市场人士呼吁：加强国内外监管交流与合作

龙听

近期，随着地缘政治形势演变和国际贸易摩擦加剧，全球商品市场格局已经发生了很大变化，交易量和波动性的提升，使跨境交易受到越来越多的关注。与会嘉宾认为，随着中国的对外开放的加速推进以及中国企业做大做强走向世界，中国市场会有更多的跨境投资的活动产生。

国际化并非一路平坦

对于交易者而言，跨境交易一直都是关注的重点。现今复杂、多变的市场情况给交易带来了难度，但是这些变化也给市场参与者提供了很多机会。在参加2019中国（郑州）国际期货论坛“跨境交易新机遇”预热论坛的嘉宾看来，中国是全球最大的消费市场，就大宗商品而言，中国和其他地区市场之间存在很多套利交易机会。部分机构也将中国特有的一些品种合约作为战略性资产配置的一部分。

但参与中国市场，境外机构也要面临“重重考验”。首先在资质方面，很多机构就被拦在了门外。路易达孚全球糖业平台对冲负责人杜戈尔·威廉姆斯提到，如果缺乏进入中国市场的渠道，要参与中国商品交易、实现相关品种配置，资产管理公司在成本等方面就面临很高的门槛。同时，可交易品种数量有限，也会在一定程度上增加交易风险。

尤其重要的是，“参与中国的大宗市场，首先要了解和学习中国市场的运作机制特点和相关品种的规则。”多位嘉宾表示，目前全球交易量排名靠前的农产品、金属产品合约很多都在中国市场，相当多的投资者对中国的大宗商品市场有很高的参与意愿，深入了解中国市场规则和机制，可以帮助境外投资者更好、更快地适应中国的市场，在合法合规的框架下参与交易。也希望国内的交易所、监管机构可以根据市场发展情况，考虑全球其他地区交易市场实践经验，在规则和制度上与国际市场实现一定的融合，同时根据市场流动性变化对规则进行一定的调整，促进境外投资者的参与。

作为资产管理公司，参与跨境交易是服务客户、满足客户需求的一个重要业务部分。横华国际资产管理有限公司总经理夏润喆介绍，资产管理机构会根据客户需求以及经济周期变化在投资方面有所调整。随着国内金融市场开放速度越来越快，面向境外投资者的品种也会越来越多，沪港通、深港通、基金互认等政策的推出，也会使境外投资者获得更多参与中国大宗商品市场的渠道，推动跨境交易市场的发展。其他嘉宾也认为，虽然现在有很多问题不能很快解决，但是如果中国的监管者、交易所与国外市场人士能够保持沟通、共同合作，建立起中国和国际市场之间的桥梁，中国期货市场国际化和自身成长都将不断向前推进。

市场培育需要多方加强沟通合作

对于国内期货市场而言，境外是新的市场，也需要一些新的培育方式和培育时间。直达国际金融服务有限公司总经理金星耀建议，国内交易所和经纪商可以参照国外的一些方法，将国内的期货市场信息与境外的交易需求结合起来。例如，让海外的交易者能够有更多机会看到国内市场的行情和资讯，在初期对国内市场有一个感性认识。随后逐步帮助他们了解中国国内的相关规则。

新加坡交易所副主席陈庆表示，交易所之间加强合作也可以在一定程度上促进跨境交易的发展。他介绍，目前新交所成功案例模式中，已经实现了同一个产品在不同交易所上市交易，为投资人提供了在跨时区交易和节约成本的交易渠道。“我们和CME用这种形式合作已经超过30年，另外一种模式就是互相授权模式，好处是丰富了不同交易所的产品，增加了各个交易所新的客户，同时也增加了产品的流动性，我们在这个互相授权模式上面跟印度的交易所也有很多年合作。”他介绍说，中国的跨境合作力度非常大，创新速度非常快，新交所也希望在未来能够发现一些互惠互利、适合彼此的合作模式。

例如，在互相授权模式方面，交易所可以引进一些国际上已经得到广泛认可，并且它已经有一些很长久历史的实践价格指数，给到国内的客户一些能够规避风险和能够交易的新的品种，也通过国内交易所流动性优势，吸引到海外已经交易，利用这些价格指数做交易的海外投资人入场机会。

“新交所旗下全资子公司波罗的海干散货指数已经是行业已经认可的价格参数，历史也很悠久，管理严格，如果可以被授权在国内交易所上线和交易，会对国内船运行业提供具有国际影响力的对冲工具，也为海外投资者提供了非常大的流动市场，不仅仅对于船运行业参与者是很大利好，合约产品也会吸引到一些对冲基金还有国际投资者关注，因为在资产配置上面也是有很好资产配略工具。”他表示，希望在大的合作框架和跨境合作框架之内，交易所之间可以在相关产品方面能够有实际探索并尽快落地，给全球投资者跨境交易带来更多便利。

监管要注意把握“平衡”

据与会嘉宾介绍，目前全球很多地区的跨境交易市场监管都在趋严，各地的监管要求发生了很大分化，这对跨国业务公司发展带来挑战，增加了合规成本。但是从十几年在市场的经验来看，监管是根据市场的变化、参与者的多样化增加，而不断完善、修订和加强。监管的目的不是在于“限制”，而是在于提供保护，提前发现市场中存在的隐患，促进市场的长远健康发展，要保护市场，也不能“伤害”到市场中的参与者。

“在实践中，监管太严，管得太多，就会限制市场参与者，缺乏监管就不能保护市场。这确实是一个很难平衡的事情。”理查德·博尔克认为，对于交易所而言，监管是为了保证市场的公平性和透明度，预防部分参与者利用优势地位不正当谋利。

直达国际金融服务有限公司董事长葛新强认为，监管和市场参与者其实是相辅相成的关系，只有市场参与者没有监管，这个市场不会存在，只有监管没有市场参与者也就够不形成市场。“作为真正的市场参与者，一旦监管制度正常之后，对所有市场参与者其实都是很公平的，市场参与者只需要考虑品种本身受哪些因素的影响。”在他看来，市场参与者最担忧的是制度“多变”，制度稳定，对于参与者来说，才是一个公平的环境。