豆粕期货月报

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豆粕多空交织   维持区间震荡

观点及操作建议：
进入4月后，全球出口重心转向南美，美豆出口疲弱，整体难改弱势。5月份上旬，巴西大豆收割接近尾声，阿根廷产区陆续进入收割，若天气不出意外，南美大豆供应压力将继续释放，令豆价承压运行，即使巴西发生物流受阻，也只是阶段性提振豆价，反弹高度有限。目前美豆基本面关注的焦点转向2017/18年度大豆种植情况。根据长期气象预报显示美中西部将会出现温和干燥天气，利于春播，缓解市场对于单产和产量下滑的担忧，但由于播种期的天气炒作随时可能卷土重来，预计美豆难有大的回落，整体保持区间震荡态势。综上，我们认为美豆维持930-1000区间震荡概率较大，关注美国种植区天气对进度影响。

国内情况：5-7月进口大豆到港量同比增长12%，供应充裕，令豆粕现货承压。但清明后水产养殖开始回暖，生猪存栏环比首度转正，预示着下游补栏积极性开始提高，饲料需求的好转将为豆粕现货提供支撑。目前油脂库存高企，油厂挺粕弱油逻辑依然存在，豆粕现货价格大幅回落空间较为有限。综上，我们认为，5月豆粕基本面多空交织，维持震荡概率较大。

操作策略：豆粕总体上维持震荡走势，保持逢高低吸操作思路，其中豆粕1709合约在2700-2980区间震荡。库存不足的买家逢低适量补库，上涨不追。
风险因素：美国种植季天气发生异常、南美出口严重受阻、国内到港大豆延误。