交易趋势行情的正确姿势

龙听

交易趋势行情的正确姿势

　　受中美贸易谈判影响，前段时间国内棉花价格从16000一线跌至最低12000附近，跌幅高达25.6%，对于做空期货和买入看跌期权的投资者来说，这波行情肯定喜大普奔，但回过头来想一想，在这种趋势下跌的行情中，我是否采取了最正确的赚钱姿势呢？如果期间收益只有个几倍，那么那些百倍收益的大佬们是如何做到的呢？

　　1做空期货收益如何

　　在4月初以来的这波大跌行情中，假定有投资者A君非常幸运地，在最高点16225进场做空期货，那么到8月6日低点12075时，A君持有1手期货空单的收益为(16225-12075)*5/8112.5=255.8%。其中，保证金按10%标准收取，即16225*5*10%=8112.5元。

　　主力CF909走势图



　　在过往期货市场这类大级别的单边行情中，经常会涌现出投资者从几十万做到千万甚至上亿的传说，其中关键的手法就是利用盈利滚动加仓。

　　假设第二位投资者B君是一名期货老手，深谙滚动加码、放大部位的操作手法，在上述价格高点做空期货后，不同于A君的简单持有策略，而是等盘面浮盈满足加仓资金需求时，就滚动加仓做空期货，那么这波行情下能有多大收益呢？

　　下图对比了A君和B君两者的净值走势，可以看到A君的简单持有期货空单策略净值从初始的1一直上升至3.558，收益率对应上述计算的结果255.8%。而B君的期货浮盈滚动加仓策略净值曲线则最高升至6.17，收益率517%，是A君收益的2倍多。

　　简单持有期货空单和滚动加仓净值走势



　　但从净值走势图来看，B君在6月份CF909止跌反弹这波行情中，产生了较大回撤，净值一度低于A君，此时对于B君的心理预期往往会造成很大的影响，比如后市价格能否延续跌势？原来的浮盈是否要继续加仓做空？价格是不是要触底反弹了？等等一系列问题都可能导致做空信心动摇，如果不幸选择在7月份开始做多期货博反弹行情，那么很有可能在这轮大行情下，就是“一顿操作猛如虎，定睛一看原地杵”了。

　　试问有没有什么办法可以继续追空，但又不至于被反弹行情吞噬前期盈利呢？

　　2继续追空并能拿住浮盈的简便做法

　　假设在5月14日连续两日跌停，15、16日两根阳线后，CF909价格反弹至14275，此时有个投资者C君，选择将原有期货空单止盈，拿出愿意承受的最大亏损金额，如盈利的一半，全额买入行权价13800的虚值两档看跌期权并一直持有至期权到期，策略净值如下图绿线所示。

　　期货止盈换仓期权净值走势图



　　可以看到在期价小幅反弹的6月份，换成期权部位的C君策略净值一直是最好的，而且我们知道，即便后市行情转为上涨，买看跌期权策略最大亏损也有限，最起码还可以保留一半前期盈利，而继续持有期货空单或者滚动加空，如果遇到棉价上涨，其实风险是非常大的。

　　此外，我们可以看到，从7月份开始，棉价再次走弱，从13500一线跌至12000附近，选择换仓成期权的C君策略净值其实并不比B君低，甚至还可以有更高的收益，原因就在于期权具有更高的杠杆性。

　　怎么看期权杠杆更高呢？我们可以直观地来比较，这波行情下，我们知道期货收益率是255.8%，如果是买行权价16000的平值看跌期权，期间价格从399涨至3525，收益率783.5%，如果买入的是虚值看跌合约，收益率会更高，如行权价15000的看跌期权，从66涨至2525，收益率高达3725.8%。那么问题来了，采用类似期货滚动加仓的手法，利用期权更高的杠杆性，滚动加仓期权是不是可以进一步放大收益呢？

　　3期权滚动加仓怎么做

　　假设投资者D君，从行情一开始就一直选择用买看跌期权策略，行情持续下跌的过程中，为了最大化利用期权的杠杆性，每次都是买入虚值三档的合约，等到该虚值合约变为平值时，立马换仓继续买入虚值三档的合约。

　　持续滚动操作下来，D君的净值曲线如下图深蓝色曲线所示，可以看到D君相当于坐了两趟过山车行情。从一开始净值1一路飙升至60倍收益，随后CF909在6、7月份维持振荡，D君的收益持续萎缩，最低的时候在8月1日(距离9月期权到期还剩两个交易日)，当时的净值为2.6，略微低于其他三位投资者。但到了最后8月2日、5日两个交易日，CF909分别大跌3.25%、4%，D君的净值瞬间从2.6飙升至81，两天时间再次回到80倍的收益，期权高杠杆由此可见一斑。买入看跌并滚动加仓净值走势图



　　综合来看，如果可以重来，我会选做期权！除了更高的杠杆外，买期权无需缴纳保证金，没有追保风险，对资金管理的压力会小很多。但从D君的经历我们也看到了买期权策略的风险很大，辛辛苦苦做下来，很容易一朝回到解放前。因此，为了避免买入虚值合约到期作废造成大幅亏损，非常需要注意的就是设定每次投入的资金规模大小，如账户总资金的一半等，这样起码不会纸上富贵一场空。