风险的工具，而且是投资领域出现改变的一个开端。



期权在资产配置领域前景广阔



在中国量化投资学会理事长丁鹏看来，“简单赚钱”的时代已经结束，对于交易者而言，策略、系统等固然很重要，但最重要的是找到一个有波动率的市场，因为有波动才会有机会，而且这个市场要有做空机制，这样即便是进入熊市也依然会有机会。从国内情况来看，股市波动性在下降，但大宗商品市场的机会却很多。此外，要扩大收益也需要适当的杠杆，随着未来国内衍生品市场品种日益增多，市场流动性逐步增强，期权将是专业投资者进行投资、资产配置的很好的工具。

上海海通资源管理有限公司总经理许同林认为，国内市场正面临前所未有的巨大增长期，随着期权品种不断扩大，从国外的经验来看，国内期权市场可挖掘的空间将十分广阔。

“相对于直线损益的传统资产，期权是立体交易，在表达交易观点方面，期权有更强的适应性。如果只是利用其杠杆特性‘赌方向’放大收益，或者进行套利、波动率交易，就只能发挥期权很小一部分的效用。”在杭州热联集团期权服务部总经理管大宇看来，越是精细交易，越是大的机构；越是企业产业客户，越需要观点表达场景。他说：“目前国外很多机构的专业团队要找到工具实现观点表达，通常可以用期权全方位精准表达出来，这是期权一个很重要的功能。”

据管大宇介绍，由于期权的风险暴露和盈利能力不对称，使投资者在交易时摆脱路径依赖，在盈利时加速盈利，在亏损时降低亏损扩大的速度，也使投资者能有一个相对安全的杠杆。

需要注意的是，现阶段国内对期权的配置和应用也面临一定挑战。“首先是市场的流动性建设和培育，其次是对投资者的教育和引导。”许同林解释说，如果流动性培育没做好，整个市场就活跃不起来；如果投资者教育不能深入持续开展，整个市场就难以发展。更重要的是，整个市场的风控制度建设和交易结算系统建设，而这需要大家的共同努力。



商品期权更受投资机构的青睐



商品期权的获利角度可能有很多个，除了方向判断外，参与期权交易，专业机构也更多从时间和波动率两个角度获利。

“在我们眼中，波动率本身就是重要的可交易资产。在商品期权中，尽管现在成交量不是特别大，但在每一个商品期权（如白糖、棉花期权）推出的时候，我们几乎都是大胆入场。尽管说初期市场承载的容量有限，但我们还是分配了一部分资金在里面。”期权交易者学会理事长王勇表示，对于投资机构而言，商品期权现在数量逐渐增多，选择空间也将越来越大。

“商品期货的交易机会多，结合期权非线性特征，产品就会更有竞争力。建议无论个人投资者还是机构投资者，即便不是单纯做期权，也应该配置一部分期权。”王勇说。

“目前在国内上市的商品期权中，有5个是农产品期权，从标的角度来说，这更有利于跟踪投资节点和行情运营周期。”深圳前海盛世喜鹊资产管理有限公司总裁周俊举例说，在农产品方面，需求相对稳定，跟踪供应端，无非是单产、种植面积和季节性因素的影响。在他看来，进行期权交易最重要的是找到最好的入场节点。不过，上证50股指期货的影响因素更多偏向宏观面，对于很多投资者和投资机构而言，研究、跟踪行情都会有一定难度。相比之下，商品期权更容易介入，并且商品期权的选择性也更多，对于买方来说，选择商品期权会优于上证50ETF期权。

“在资产配置中要实现盈利，交易标的、策略、系统等方面都很重要，而首先要确定的是，要去哪里做交易，即选择好的市场。”丁鹏说，他更偏爱商品市场，是因为商品市场可以降低资产配置风险，增加获利的机会，但配置就一定要多元化，这在股票市场和固定收益市场的投资其实很难实现，但商品期货市场就是多元化的资产配置市场。

“相比于国内证券市场而言，大宗商品的波动率相对更大，明星品种迭出不穷，更适合资产配置的需求，这也是越来越多的华尔街投资者看好CTA策略的原因。”在丁鹏看来，目前固定收益、权益、CTA三大类资产在海外市场已经“三分天下”，未来国内基于大宗商品市场的CTA类策略将有更大的发展空间。

此外，随着商品期权市场品种不断扩容，以及市场规模持续增长，如何进一步提升期权实战交易和风控能力，以应对新形势下的机遇和挑战，成为摆在大家面前的一门必修课。