基本面：自特朗普5月国庆节期间发布将对于中国加征关税以来，股市已经连续大跌。5月第一周四个交易日上证50指数跌幅达到7.9%，上证指数跌幅达到6.6%，不少个股更是连续暴跌回到了今年1月初水平，显著超乎预期。5月9-10日中国代表团将赴美进行第十一轮磋商，预计本周末将出谈判结果，但周五中午，美国方面宣布对中国实施加征25%关税，但目前最终结果仍不确定，市场仍然等待特朗普和中国领导人谈判的最终结果。我们认为即使是最坏结果，对于股票市场将可能是利空出尽，A股目前的大跌已经对消息做了较为充分的反映，一旦结果出炉反而可能出现企稳反弹的行情。 技术及资金面：从资金流向来看，近期随着股市下跌，已经出现大资金逆势抄底的迹象，在目前不确定因素增多的环境下A股ETF仍呈现整体资金净流入，昨日有6只逆势吸金过亿元，其中包括4只沪深300指数ETF，这表明机构资金依然看好股市走势。从技术面上看，上证指数2850下方将有年线和半年线支撑，跌到该位置有望出现较大幅反弹，我们认为回调即是买入时，可以逢低买入6月2.85认购期权，或者逢高卖出5月2.85认沽期权。 期权方面：从成交及持仓上看，自从成交量突破500万手后，短期成交量出现回落，日均成交维持在200-300万手左右，持仓方面，短期认购期权大增，连续增仓幅度高于认沽期权，表明看涨情绪升温。期权的波动率由30%的高位回落，回到24%左右，认购期权和认沽期权波动率分化，认购期权的波动率显著降低，总体约为25%-28%区间，而认沽期权波动率高企，达到30%。短期可以做多认购期权而做空认沽期权。 策略推荐： 投机策略：1、卖出策略：卖出5月2.85认沽期权；2、买入6月2.85认购期权。 一、基本面 1、贸易谈判结果出来后将可能是利空出尽 自特朗普5月国庆节期间发布将对于中国加征关税以来，股市已经连续大跌。5月第一周四个交易日上证50指数跌幅达到7.9%，上证指数跌幅达到6.6%，不少个股更是连续暴跌回到了今年1月初水平，显著超乎预期。5月9-10日中国代表团将赴美进行第十一轮磋商，预计本周末将出谈判结果，但周五中午，美国方面宣布对中国实施加征25%关税，但目前最终结果仍不确定，市场仍然等待特朗普和中国领导人谈判的最终结果。我们认为即使是最坏结果，对于股票市场将可能是利空出尽，A股目前的大跌已经对消息做了较为充分的反映，一旦结果出炉反而可能出现最后一跌而后企稳反弹。 对于贸易谈判结果，无非是三种可能，第一种，谈判成功，A股下周一将跳空大涨。第二种，继续延期谈判，对于A股利空，但短期不确定性消除，股市可能低开高走。第三种，谈判失败，美国继续威胁增加关税，那么A股可能出现大跌，但不确定性消除，大跌过后仍将有所反弹，但上涨幅度恐受限。综合来看，消息面明朗后股市出现短期反弹的概率较大。 2、货币与利率：央行货币政策显示稳健偏宽松，利好股市上涨 汇率方面，短期受到贸易谈判不确定影响，人民币汇率有所回落，利空股市。汇率变动方向跟目前谈判密切相关，若谈判受阻，汇率仍有可能继续下跌，而这将限制股市中长期涨势。
货币政策方面，2019年5月6日，中国人民银行发布公告称，为贯彻落实国务院常务会议要求，建立对中小银行实行较低存款准备金率的政策框架，促进降低小微企业融资成本，该行决定从2019年5月15日开始，对聚焦当地、服务县域的中小银行，实行较低的优惠存款准备金率。约有1000家县域农商行可以享受该项优惠政策，释放长期资金约2800亿元，全部用于发放民营和小微企业贷款。央行本次降准释放长期资金缓解了4月底市场资金面的紧张格局，从利率上来看，银行间各期利率全面回落，中期料货币政策仍将保持文件偏宽松的格局，这对于股市是较大利好。 3、上证50已经回归低估值区间，短期投资价值凸显 从上证50的估值水平来看，自2019年4月份以来的下跌行情后，目前50ETF的估值已经出现了大幅的回归。PE从2019年4月初的 10.4回到了9.3附近，短期估值已经得到修复。目前的估值区间已经回到9.1附近的价值投资区间，我们认为短期估值已经回归，考虑到后期贸易争端结果出台后最大不确定性小时，近期估值具有一定向上修复的空间。
二、资金面及技术面 1、资金面：资金出现抄底迹象，短期有望企稳 从资金净流入的情况来看，从资金流向来看，近期随着股市下跌，已经出现大资金逆势抄底的迹象，在目前不确定因素增多的环境下A股ETF仍呈现整体资金净流入，5月8日有6只逆势吸金过亿元，其中包括4只沪深300指数ETF，这表明机构资金依然看好股市走势。 不过，从中期看，市场的解禁的股票数量从6月份开始达到年内最大值。6月市场将面临较大抛压，但短期市场跌幅过大，若指数企稳回升，解禁对于市场的压力恐再次凸显，这对于后市的反弹行情将具不利影响。
2、技术面：50ETF回落空间有限，年线附近有较强支撑 目前上证指数已经跌破60日均线，下方支撑位在年线和半年线的交点即2806附近，该位置有两条中长期均线相交，预计将有较强支撑。上证50下方年线和半年线支撑位在2.59附近，该位置支撑较强，预计50ETF将有较大可能在该位置企稳。可以等待50ETF及上证指数回调到年线附近时买入认购期权做多。
三、期权成交及行情分析 50ETF期权成交目前较为稳定，一直维持在200万-300万水平附近，而短期持仓上看，认购期权持仓连续增长，认沽持仓有所回落，表明市场看涨情绪较强。
50ETF期权隐含波动率高位回落 从波动率看，5月50ETF隐含波动率重新回到28%水平，最低回到24%水平，为短期低位。从波动率曲面图来看，6月期权波动率水平总体较低，随着贸易谈判结果出炉，隐含波动率企稳回升的可能性较大，投资者可以选择做多波动率。
从波动率曲面来看，目前除5月合约外，其他合约波动率均有所下行，且波动率微笑较平，尤其是6月虚值期权，隐含波动率约为28%左右，跟平值期权相当，若后期出现大涨大跌行情，期权波动率有望大幅回升，波动率微笑曲线将变得更加明显。总体来看，当前6月轻度虚值期权波动率有望大幅回升，因此买入6月轻度虚值期权可能有较大获利空间。
四、50ETF期权操作策略参考： 综上所述，我们认为下周随着贸易谈判格局明朗后，50ETF有望企稳回升，基于此判断，我们认为若出现大跌，将出现较好的市场机会，目前推荐以下策略： 策略1：买入6月轻虚值认购期权 下周一（5月13日）投资者可以考虑买入6月2.85虚值认购期权。持有至50ETF反弹到该位置上方或附近时平仓。
策略2：卖出5月2.80认沽期权。 下周一（5月13日）投资者还可以考虑逢高进行卖出认沽期权的策略，因5月认沽期权即将到期而波动率和权利金均较高，若下周如期出现反弹，该价位认沽期权价值将可能会归零。如卖出5月2.80认沽期权，涨破2000止损。
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发表于 2019-5-13 10:49
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