隐含波动率持续低位

龙听

昨日沪深两市宽幅振荡，上证指数收涨0.61%重回2900点，创业板指数收涨0.89%，两市成交金额5000亿元。个股涨跌互现，热点轮动加快，强势板块持续性不足，赚钱效应略有回落。期指合约表现一致，三大期指各合约走势均弱于现货指数贴水扩大，目前各期指无一合约呈升水状态。期权方面，标的资产50ETF上涨0.7%收于2.733，平值认购期权隐含波动率回落明显。

期权市场成交明显回落，持仓量持续回升。当日期权总持仓279.74万张，持仓量回升2.93万张。其中认购合约持仓151.46万张，减小1.14万张，认沽合约持仓128.28万张，增加4.09万张。持仓量PCR值0.85小幅增大。成交量方面，当日全市场合计成交220.01万张，较上一交易日减小42.48万张。其中认购期权成交123.22万张，较上一交易日减小21.08万张，认沽合约总成交96.79万张较上一交易日减小21.41万张。日成交量PCR值0.79有所减小。

期权成交量下滑主要来自当月合约。昨日当月合约成交量减小36.86万张，占总体下滑量的87%左右，认购认沽成交量的减小均在18万张左右。当月持仓增加2.20万张，其中认购减持1.87万张，认沽增持4.07万张。从当月持仓结构看，2.75至2.90浅虚值认购减持超1.30万张，2.95至3.00深虚值有一定增持。认沽则在2.55至2.70附近大幅增持超4.5万张。整体看，市场反弹后虚值认购减持，虚值认沽增持，市场向上信心不足而向下支撑有所增强。

近期上证50指数宽幅振荡，历史波动率走平，隐含波动率则逐步回落。目前平值认购隐含波动率19.53%，认沽22.47%。30日历史波动率近几日走平，从前期的29%回落至当前的26.5%左右，已高于平值期权隐含波动率。从当月合约波动率微笑曲线看，各执行价上波动率在13%至45%之间，而认购隐含波动率较前期回落，已低于认沽。

综合来看，指数宽幅振荡，隐含波动率处于相对偏低水平，预期指数宽幅振荡格局恐将延续，方向性策略宜以价差方式为主，做空波动率策略宜谨慎。       （作者单位：中信建投期货）