铁矿石存在边际转弱预期 但仍需要数据验证

龙听

铁矿石突破前高，09合约涨至700元以上，现货普氏指数62%品位则涨至98美金，矿价近期持续上涨，核心在于现货需求较好，并有消息面配合，同时人民币汇率大幅贬值，进口矿落地成本增加。从5月前两周数据看，供应虽逐步增加，但唐山限产的影响却不及预期，港口现货成交维持高位，库存继续减少，现货价格坚挺，期货上涨修复基差。

　　目前，部分利多影响仍在，如汇率大幅贬值，在供应继续回升相对确定的情况下，铁矿后期走势关键仍是需求情况，而决定需求关键因素：一是环保限产后期执行情况；二是随着铁矿大涨对钢材利润的挤压，钢材产量变化；三是钢材需求的季节性下滑幅度，进而通过利润影响铁矿需求。对于此，当前时间节点看，预计需求端利空影响将逐步显现，5月港口库存周降幅已明显低于4月均值，后期降幅也存在继续收窄空间，边际上看确实存在走弱迹象，但需要关注如矿山实际发货量，唐山等主要地区天气情况，钢材库存降幅等数据。而短期铁矿上涨的高度，根据2018年至今基差均值及当前普氏62%品位价格计算，期货上方高点在730元附近。


　　四大矿山公布了一季报，按最新的年度发运指导量推算，淡水河谷2019年减少5232万吨，必和必拓减少666万吨，力拓和FMG基本持平，四大矿山总发货量预计减少5915万吨。由于BHP和FMG均是非自然财年，考虑到产能并未有明显变化，因此判定其2020财年目标运量持平2019财年。根据2019年一季度发货量，可以得出以上矿山未来三个季度的发货均值，澳洲三大矿山力拓、必和必拓、FMG分别增加29.6%、8.7%、12.8%，VALE增加20.8%。而二季度已过半，根据钢联数据，从前6周发货量看，力拓、必和必拓和FMG周均发货量较一季度分别增加10.3%、8.6%和9.4%，VALE则减少34.8%。目前只有必和必拓基本达到目标增量，而澳洲矿山发货仍在恢复中，剩余7周预计仍有增量；对于VALE，短期Brucutu矿恢复2000万吨湿选产能，同时从2018年二季度PDM港口发货量看，在天气影响消除后仍有增量，届时VALE发货有望进一步提升，不过二季度实现目标均值难度较大，预计将会在3-4季度放量。




　　5-7月，唐山区域一执行非采暖季错峰生产方案。但从钢联数据看，5月上旬，限产执行情况并不及预期，唐山地区高炉开工率不降反增，相比4月末增加了5.2%，高炉检修对产量影响基本持平4月。全国范围看，5月前两周钢厂产能利用率环比4月均值下降0.33%，高炉检修限产量增加1.6%，相比3月对产量影响减少18.7%。而唐山区域一涉及的地区，截至5月10日，并未有新增高炉检修，5月17日唐山钢厂铁矿石日耗持平4月同期，需求变化不大。后期，限产仍有加强可能，而且若5月末唐山等主要地区天气情况不佳，则不排除大幅加强，但最终对产量影响大概率弱于3月份，预计增量在8万吨。



　　当前主要的关注点并非是供应端，虽然最近几日又出现了如淡水河谷Gongo Soco矿坑斜坡松动事件及黑龙江逊克县矿山透水事故，甚至网传7月1-15日必和必拓将停止纽曼粉发货，但作为已在2016年关停的Gongo Soco矿坑，对供给影响尚难评估，且淡水河谷已有预防措施，而国内逊克县翠宏山矿业年产量为80万吨，实际影响有限，整体看供给炒作成分居多，目前的关键仍在于上文提及的需求情况。操作方面，可以在730上方轻仓试空，同时出于对2020年供给恢复的预期，建议买01卖05正套。钢厂方面，建议维持低库存策略，可以适当推迟采购节奏。

　　风险：人民币进一步贬值、钢材需求韧性超预期、VALE供给出现新情况