券商资管期中考放榜：收益差距拉大 在变局中布局

龙听

与A股上半年的走势相似，券商集合理财在今年前6个月也经历了“冲高回落”。Choice数据显示，上半年券商资管累计新发产品3379只，发行份额达477亿份，同比分别下降23%、32%。

发行与市场同节奏

A股市场自今年1月起走出了一波上升行情。券商集合理财产品发行数明显提升，其中固收类产品发行量井喷，显示多数券商资管更看好债市。

具体看单月的发行情况，1月份的产品发行数最多，为698只。从发行份数看，5月新产品发行份数达到了一个小高峰，有132亿份。不过，受大盘震荡的拖累，6月发行规模已然锐减。

产品类型方面，今年上半年新发的集合理财产品中，债券类依然是大头，共计发行293亿份，占上半年券商资管全市场新发产品份数的61%；相比之下，纯股票型的新发行产品数占比较低，仅为2%。

尽管A股市场一季度行情火热，股票型产品发行较为清淡。不过，随着春节后A股市场做多情绪被点燃，上证指数持续攀升，投资股票的资管产品数量明显增多。二季度后，券商资管加大权益产品发行力度，月均发行份数在3亿份左右。然而，进入6月，相关理财产品发行数量锐减。

中小券商资管发行量崛起，也是上半年资管领域一大变化。广发证券资管上半年新成立集合理财产品数量最多，共计685只；长江证券、东海证券以及太平洋证券紧随其后。从发行规模看，国君资管、东兴证券、中金公司、财通资管以及万联证券依次位列行业前五。

收益差距拉大

从近6个月的收益率看，券商资管产品中，长城特发智想1号收益最高，为120.62%、山西证券开尔新材1号、国泰君安君享五粮液1号紧随其后，收益率分别为111%和110%。

值得注意的是，国君资管的多只产品业绩表现优异，在收益率排前15名的产品中，其占据了5席，国泰君安君享系列的多只产品收益率都在50%以上。

此外，据Choice数据统计，收益垫底的是一些分级产品，如华融分级固利18号B，今年以来净值增长率为负74.87%，且在收益垫底的10只产品中，华融旗下的就占了5只。

截至6月底，有292只存续期内的券商集合理财产品最新净值在1元以下，在“跌进面值”的产品中，有11只亏损幅度超过50%。这些“绩差生”的规模多为不到5000万元的“迷你”型产品。

此外，据不完全统计，上半年有银河金汇旗下银河融汇29号集合资管计划多期份额(4期、18期)、兴证资管智选8号集合资管计划等发布了清盘公告。

加速改造产品

在资管新规的规范之下，证券行业的总体资管规模大幅缩水。券商资管规模与收入增速依旧处在下滑通道。

从中国证券业协会最新发布的131家券商2019年各项业务收入数据看，仅资管收入同比出现下滑。而据中基协披露的最新数据，截至今年5月，券商资管业务规模缩水至11.53万亿元，同比下降26%。

用益研究相关研究报告指出，部分券商正主动缩减滚动发行的类资金池产品，改善管理资产结构。部分通道业务占比较大的券商依然面临较大压力，后续资产管理行业的竞争将更趋剧烈。

不过，转型主动管理，仍旧是各大券商积极发力的方向。今年上半年以来，包括招商证券、中信证券、国信证券、华泰证券等多家券商借着科创板的东风，陆续发行了多只科创主题相关产品。此外，券商大集合改造的进程也在加速，东方资管等已向监管申报了产品改造材料。