摘要：进入九月，PVC下游型材厂开工率回升，10、11月PVC工厂又进入了阶段性的入冬前秋季检修期，再加上原油期货价格受地缘政治影响持续走高，10月底内蒙石灰石停产整顿的环保政策发酵，导致PVC期货价格从8月初到8月中旬持续走高。最近几日由于环保限产政策影响炒作结束，多头持仓纷纷获利了结，再加上需求端相对弱势，PVC期货价格出现回调行情。 中长期来看，需求弱势对价格高位形成一定压力，目前库存已经下降到去年同期水平，但绝对价格来看，依然处于近几年高位。后期供需改善将限制PVC短期下方空间。但继续反弹高度则取决于库存去化速度，如果库存可以转为同比下降，对期价将继续产生影响，否则，后期继续上行空间亦受限。建议短期轻仓逢高做空。 1.操作策略 国内PVC现货市场窄幅振荡，价格小幅回调。受到内蒙异利、乐金化学、英力特、宁波台塑及唐山三友等装置检修的影响，PVC行业开工窄幅走低。生产企业库存处于低位，大型厂家多有预售订单。虽然近期出货情况一般，但尚暂无销售压力。贸易商基本稳价操作，实际成交价格有所松动。随着期货价格下滑，市场参与者信心受打击，空头情绪较浓。操作上以波段操作逢高做空为主。 策略：主力2001在6470一带轻仓尝试做空。止损6530一带。 2.行情分析
PVC主力经历2019年3月底至5月初的上涨行情后在近几日出现回调行情，期现价差波动较大。
从PVC产量来看，2019年PVC整体产量较往年处于较高水平，延续了2018年末以来的高产状态，对PVC期货的价格形成了一定的压力。 近期烧碱价格重新上行，上周略有下降，但价格依然维持高位，这使得氯碱行业利润较好。该因素将使得PVC产量一时难以下降。
相较于2018年，今年PVC行业整体社会库存水平都保持在相对高位，在经历了前一阶段的去库存状态后，库存已处于低位，但较2018年仍然偏高，预期行业降库存行为仍将持续一段时间。
从上下游的开工率来看，PVC上游开工率经历了四月初的上涨后有所回调，但仍高于2018年同期水平。PVC下游行业开工率3月以来一直处于上升态势，对期货价格将形成一定的支撑作用。
8月份下游开工基本维持在正常水平，中大型制品企业开工维持高位，部分中小型制品企业仍有提升空间，管材、型材企业已恢复至5-7成左右，下游市场维持刚需拿货。虽然9月份是传统的需求旺季，但下游需求已经恢复至正上水平，开工提升空间有限。
PVC消费品分为软制品和硬制品两大部分，其中管材/管件和型材/门窗是硬制品中用量最大的两个领域。管材/管件和型材/门窗主要用于建筑领域，国内房地产行业的发展情况对PVC需求起到决定性作用。在“稳地价、稳房价、稳预期”政策作用下，房地产市场出现积极变化，主要指标多呈稳中向好态势。二季度，房地产开发投资总体稳定，同比增长10.9%，增速比1-2月份小幅下降0.5个百分点；房地产新开工面积增长15.1%，提高2.4个百分点。
从需求端来看，2018年房地产整体增速放缓，前四个月房地产开发完成额较往年处于较低水平。房屋新开工面积、商品房销售情况均不及去年同期。需求端的疲软将对PVC期货价格的上行形成一定压力。 3.交易理念 需求弱势对PVC价格高位形成一定的压力，目前库存已经下降到去年同期水平，但从绝对价格来看，依然处于近几年高位。后期供需改善将限制PVC短期下方空间。但继续反弹高度则取决于库存去化速度，如果库存可以转为同比下降，对期价将继续产生影响，否则，后期继续上行空间亦受限。环保政策对石灰石价格的影响仍将是PVC期货价格的一个不确定性因素，建议短线投资者降低仓位，伺机逢高做空。 4.风险提示 潜在风险主要体现在以下几个方面： 1）环保政策对于上游原材料价格的影响 8月底开始，PVC行业环保检查开始趋严，主要是接下来在北京召开的新中国成立70周年庆典意义重大，关注70周年庆是否对危险品运输发布禁令。当前我国经济正处于内生增速下行压力趋紧与外部贸易摩擦不断升级的双重压迫之下，寻求国际合作是我国发展的重要突破口。因此，国家特别重视，环保检查也因此频频出手。 此前以山东、湖北、江苏和广东等为代表的省级环保检查工作密集展开，自8月底开始环保趋严态势将持续升级。接下来环保组8月11—31日分别有两组进驻，一组进山东，一组进新疆进行检查。环保事件使得市场对于PVC上游电石产能的担忧进一步加剧，PVC的成本预期在上升，对于9月份的价格上升起到了直接的带动作用。 2）PVC库存变化影响现货价格 PVC社会库存的变动将对PVC现货价格产生较大的影响，如果行业库存持续下降，对于期货价格将是很好的提振因素。如果行业库存下降出现压力，无法降至较低水平，则对于期货价格的影响将是利空。 3）中美贸易关系进一步恶化 8月23日，美方宣布将提高对约5500亿美元中国出口美国商品加征关税的税率。由加征25%的提高为加征30%，由加征10%的提高为加征15%。这种行为无疑是把贸易战往更坏的结果推。从美国的角度去看，提高进口关税并没有从根本上扭转中美贸易顺差。那换句话来说，加征25%和10%的关税两国商人能够承受。在能承受的同时，美国也没办法短时间找到这么大的“百货供应商”。提高加征关税的税率可以说是美国在做“压力测试”，并且美国也想从关税税收方面薅更多的羊毛。那么，在这种情况下，贸易战的影响要比前面评估的更大了，因为多增5%的关税意味着整体利润要少5%左右。不管最终中美两国的贸易商能否承受这5%，这对于PVC企业的进出口贸易来说都不是件好事。（作者单位：首创期货） | 
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发表于 2019-8-29 07:16
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